作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

近日，“山東焦化大王”中融新大遭遇多事之秋，債券頻繁異動(dòng)、蹊蹺停牌、觸發(fā)投資者保護(hù)條款......2018年其就遭遇債券崩盤(pán)危機(jī)。

頻繁異動(dòng)

12月26日，中融新大集團(tuán)有限公司（下稱“中融新大”）旗下多只債券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)異動(dòng)。

15時(shí)32分，“18中融新大MTN001”銀行間顯示成交價(jià)50.0000元，較昨收價(jià)81.0000元，跌幅-38.27%；15時(shí)31分，“18中融新大MTN002”銀行間顯示成交價(jià)50.0000元，較昨收價(jià)86.0000元，跌幅-41.86%；“17中融新大MTN001”銀行間顯示成交價(jià)50.0000元，較昨收價(jià)80.7000元，跌幅-38.04%。 

另外本月初，《小債看市》關(guān)注到"18新大03"在12月3日回售日前一天蹊蹺停牌。

12月4日，本是“18新大03”的回售日，但其卻在回售日前一天停牌，而且目前回售結(jié)果也并未公布。

11月初，《小債看市》還關(guān)注到中融新大旗下兩只中票曾觸發(fā)投資者保護(hù)條款。

11月4日，中融新大公告稱，觸發(fā)“18中融新大MTN001”、“18中融新大MTN002”募集說(shuō)明書(shū)中投資者保護(hù)條款。

截至2019年9月30日，公司境內(nèi)待償還債券余額為120.81億元，其中中期票據(jù)余額為40億元，公司債券余額為80.81億元。

銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具余額占境內(nèi)債券融資余額的比例為33.1%，超過(guò)了相關(guān)募集說(shuō)明書(shū)中約定的24%的比例。

《小債看市》注意到，這已不是中融新大第一次觸發(fā)投資者保護(hù)條款，“18中融新大MTN001”和“18中融新大MTN002”自發(fā)行后，幾乎每個(gè)季度都會(huì)觸發(fā)投資者保護(hù)條款，這已經(jīng)是第五次。

觸發(fā)投資者保護(hù)條款有何后果？如果持有人會(huì)議決議有條件豁免此次觸發(fā)投資者保護(hù)條款，那么中融新大將在持續(xù)優(yōu)化調(diào)整直接融資結(jié)構(gòu)的同時(shí)，面臨票面利率調(diào)整或回售。

中融新大稱，此次投資者保護(hù)條款的觸發(fā)，是因?yàn)槭車?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的影響，公司債券發(fā)行節(jié)奏放緩及第二季度公司債券到期兌付所致。

目前，中融新大的主體評(píng)級(jí)及相關(guān)債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AA+，今年6月，聯(lián)合評(píng)級(jí)將其評(píng)級(jí)從AAA調(diào)整為AA+，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。

聯(lián)合評(píng)級(jí)稱，中融新大融資難度加大、融資糾紛増多、大量資產(chǎn)和股權(quán)因質(zhì)押或凍結(jié)受限、對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大、利潤(rùn)對(duì)公允價(jià)值變動(dòng)收益依賴度較高、海外礦產(chǎn)資源短期難以對(duì)公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回報(bào)等。

但今年11月26日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普公司發(fā)布報(bào)告稱，將中融新大評(píng)級(jí)從CCC+降至CCC-，列入高違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)觀察。

據(jù)官網(wǎng)介紹，中融新大創(chuàng)立于2003年，是以能源化工、金融投資、物流清潔能源、礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)為主業(yè)的國(guó)際化大型集團(tuán)企業(yè)。

目前，中融新大已參控股5家銀行，1家保險(xiǎn)公司；中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)排名第241位，全國(guó)民營(yíng)企業(yè)排名第80位。

目前，中融新大的總資產(chǎn)為1535.86億元，王清濤持有64.84%股權(quán)，為中融新大第一大股東及實(shí)際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)

今年以來(lái)，中融新大營(yíng)收和凈利潤(rùn)出現(xiàn)雙雙下滑，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收510.68億元，同比下降5.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.66億元，同比下降4.6%。

同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅流出，截至三季末其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-7.8億元，值得注意的是這是中融新大首次出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出情況。

業(yè)績(jī)不佳、現(xiàn)金流大幅流出、融資渠道受阻，2019年后再無(wú)發(fā)新債的中融新大，還面對(duì)較大的償債壓力。

《小債看市》分析負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，中融新大總負(fù)債609.05億元，主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，其中長(zhǎng)期借款124.13億元、應(yīng)付債券155.19億元；另外其短期負(fù)債高達(dá)91.51億元，其中短期借款57.15億元、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債34.36億元。

面對(duì)巨額負(fù)債，中融新大資金流下降厲害，賬上貨幣資金僅37.41億元，較2018年末大幅減少40%；截至2018年年末，未使用銀行授信還有47.5億元，現(xiàn)有資金無(wú)法覆蓋短期負(fù)債。

值得注意的是，中融新大受限資產(chǎn)較多、大量資產(chǎn)和股權(quán)被質(zhì)押或凍結(jié)，還涉及多起訴訟和失信強(qiáng)制執(zhí)行。

截至2018年底，中融新大因保證金受限的貨幣資金及借款抵押受到限制的資產(chǎn)為197.28億元，同比增加44.59%。

另外，其所持中融投資、山東焦化控股以及鐵雄冶金等子公司股權(quán)和部分資產(chǎn)因訴訟均被查封凍結(jié)，對(duì)再融資和相關(guān)資產(chǎn)處置造成不利影響。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)中融新大存在多起借款糾紛和因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而產(chǎn)生的合同糾紛，目前尚余涉訴金額累計(jì)約8.3億元；其中因金融借款合同糾紛被起訴12次、融資租賃合同糾紛被起訴16次。

近日，中融新大被北京市第一中級(jí)人民法院強(qiáng)制執(zhí)行，執(zhí)行標(biāo)的高達(dá)3.18億元。其子公司山東焦化鑄造焦、山東鐵雄冶金、山東物流集團(tuán)等也曾因未按時(shí)履行法律義務(wù)而被法院強(qiáng)制執(zhí)行。

另外，山東企業(yè)間的“擔(dān)保圈”遠(yuǎn)近聞名，中融新大也參與其中。（還有哪些山東民企深陷“擔(dān)保圈”風(fēng)險(xiǎn)，后臺(tái)回復(fù)“西王”、“萬(wàn)達(dá)”、“勝通”、“如意”、“萬(wàn)通”、“玉皇”、“大?！?、“金茂”查看原文）

根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，中融新大對(duì)外擔(dān)保余額為49.28億元，擔(dān)保對(duì)象主要為山東地區(qū)

民營(yíng)企業(yè)，主要集中在上下游相關(guān)企業(yè)。其中對(duì)泰山鋼鐵和青島泰格擔(dān)保金額較多，分別為22.94億元和23.09億元，存在較大擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)。

近兩年，山東地區(qū)互保問(wèn)題較為突出，民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境不佳，中融新大對(duì)外擔(dān)保主體較多，瑞星集團(tuán)及其子公司、淄博宏達(dá)礦業(yè)等對(duì)外擔(dān)保對(duì)象近一年存在失信被執(zhí)行。

“青島首富”王清濤

中融新大原為山東省大型焦化生產(chǎn)企業(yè)，因轉(zhuǎn)型升級(jí)及業(yè)務(wù)發(fā)展需要，于2015年逐步由單一傳統(tǒng)的生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)型為特大型綜合性企業(yè)。

2016年3月，焦煤、煤化工、發(fā)電、燃?xì)夤?yīng)等為主營(yíng)業(yè)務(wù)的山東焦化更名為中融新大，截至2018年底公司合并范圍內(nèi)子公司共計(jì)165家，職工11000人。

創(chuàng)始人王清濤曾是“青島首富”，其2012入選福布斯中國(guó)400富豪榜第267位；2017年以575億元財(cái)富排名《胡潤(rùn)百富榜》第28位；2018年以590億元財(cái)富位居《胡潤(rùn)百富榜》第31位。

1962年，王清濤出生于山東省濱州市鄒平縣，1980年入伍，退伍回到地方后，王清濤去了鄒平縣物資局工作。

之后，他成立中興物資經(jīng)銷處開(kāi)始從事煤炭經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，由于善于動(dòng)腦筋，肯吃苦，很快就掘到了人生路上的第一桶金。

之后他又成立了鄒平縣鐵雄煤炭有限公司，業(yè)務(wù)和公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，成為當(dāng)?shù)匦∮忻麣獾拿駹I(yíng)企業(yè)之一。

2003年6月，王清濤投資2億元成立了中融新大的前身鄒平鐵雄焦化有限公司，新上的焦炭項(xiàng)目，成為濱州市計(jì)委批復(fù)的鄒平縣工業(yè)企業(yè)重點(diǎn)立項(xiàng)工程。

以此為基礎(chǔ)，王清濤建起了后來(lái)成為山東乃至全國(guó)最大的焦化企業(yè)，成為“焦化大王”，擁有資產(chǎn)50億元，職工3000余人。

在煤炭、焦化行業(yè)摸爬滾打多年后，王清濤又開(kāi)始投資銀行、保險(xiǎn)公司，《2018胡潤(rùn)全球富豪榜》王清濤以31億美元財(cái)富位居榜單第642位，被稱為“青島首富”。

但近年來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快，債務(wù)危機(jī)頻發(fā)，一些山東大型民企遭遇資金風(fēng)波，中融新大受到牽連。

2018年年中，永泰能源債券違約，由于永泰集團(tuán)參股中融新大部分子公司，其慘遭連累融資環(huán)境日益惡化，目前永泰集團(tuán)所持有中融新大部分子公司股份全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

隨后，中融新大多只債券在二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，面臨債券崩盤(pán)危機(jī)。

惠譽(yù)將其長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)從“BB-”降至“B-”，并將優(yōu)先無(wú)擔(dān)保評(píng)級(jí)從“BB-”下調(diào)至“B-”。

目前，中融新大雖看似安然度過(guò)危機(jī)，但面對(duì)經(jīng)營(yíng)下滑、現(xiàn)金流大幅流出，600億負(fù)債壓頂，諸多訴訟糾紛等負(fù)面消息，王清濤壓力依舊很大，并且所持全部股份已被法院凍結(jié)。

今年6月26日，王清濤所持有的全部股權(quán)21.9億元遭到河南省鄭州市中級(jí)人民法院凍結(jié)，凍結(jié)期限至2022年6月25日。

王清濤曾經(jīng)立下flag，到2020年實(shí)現(xiàn)參控股保險(xiǎn)、證券、期貨、信托、公募基金等10家年?duì)I業(yè)收入超過(guò)50億元的金融機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入500億元；參控10家以上戰(zhàn)略新型行業(yè)龍頭上市公司。

但依照目前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和自身資金情況，中融新大能否完成當(dāng)年立下的目標(biāo)，還是個(gè)未知數(shù)。

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