作者：一段棉線

來(lái)源：一段棉線的投資思考（ID：yiduanmianxian）

最近在拓展零售信貸投資相關(guān)業(yè)務(wù)，和同業(yè)交流的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，雖然消費(fèi)金融類貸款/信用類?。ㄐ。┪⒔?jīng)營(yíng)貸從誕生至今已經(jīng)發(fā)展了七八年時(shí)間，很多同業(yè)機(jī)構(gòu)仍然對(duì)經(jīng)營(yíng)此類資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)是如何開(kāi)展融資業(yè)務(wù)不太熟悉，尤其不太熟悉此類機(jī)構(gòu)各種融資渠道和模式之間是如何相互支撐和相互轉(zhuǎn)化的。

具體的表現(xiàn)是對(duì)如下問(wèn)題的看法往往和真實(shí)情況存在一定出入，諸如：

• 為什么有的公司使用自己的小貸公司發(fā)行ABS，而有的公司又要引入什么保理/租賃等外部公司做原始權(quán)益人；

• 聯(lián)合貸和助貸對(duì)于此類機(jī)構(gòu)有什么意義，開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)又有什么限制；
  

• 好好的使用小貸公司不就行了，為什么要搞表外放款，是不是因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)水平有什么差異；

• 以前似乎聽(tīng)說(shuō)過(guò)“資金路由”這種說(shuō)法，這到底是什么意思；

• 什么是放款池，什么又是承接池，為什么有的公司直接銷(xiāo)售放款池/承接池對(duì)應(yīng)的非標(biāo)產(chǎn)品而有的公司又將其轉(zhuǎn)成了ABS；

• ABS對(duì)于此類公司來(lái)說(shuō)到底是融資渠道還是再融資渠道；
  

• 放款池為什么不使用自己的自有資金進(jìn)行墊資，而是要使用外部資金；

• 為什么有的公司喜歡通過(guò)銀登流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)融資而有的公司又要通過(guò)特別傳統(tǒng)的非標(biāo)模式融資；

• 對(duì)于此類機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，到底什么是“表內(nèi)”，什么是“表外”，在不同語(yǔ)境下到底指的是哪些資產(chǎn)？風(fēng)險(xiǎn)管理上表內(nèi)外的差異又到底在哪里？

以上問(wèn)題看起來(lái)特別龐雜，但最近向公司內(nèi)部同事做過(guò)一輪梳理交流，發(fā)現(xiàn)說(shuō)清楚也沒(méi)有想象中那么困難。最近試著在一兩篇文章中做個(gè)描述，目的是減少各家機(jī)構(gòu)中后臺(tái)和前臺(tái)實(shí)際業(yè)務(wù)間信息不對(duì)稱的程度。

也請(qǐng)各位老板們放心，大家都是場(chǎng)面人兒，行當(dāng)里部分機(jī)構(gòu)的花巧、具體機(jī)構(gòu)的隱私信息是絕不會(huì)透露的，是面對(duì)什么要求都不可能透露的。

在這個(gè)行當(dāng)里在發(fā)行人和投資人兩端都呆過(guò)，深度摸爬滾打了六七年，結(jié)合這么幾年的感受多說(shuō)幾句：筆者非常個(gè)人的觀點(diǎn)是，在充分信息對(duì)稱+多次博弈模型的前提下以共生狀態(tài)合作推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)健前行是這個(gè)行當(dāng)里投資人和發(fā)行人之間最好的平衡狀態(tài)（Sry又搞長(zhǎng)句閱讀了）。這幾年認(rèn)真看過(guò)從行業(yè)頂流到剛起步的大幾十家機(jī)構(gòu)，眼見(jiàn)了太多起高樓樓又塌了?？傮w看來(lái)，能最終在賽道上穩(wěn)健跑下去的那些機(jī)構(gòu)除了有自身不可取代的生態(tài)優(yōu)勢(shì)外，往往是尊重市場(chǎng)、把交易對(duì)手方放在多次博弈框架下看成合作方，而非放在單次博弈框架下看作競(jìng)爭(zhēng)方的機(jī)構(gòu)。這個(gè)行業(yè)進(jìn)入到了一個(gè)格局基本成型、各家模式和特長(zhǎng)也基本明確下來(lái)的穩(wěn)定發(fā)展階段，如何在beta和沒(méi)有超額的行業(yè)里面做道場(chǎng)，是從發(fā)行人到投資人都需要深入思考的問(wèn)題。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“一段棉線的投資思考”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 【Preview】零售信貸機(jī)構(gòu)的融資模式框架