負險不彬 作者：王彬
一、公司融資的主要方式
根據(jù)《中華人民共和國公司法》及相關法律法律規(guī)定，公司融資主要包括三種方式：一是內(nèi)源性融資，即企業(yè)通過自身積累獲得所需要的資金，企業(yè)采取此類融資方式具有較大自主性，受外界影響較小，但會受企業(yè)本身盈利能力以及資本積累的影響，融資規(guī)模受到一定的限制；二是外源性直接融資，即企業(yè)通過吸收新的投資者、發(fā)行新股或原股東追加投資等增資方式進行融資；三是外源性間接融資，即企業(yè)通過銀行或非銀行金融機構(gòu)貸款融資或發(fā)行債券或向其他企業(yè)借款及業(yè)務往來產(chǎn)生商業(yè)信用的方式進行融資（見表1）。
表1：公司一般融資路徑
內(nèi)源性融資 | 外源性直接融資 | 外源性間接融資 | ||||||
企業(yè)內(nèi)部積累 | 吸收直接投資 | 上市募資 | 銀行借款 | 非銀行金融機構(gòu)貸款 | 發(fā)行債券 | 融資租賃 | 商業(yè)信用 | |
政府財政資金 | √ | √ | ||||||
銀行信貸資金 | √ | |||||||
非銀行金融機構(gòu)資金 | √ | √ | √ | √ | √ | |||
其他企業(yè)單位資金 | √ | √ | √ | √ | ||||
民間資金 | √ | √ | √ | |||||
企業(yè)自留資金 | √ | |||||||
二、公司正常融資渠道梳理
為便于梳理，現(xiàn)從資金來源、使用期限、監(jiān)管要求、審批機構(gòu)、使用額度等多個維度進行分析（見表2）：
表2：公司的一般融資路徑
融資渠道 | 資金來源 | 期限 | 監(jiān)管要求 | 審批機構(gòu) | 額度 |
內(nèi)部性融資 | 自有資金/利潤留存 | 無固定期限 | 1、需要董事會決議； 2、到工商部門辦理變更登記 | 無 | 轉(zhuǎn)增完以后，未分配利潤不得低于注冊資本的25% |
外源性直接融資 | 股東增資 | 無固定期限 | 1、股東會2/3以上多數(shù)決通過； 2、到工商部門辦理變更登記 | 股東單位 | 受股東戰(zhàn)略制約 |
戰(zhàn)略投資者 | 無固定期限 | 1、股東會2/3以上多數(shù)決通過； 2、到工商部門辦理變更登記 | 無 | 無 | |
上市募資 | 無固定期限 | H股：3年業(yè)績，第1/2年盈利不少于3000萬元港幣，第3年盈利不少于2000萬港幣；內(nèi)地要求凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬，籌資額不少于5000萬美元； 紅籌股：3年業(yè)績，第1/2年盈利不少于3000萬元港幣，第3年盈利不少于2000萬元港幣 | H股：中國證監(jiān)會，香港證監(jiān)會、香港聯(lián)交所； 紅籌股：中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)會 | 無 | |
外源性間接融資 | 銀行貸款 | 長短期，多為一年內(nèi) | 貸款用途僅限于主營業(yè)務 | 無 | 大多根據(jù)公司注冊資本規(guī)模按照1:1.5的比例提供授信 |
非銀行類金融機構(gòu)貸款 | 長短期，多為一年內(nèi) | 貸款用途僅限于主營業(yè)務 | 無 | 同上 | |
短期融資券 | 一年以內(nèi) | 1、需進行主體及債項評級； 2、出具三年審計報告及一期財務報表 | 交易商協(xié)會（需成為銀行間交易商協(xié)會會員） | ≤凈資產(chǎn)40% | |
超短期融資券 | 270天以內(nèi) | 1、需進行主體及債項評級； 2、出具三年審計報告及一期財務報表 | 交易商協(xié)會（需成為銀行間交易商協(xié)會會員） | 按需注冊 | |
中期票據(jù) | 一年以上，三到五年居多 | 1、需進行主體及債項評級； 2、出具三年審計報告及一期財務報表 | 交易商協(xié)會（需成為銀行間交易商協(xié)會會員） | ≤凈資產(chǎn)40% | |
非公開定向債務融資工具 | 長短期 | 1、不強制進行評級，如為首次發(fā)行，建議評級 2、如果是定向募集發(fā)行，需提供2年審計報告及1期財務報表； 3、如實定向協(xié)議發(fā)行，需提1年審計報告及1期財務報表 | 交易商協(xié)會（需成為銀行間交易商協(xié)會會員） | 按需注冊 | |
公司債 | 公募三到十年不等，以三到五年為主； 私募沒有明確限制 | 股份有限公司凈資產(chǎn)不得低于3000萬元； 1、大公募債：一是債券信用評級達到AAA；每年至少公告1次定期跟蹤評級報告；二是提供3年審計報告及1期財務報表；三是發(fā)行人最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍； 2、小公募債：一是應委托信用評級，每年至少公告1次定期跟蹤評級報告；二是3年審計報告及1次定期跟蹤評級報告；三是最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息； 3、非公開定向發(fā)行：一是提供最近2個會計年度（未滿2年的從成立之日起）及1期財務報告；二是滿足證券業(yè)協(xié)會負面清單 | 公開發(fā)行需證監(jiān)會核準，非公開發(fā)行交易所審核 | 公募累計債券額度不超過公司凈資產(chǎn)的40%；私募沒有強制要求，一般不超過公司凈資產(chǎn)規(guī)模 | |
企業(yè)債 | 一年以上 | 1、成立時間需滿3年；2、財務指標上，一是最近3個會計年度連續(xù)盈利，二是最近3年平均可分配利潤足以支付企業(yè)債券1年利息； 3、發(fā)行利率不得高于同期定期存款利率40%； 4、主體評級不低于AA-，債項評級不低于AA | 國家發(fā)改委 | 累計≤凈資產(chǎn)40% | |
永續(xù)債 | 無固定期限 | 1、公募：一是需要進行主體及債項評級；二是提供3年審計報告及1期財務報表； 2、私募：一是不強制進行評級，但如為首次發(fā)行，建議進行評級；二是提供2年審計報告及1期財務報表 | 交易商協(xié)會（需成為銀行間交易商協(xié)會會員） | ≤凈資產(chǎn)40% |
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