楊老師的基建課堂 
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作者：楊曉懌
來源：楊老師的基建課堂(ID:msyangteacher)
繼天津城投將票面利率下降至3.3%后，市場開始驚嘆利率下滑的速度之快、覆蓋面之廣。但今日云南國資委要求省屬企業(yè)置換所有成本在6.5%以上的債務、清退7%以上債務實屬超預期。
市場資金的成本，真的那么低了嗎？
云南的省級企業(yè)，都那么硬氣了嗎？實際答案可能并不是如此。從云南城投的混改歷程中，我們就能窺見一斑。鑒于云南城投掌握的大量土地與省內(nèi)資源，想要“聯(lián)姻”央企似乎并沒有那么難；真正阻礙云投混改的，還是在于龐大的債務負擔。
因此，相比于其他省份真實要求降低融資成本，云南國資委的這份文件似乎另有深意：如果未來省級平臺出現(xiàn)兌付困難，超出7%的資金屬于違規(guī)融資，省里將不予負責。
說到底，云南國資委還是擔憂在資金門檻逐漸放寬的如今，隱性債務出現(xiàn)進一步增長，繼而出現(xiàn)新的債務危機。
成本與放量不能兼得
7%，對省級平臺來說很難嗎？難，也不難。
按現(xiàn)在市場的情況看，國內(nèi)發(fā)債、海外債券、銀行貸款都可以實現(xiàn)這樣的目標。但難就難在放量；如果不能放量，別說新投資、新項目沒有著落，在某些情況下的借新還舊都有困難。成本與放量不能兼得，對于云南來說，壓低了成本就沒有流動性。
又或者，放著公開的債務不能舉借，為了規(guī)避文件要求，只能舉借成本更高、更為隱蔽的隱性債務。如此綜合來看，云南此舉可能得不償失。
窗口期短，且行且珍惜
如今，對于城投融資來看，是個絕佳的窗口期；但這個窗口期能持續(xù)多久？誰也不知道。但能夠確定的是，融資便利的時期總不會持續(xù)很久，緊隨其后的仍是錢荒。
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