作者：政信三公子

來(lái)源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

（一）

年底了工作忙，順路回訪了些客戶，以及和當(dāng)?shù)氐淖x者進(jìn)行交流。

不知不覺，從嚴(yán)控隱形債務(wù)至今，已經(jīng)快3年了。這三年，城投公司的日子過(guò)得怎么樣？城投公司的總經(jīng)理和董事長(zhǎng)們，都有著怎樣的思考呢？

簡(jiǎn)單談一點(diǎn)最普遍的看法。

我熟悉的這些城投公司，隨著嚴(yán)控債務(wù)成為無(wú)法避免的事實(shí)和趨勢(shì)，隨著非標(biāo)逐漸渡過(guò)了集中到期階段，隨著上級(jí)財(cái)政和國(guó)有大行對(duì)地市區(qū)縣的化債支持力度加大，城投公司所面臨的，已經(jīng)不再是生與死的問(wèn)題，而是發(fā)展的問(wèn)題。

發(fā)展的問(wèn)題，簡(jiǎn)言之，就是缺少好項(xiàng)目。

對(duì)地方zf來(lái)說(shuō)，對(duì)城投公司的撤并重組已經(jīng)擺上日程，有增量項(xiàng)目的城投必將脫穎而出，成為支持區(qū)域發(fā)展的核心力量。而沒有增量項(xiàng)目但只有存量債務(wù)的城投，逐漸淪為空殼，包袱這種東西，不管是通過(guò)行政手段還是市場(chǎng)手段，該甩就要甩。

對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，通過(guò)我和十幾位分行行長(zhǎng)的交流，他們并不缺錢，也想繼續(xù)加深與城投公司的合作，但是，缺的是找不到好項(xiàng)目。很多平臺(tái)公司，手頭就那么仨瓜倆棗十來(lái)個(gè)項(xiàng)目，換著馬甲來(lái)來(lái)回回地包裝著融資，實(shí)在是看不下去，也不敢繼續(xù)冒合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)擼了。

對(duì)于城投公司來(lái)說(shuō)，如果沒有增量項(xiàng)目而只有存量債務(wù)，那么就不是小甜甜，而是過(guò)氣的牛夫人了。一家城投公司幾十號(hào)人，如果無(wú)事可做，自然也沒錢可掙。城投公司董事長(zhǎng)焦慮的睡不著，生怕哪天就被扔到邊緣部門的閑職上賦閑養(yǎng)老了。

那么，有沒有好項(xiàng)目呢？怎么包裝出好項(xiàng)目？

好項(xiàng)目不是閉門造車來(lái)的，要和本地的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和社會(huì)需求進(jìn)行接合。這就意味著，那些經(jīng)營(yíng)性的好項(xiàng)目，要考慮真實(shí)的自平衡問(wèn)題，單體項(xiàng)目都很小。因?yàn)橐?guī)模大了就算不過(guò)來(lái)賬。

這也意味著，運(yùn)營(yíng)方是緊缺的，而施工方是過(guò)剩的。在政信業(yè)務(wù)領(lǐng)域，城投、金融機(jī)構(gòu)和施工企業(yè)，都是玩期限錯(cuò)配的路子。

對(duì)于施工企業(yè)來(lái)說(shuō)，必須要有源源不斷的新項(xiàng)目，要有充足的現(xiàn)金流，才能撐得起長(zhǎng)期掛賬的應(yīng)收賬款，才能穩(wěn)控住分包商和材料商，才能把規(guī)模龐大的員工隊(duì)伍給養(yǎng)起來(lái)。

以至于到現(xiàn)在，某些施工企業(yè)去接項(xiàng)目，已經(jīng)不考慮賺錢了，少虧的就干，甚至不大虧也干。就是為了獲取現(xiàn)金流，希望撐住，熬到下一個(gè)基建繁榮周期。

現(xiàn)在爆雷的集中在產(chǎn)業(yè)類國(guó)企，比如華晨，比如永煤。那些建工類國(guó)企，暫時(shí)靠著保理、票據(jù)和供應(yīng)鏈來(lái)續(xù)命，但這些權(quán)宜之計(jì)能維持多久，判斷不好。

那些搞創(chuàng)新型自循環(huán)的行業(yè)和企業(yè)，日子都不好過(guò)。

建工企業(yè)，尤其是那些和地產(chǎn)結(jié)合起來(lái)的建工企業(yè)，把地產(chǎn)的資金壓力轉(zhuǎn)嫁給建工企業(yè)，再靠保理票據(jù)供應(yīng)鏈來(lái)給建工企業(yè)續(xù)命。

這種自循環(huán)模式，一但地產(chǎn)業(yè)務(wù)崩壞，建工企業(yè)必然會(huì)火燒連營(yíng)。同理，產(chǎn)業(yè)新城的隱患亦如是。

就像之前的段子，上行周期的電梯里，不管是躺著還是站著還是趴著，都能到達(dá)高處，然后總結(jié)出一套套的“創(chuàng)新模式”。下行周期里，所謂的“創(chuàng)新模式”，開始被證偽了。

（二）

周小川新寫了篇文章，核心內(nèi)容是：

“通脹既是央行觀察經(jīng)濟(jì)金融狀況的終極變量，也常是一個(gè)中間變量。傳統(tǒng)的通脹度量會(huì)面臨幾個(gè)方面的不足和挑戰(zhàn)：較少包含資產(chǎn)價(jià)格會(huì)帶來(lái)失真，特別是長(zhǎng)周期比較的失真；以什么收入作為計(jì)算通脹的支出籃子；勞動(dòng)付出的度量如何影響通脹的感知；基準(zhǔn)、可比性和參照系?！?/p>

如果覺得上面這句話有些拗口，周小川還舉了個(gè)淺顯易懂的例子：

“美國(guó)，目前有不少中部地區(qū)的白人對(duì)生活很不滿意，他們謀求變革，造成美國(guó)政治和選舉方面有很多的變化。

一個(gè)因素就是中部的美國(guó)白人不覺得比上一代人過(guò)的更好，這需要用房子、車、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等長(zhǎng)期支出來(lái)進(jìn)行綜合衡量，這種比較是長(zhǎng)期性的?！?/p>

也就是說(shuō)：

他喵的！為什么CPI可控，PPI景氣的背景下，但大家伙兒雖然工作越來(lái)越努力，但是生活卻越來(lái)越辛苦？

這篇文章寫的特別好。如果非要給這篇文章歸個(gè)類，可以叫：

退休后就說(shuō)真話系列。

（三）

幾大銀行陸續(xù)叫停了貴金屬交易，市場(chǎng)震驚！其中一個(gè)因素，是有投資人通過(guò)PF銀行導(dǎo)流的第三方貴金屬理財(cái)，損失了688萬(wàn)元。

具體如圖：

這家打著PF銀行來(lái)割散戶韭菜的APP叫黃金大師，具體介紹如下。

看到新聞，有種說(shuō)不清的感覺。因?yàn)?，里面提到的師晨冰，我認(rèn)識(shí)。

貴金屬交易的市場(chǎng)波動(dòng)是很大的。當(dāng)年，師總在我的一位很敬重的老大哥手下從事黃金交易，后來(lái)虧了一大筆自營(yíng)的錢。老大哥讓師總走人。

有一次，和老大哥一起吃飯，他評(píng)價(jià)道：

師總的能力是有的，我也給了他機(jī)會(huì)。能證明自己，就留下，證明不了，就走人。

師總在的這段時(shí)間，市場(chǎng)不好，出現(xiàn)了虧損，確實(shí)沒有辦法。拿市場(chǎng)和我說(shuō)事，也有道理。但是我不看這個(gè)，虧了就是虧了，市場(chǎng)不好，不是虧錢的理由。

判斷一個(gè)人的投資能力，既要看他在牛市的時(shí)候掙多少錢，也要看他在熊市的時(shí)候會(huì)不會(huì)打平，或者少虧。

這番話給了我特別深刻的啟發(fā)和警示，最近幾年，市場(chǎng)上，很多網(wǎng)紅的征信產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)了逾期，大量的金融機(jī)構(gòu)和投資人，深陷其中，難以自拔。

這是市場(chǎng)的問(wèn)題？

還是個(gè)人的問(wèn)題？

所以這幾年，我頭發(fā)白了一大片，但好在沒負(fù)所托。論起催收來(lái)，厚臉皮的自夸，在整個(gè)市場(chǎng)上都是佼佼者之一。

支撐自己的除了責(zé)任和良心，還有就是老大哥這番話：

市場(chǎng)不好，不是虧錢的理由。

與在行業(yè)下行周期里的同業(yè)兄弟們共勉。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 當(dāng)“金融創(chuàng)新”開始被證偽