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資產好扎嘴

政信三公子 政信三公子
2022-07-06 20:43 6195 0 0
大家好,我是三公子。然后,拿到上行周期,隨著資產價格修復,賣出獲利。但你讓他賤賣資產,他say no。但很多資產都是受限了,融過好幾輪資了,不但估值有水分,甚至資金也存在挪用?!境峭顿Y產行嗎?可能交給市場,花1億就能干完的事情,城投公司花了3億才干完,然后評估值6億,準備盤活資產時,4億賣給你。

作者:政信三公子

大家好,我是三公子。


(一)

今晚emo了。

其實,我最近都emo了。

雖然隨著剛兌打破和信用分化,高收益?zhèn)莻€長期的事業(yè)。但是,短期內,高收益?zhèn)呗缘氖袌鋈萘康狡款i了。

很多資金追著找我們,但也沒啥用。沒必要為了上規(guī)模而增加風險敞口或者降低收益水平。

除了高收益?zhèn)?,還能干點啥呢?

我已經琢磨了大半年了。

作為馬克斯周期觀點的擁躉,所謂投資,大道至簡:

在下行周期,撿低價的帶血的籌碼。然后,拿到上行周期,隨著資產價格修復,賣出獲利。

但在國內,這事整的有點尷尬了。

周期出現了,帶血的籌碼卻沒有。


【拿地產舉例】

地產商,說不還錢就不還錢。但你讓他賤賣資產,他say no。躺倒可以,至于讓他賣身還錢,休想。

按道理,企業(yè)出問題了,瘦身健體。

但很多資產都是受限了,融過好幾輪資了,不但估值有水分,甚至資金也存在挪用。可能真把資產給賤賣了,不但拿不回錢,還要倒貼錢出去。

既然算不過賬,憑啥賤賣資產?


【城投資產行嗎?】

也不行。

城投的很多物業(yè),因為各種原因,初始成本就很高??赡芙唤o市場,花1億就能干完的事情,城投公司花了3億才干完,然后評估值6億,準備盤活資產時,4億賣給你。

你捏著鼻子,說,2億行不行?

城投說不行,必須3億以上,不然屬于國有資產流失。

地產不行,城投不行,那么:


【私募股權總行了吧?】

也不行。

當年PE火的時候,市場一窩蜂的搞PE。很多中小機構,投了大量的項目,發(fā)的都是3+2,5+2期限的產品。

現在陸續(xù)到期了,退出不了,原來的投資人開始鬧,要求退出。

這時候,能不能打折退出?

我們去成立S基金,抄底份額行不行?輸入流動性,幫助這些中小機構的PE項目實現退出。

愿望是美好的,現實是殘酷的。

雖然一二級估值倒掛大量存在,但某些項目,雖然外人瞧不上,卻是某些機構最后翻身的希望。萬一暴富了呢?

不管是硬展期,還是自己發(fā)新還舊,還是管理人自身上市圈錢等等,反正,熬下去。


【專精特新怎么看?】

企業(yè)肯定是好的,但這個資本市場,讓我看不懂。

參考美國數據。

王國斌在《價值中國》里寫過:

“截止2017年11月14日,在3427家A股上市公司中,有2239家市值100億以下的公司,占上市公司總數的65.33%,但市值只占A股總市值的19.09%。

就市場上市值比例來說,小公司的市值越來越無足輕重?!?/p>

李迅雷在《趨勢的力量》里寫過:

“1990年美國股市中,500億美元市值以上的公司總市值在全市場占比只有10%,2020年已經超過70%。

截止2021年2月,A股市場超過500億美元市值的公司還不多,說明中國的行業(yè)集中度還不夠高,做強做大的企業(yè)還不夠多,今后必然會呈現強者恒強,優(yōu)勝劣汰的局面?!?/p>

按照他倆的說法,我們可以發(fā)現一種趨勢:

大公司頭部通吃。

那么問題來了:

如果已經上市的大量中小公司都無足輕重,那么那些我們要投資的還沒有上市的大量中小公司,是不是命運就注定了會無足輕重?

這里面固然會有超級黑馬,但我不覺得,自己的運氣會那么好。

這也不行,那也不行,究竟該干啥?

我思前想后,還是得找地方政府合作。

可以開展兩類業(yè)務。


【第一類是pre-REITs】

提前鋪墊資產,通過追加投資和運營提升等,把一些短期內還不符合REITs條件的資產給鎖定住,然后等REITs擴容。

就算不擴容也沒事,穩(wěn)定分紅嘛。

這里面的一個問題,就是國有資產流失的問題。城投公司建設的很多項目,投資效率有些低,投資收益有些低。如果按照成本法,還要讓國資有增值,收益就更低了,對資本的吸引力有限。

如果不涉及國有資產流失的問題,就找土地有增值的資產,最典型的就是工業(yè)廠房、物流園、IDC,這都是有真實租金的資產,非常適合做REITs。

但這類資產也有自身的問題,就是地方政府會故意壓低租金,從而實現對招商企業(yè)的變相補貼。

要解決這個問題,說難也不難。就是租金先恢復到市場化水平,可以REITs。至于變相補貼的部分,讓財政直接掏錢直補給企業(yè)。

路徑通暢了,但是:

很多地方的財政,沒錢。


【第二類是S基金】

既然去折價接市場化中小機構的老股,接不到。那我去接地方政府產業(yè)基金的老股,行不行?

有些地方政府產業(yè)基金,投了很多本地企業(yè)的股權。里面有些不錯的企業(yè),但是陸續(xù)排隊上市需要時間。

這時候,我們通過S基金,把一部分老股給接走。相當于,幫地方政府產業(yè)基金提前套現了。地方政府產業(yè)基金,也有更多的活錢,可以投到新項目里去。

理論上似乎可行,但什么價格接,才算公允呢?好的都讓你挑走了,差的怎么辦?

一旦涉及討價還價環(huán)節(jié),問題來了:

你覺得從地方政府手里買了只雞而已,雖然這只雞似乎可以下金蛋。

地方政府呢?覺得你把他家的閨女當雞給買走了,萬一后面對他家閨女胡來怎么辦?

不管是pre-REITs,還是接盤地方政府產業(yè)基金的S基金,都是可以做的,預期的收益很可觀,我也很想做,甚至考慮把這倆方向作為和高收益?zhèn)盗挟a品并行的產品線。

但在實際的操作中,確實有點狗咬刺猬無處下手的感覺。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“政信三公子”投稿資產界,并經資產界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 資產好扎嘴,emo了

政信三公子

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    蔣陽兵

    蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協(xié)會個人破產委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產與重組法律服務。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜

    劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業(yè)領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業(yè)務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產業(yè)發(fā)展投資基金、河南農投華晶先進制造產業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯(lián)網產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業(yè)務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業(yè)務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業(yè)務、新三板法律業(yè)務、民商事經濟糾紛等。

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