債券球 作者：債券球
來源：債券球（ID:bonds-ball)
如果說2022年1月20日發(fā)布的《銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通業(yè)務暫行辦法》在債券二級市場掀起很大波瀾的話，那么全國人大代表、工行副行長兼首風王景武的這個建議如果通過，將在券商債券承銷市場引發(fā)驚天巨浪，毫不夸張的說，甚至可以徹底顛覆目前券商的投行模式。
根據(jù)上海證券報官網消息：全國人大代表，中國工商銀行黨委委員、執(zhí)行董事、副行長兼首席風險官王景武建議，在《銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通業(yè)務暫行辦法》基礎上，進一步加速兩個市場互聯(lián)互通進度，試點授予商業(yè)銀行交易所債券承銷商資格、企業(yè)債承銷商資格和ABS計劃管理人、承銷商資格。（https://news.cnstock.com/news,yw-202203-4839277.htm）
王行長給出的理由看起來很站得住腳，主要如：銀行業(yè)作為金融行業(yè)的核心板塊，具備相當?shù)恼蟽?yōu)勢，在風險防范和化解方面具備較好的水平，同時在債券承銷領域經驗豐富，也是債券發(fā)行與投資的主要參與者。
在債券承銷領域，銀行左手有錢，右手有項目，相較之下，券商的中介角色則顯得更加純粹，左手缺錢，右手缺項目，用同業(yè)們開玩笑的話來說，就是拉皮條的。在這種格局下，兩者競爭的結果將會如何？相信各位應該很容易能夠得出結論，如果說這是感性的推斷，那么現(xiàn)實的表現(xiàn)則會更加骨感。
以協(xié)會的產品（中票、短融、PPN和ABN）為例，目前證券行業(yè)的主力部隊-大多頭部券商，都具備銀行間市場的資格，那么它們在協(xié)會市場的表現(xiàn)怎樣？從2021年協(xié)會產品承銷的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，排名方面，前20的承銷商中，只有建投（16）和中信（20），20-30區(qū)間段，出現(xiàn)了光大和華泰，其他14家均在30名以后；承銷規(guī)模方面，證券公司合計承銷規(guī)模為7,784.05億元，相對于全市場的92,789.03億元，占比只有區(qū)區(qū)8.39%，這其中像中泰、申萬、廣發(fā)、長江、興業(yè)、平安、東興和國開承銷規(guī)模都不足100億，甚至有3家不足10億。
從債券產品的同質性出發(fā)，即便考慮到其他尚未獲取協(xié)會產品承銷資格的券商，如果銀行可以大規(guī)模進入券商傳統(tǒng)承銷領域，大的格局大體也會與當前銀行間債券承銷市場類似。
券商的投行目前主要由債券和股權構成，在上述分析的基礎上，對大多券商來說，投行業(yè)務或許會回到十多年前的局面，即以保薦業(yè)務為主，而結合當下的市場情況，中小券商可能面臨的局面會更加骨感。
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