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債務(wù)壓頂,股價(jià)閃崩,景瑞控股的暴雷一點(diǎn)也不意外!

資管裕道人 資管裕道人
2022-06-04 21:08 3382 0 0
景瑞繼續(xù)保持下跌趨勢(shì),截止今日收盤,景瑞控股下跌18.06%,成交量1545萬,成交金額978萬。

作者:裕道人

近一段時(shí)間,港股市場(chǎng)似乎上演這一天崩一家房企的節(jié)奏,這家地產(chǎn)公司就是景瑞控股。繼正榮地產(chǎn)、天譽(yù)置業(yè)、佳源國際等房企之后,又一家股價(jià)閃崩的房地產(chǎn)企業(yè)。

5月30日,景瑞下跌-47.83%,成交量為3138萬,成交金額184.萬,區(qū)間振幅高達(dá)80.43%。正是如此夸張的波動(dòng),引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

5月31日,景瑞繼續(xù)保持下跌趨勢(shì),截止今日收盤,景瑞控股下跌18.06%,成交量1545萬,成交金額978萬。

針對(duì)股價(jià)的巨大波動(dòng)和市場(chǎng)的質(zhì)疑,景瑞控股向媒體回應(yīng)表示,公司內(nèi)部正在了解情況中,目前公司運(yùn)營一切正常。

市場(chǎng)開始對(duì)景瑞控股股價(jià)大跌的原因進(jìn)行分析,應(yīng)該說此次下跌和之前經(jīng)歷同樣情況的房企類似,即債務(wù)壓力帶來的違約風(fēng)險(xiǎn)。

景瑞控股連續(xù)兩日的下跌,其實(shí)早在幾個(gè)月前就埋下了伏筆。

一、暴跌事出有因

從2018到2020年,景瑞控股交給市場(chǎng)的數(shù)據(jù)基本乏善可陳。年報(bào)顯示,2018年至2020年期間,景瑞控股實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為112.76億元、132.95億元、127.83億元,同比變動(dòng)-28.06%、17.91%、-3.86%;利潤方面,2018年至2020年,景瑞控股的扣非歸母凈利潤為7.62億元、6.22億元、3.57億元,同比變動(dòng)54.87%、-18.39%、-42.56%。

2021年,公司實(shí)現(xiàn)合約銷售額約為270.11億元,同比增長5.9%,銷售達(dá)成率為90.04%,期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.275億元,同比下滑86.69%。在投資者會(huì)上,聯(lián)系主席兼CEO 閆浩提出了有信心完成310億的銷售規(guī)模的目標(biāo)。

如今來看,310億元的銷售目標(biāo)并沒有實(shí)現(xiàn)。

到了2022年,隨著一系列內(nèi)外部變化,景瑞控股的債務(wù)壓力開始顯現(xiàn)。3月12日,景瑞控股有一筆1.9億美元票據(jù)到期、利率為12.75%的債券。景瑞控股正在與一位中國財(cái)務(wù)顧問就潛在報(bào)價(jià)進(jìn)行初步談判,具體條款尚未確定。有關(guān)報(bào)道顯示,因尚未償還本金額1467萬美元,構(gòu)成局部違約。

來自Wind的數(shù)據(jù)顯示,景瑞控股目前尚有5只未到期美元債券,其中有3只美元債將于2022年到期,3月的1.9億美元已經(jīng)違約、還有兩筆7月25日到期的2.6億美元12%債券和9月26日到期的1.5億美元12%債券。

在嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境和債務(wù)壓力之下,景瑞控股的下跌毫無意外。

二、景瑞債務(wù)知多少

5月26日,景瑞控股發(fā)布公告稱公司有一筆總額為13.5億元人民幣的公司債“21景瑞01”,將于5月31日付息,票息7.2%。此外,還有一筆余額2.6億美元債將于今年7月25日到期,票面利率12%。

從上述數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),無論是人民幣債券還是美元債券,景瑞控股都是支付的高利率,一旦經(jīng)濟(jì)下滑或者銷售不及預(yù)期,債務(wù)端的壓力就陡然出現(xiàn)。

截至2021年6月30日,景瑞控股報(bào)告的短期債務(wù)為142億元人民幣(22億美元),而短期債務(wù)為85億元人民幣(13億美元)。景瑞控股是一家高度依賴離岸債券市場(chǎng)作為其主要融資渠道,報(bào)告期內(nèi)(2021年6月30日)該部分占公司總債務(wù)的37%。

一方面是對(duì)于離岸債券市場(chǎng)的高度依賴,一方面是高企的流動(dòng)性負(fù)債。公開數(shù)據(jù)顯示,截至2021年末,景瑞控股流動(dòng)負(fù)債為387.62億元,其中一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有106.78億元,占全部借款比重的49.5%,而景瑞控股賬上的現(xiàn)金及等價(jià)物僅為109.91億元。

僅靠目前目前賬上的流動(dòng)資金,要覆蓋待償還的債務(wù)或存在相當(dāng)?shù)睦щy。

三、屋漏偏逢連夜雨

除此之外,隨著景瑞控股業(yè)務(wù)規(guī)模的減弱、再融資風(fēng)險(xiǎn)增加。

1月25日,穆迪將景瑞控股的公司家族評(píng)級(jí)(CFR)從“B2”下調(diào)至“B3”,并將其高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從“B3”下調(diào)至“Caa1”。穆迪副總裁兼高級(jí)分析師Cedric Lai表示:“景瑞控股的CFR下調(diào)至‘B3’,反映了該公司業(yè)務(wù)減弱和再融資風(fēng)險(xiǎn)增加,因?yàn)槠淙谫Y渠道減少,未來12-18個(gè)月到期的債務(wù)規(guī)模龐大”。

從融資渠道上來看,除了海外發(fā)債和銀行借款等傳統(tǒng)融資渠道以外,景瑞控股主要還通過股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押、非標(biāo)等方式進(jìn)行融資。曾和愛建信托、浙金信托、山東信托、杭工商等等多家信托有過深度的合作。

雖說如此,景瑞控股的財(cái)務(wù)基本面還不算太糟糕。2021年上半年,景瑞控股資產(chǎn)負(fù)債率(剔除預(yù)收款)為67%,凈負(fù)債率為74%,現(xiàn)金短債比為1.7。努力完成三道紅線全面達(dá)標(biāo)。對(duì)于景瑞而言,最大的風(fēng)險(xiǎn)是再融資的風(fēng)險(xiǎn),尤其是在當(dāng)前信貸環(huán)境緊張的情況下,超12%的利率,顯然不可持續(xù)。

當(dāng)然,上述并不能準(zhǔn)確完整描述景瑞控股所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)財(cái)報(bào),公司于2021年12月31日涉及為借款抵押的資產(chǎn)金額為人民幣173億元,抵押物為土地使用權(quán)、在建物業(yè)、投資物業(yè)、物業(yè)、附屬公司股份、銀行存款等,如果公司流動(dòng)性出問題,這部分資產(chǎn)隨時(shí)可能被凍結(jié)。值得一提的是,1月23日,景瑞控股旗下子公司景瑞地產(chǎn)遭股權(quán)凍結(jié)5000萬元。

1.75億美元的局部違約,帶來的是連鎖反應(yīng)。14.39億的貸款需要立即償還,包括長期款項(xiàng)2.7億,且其中人民幣8.13億乃由集團(tuán)的銀行存款悉數(shù)擔(dān)保。

自2016開啟轉(zhuǎn)型之路以來,景瑞朝著多元化發(fā)展。但是目前來看,轉(zhuǎn)型下的景瑞控股并未走向陽光明媚的康莊大道。

業(yè)績乏力、負(fù)債承壓、口碑下行等問題成為懸在景瑞控股頭頂。

面對(duì)不斷違約的債務(wù),信托非標(biāo)能抗住么?

注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“資管裕道人”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標(biāo)題: 債務(wù)壓頂,股價(jià)閃崩,景瑞控股的暴雷一點(diǎn)也不意外!

資管裕道人

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    蔣陽兵

    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長,深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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