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關(guān)于城投、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和債務(wù)化解之淺見

一段棉線的投資思考 一段棉線的投資思考
2021-07-29 16:05 3799 0 0
沒有“市場化”這一前提,任何對部分存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)進行私有化改革的嘗試都會面臨極大困難。

作者:一段棉線

來源:一段棉線的投資思考(ID:yiduanmianxian)

城投公司的產(chǎn)生是有其歷史淵源的,主要原因大概有這么幾個:

1、歷史上預(yù)算法嚴格約束了地方政府舉債,禁止了地方政府擔保行為;

2、分稅制改革后地方上事多錢少;

3、GDP考核曾是地方長官晉升的重要KPI,而GDP的大頭曾經(jīng)主要在投資。

這個邏輯鏈條是:地方長官晉升要靠發(fā)展-->發(fā)展需要錢-->錢不夠得靠借-->預(yù)算法不讓直接借-->成立城投公司借。

雖然在沖GDP規(guī)模的歷史階段中各地產(chǎn)生了大量“每季度換一次地磚”的浪費行為,但不可否認的是這個過程中地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也得到了極大發(fā)展,從而讓當?shù)貙嶓w經(jīng)濟得到了很大促進。地方政府的稅基規(guī)模和賣地收入進而都得到了快速成長。但從舉債實體來看,這是個“資產(chǎn)/收益隱性化、債務(wù)顯性化”的過程。

既然歷史上產(chǎn)生的收益并沒有被債權(quán)投資人充分享有,資產(chǎn)也不能被債權(quán)投資人合法的占有,那么從道義上債務(wù)實際歸屬就不應(yīng)該被輕易的剝離。

在任何債務(wù)危機顯露時,解決手段都是開源+節(jié)流這四個字,但從目前看,這四個字都有著相當?shù)牟僮麟y度。

首先看節(jié)流,根本性的節(jié)流手段是債務(wù)重組,在債權(quán)人占據(jù)相對輿論制高點(當然歷史上債權(quán)人也放了那么多高利貸薅地方政府羊毛,這是地方政府占據(jù)道德優(yōu)勢的地方)的時候,全盤意義上的債務(wù)重組會動搖國本,可能性極低。

再看開源,在社會主義基本體制下,我國大量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)是具有高度正外部性的,諸如高鐵、公路、發(fā)電廠、水廠這些設(shè)施的現(xiàn)有經(jīng)濟價值僅僅體現(xiàn)出了“計價”二字,而沒有反映出真實的市場供需力量對比。那是不是能放開來進行市場化定價呢?——這在過去幾十年采用“通過稅收手段把企業(yè)及居民收入聚集至政府部門后集中力量辦大事”路徑開展經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)生了巨大現(xiàn)實慣性后直接調(diào)整的可能性幾乎為零,貿(mào)然進行全盤市場化轉(zhuǎn)型也會帶來嚴重的社會反彈和道德質(zhì)疑。

但沒有“市場化”這一前提,任何對部分存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)進行私有化(或混合所有制)改革的嘗試都會面臨極大困難。例如前些年曾經(jīng)流行過的改革手段,幾年下來最終變成了地方政府拉著國有產(chǎn)業(yè)資本做形式上的混合所有制,國有產(chǎn)業(yè)資本再薅國有大型金融機構(gòu)的羊毛做明股實債的狀態(tài)。

目前地方政府的發(fā)展模式進入了歷史十字路口,舊有“集中力量辦大事”邏輯驅(qū)動下的舉債模式難以為繼,但根本意義上的“開源”、“節(jié)流”也都面臨著實際困難。因此只能先在邊際思維中通過“少做不必要的增量”+“存量想辦法維持”徘徊著,最終會向哪個方向破局是要考研大智慧的——但原則無非是:

如何維持一定社會增量以保證獲得感;

如何以社會怨恨最小化的原則調(diào)整部分存量至薄弱環(huán)節(jié);

如何進行調(diào)整會給外部帶來最小的變動感(避免在外部不理解中國內(nèi)部結(jié)構(gòu)性矛盾的前提下產(chǎn)生中國社會隨意變動規(guī)則的錯覺)這么幾個大的方向吧?

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“一段棉線的投資思考”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標題: 關(guān)于城投、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和債務(wù)化解之淺見

一段棉線的投資思考

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    蔣陽兵

    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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