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作者| 小債看市
來源| 小債看市（ID：little-bond）
近年來，受宏觀政策變化、過度投資、及大額外部應(yīng)收款多年未能收回等多方面主觀、客觀因素影響，“隆鑫系”出現(xiàn)嚴重的流動性困難。
2月7日，據(jù)重慶破產(chǎn)法庭官微，2022年1月30日重慶五中法院分別裁定受理隆鑫集團有限公司、隆鑫控股有限公司（以下簡稱“隆鑫控股”）等13家企業(yè)破產(chǎn)重整案。
隨后，隆鑫通用（603766.SH）也公告稱，控股股東隆鑫控股收到重慶市第五中級人民法院送達的（2021）渝 05 破申 666 號《民事裁定書》，法院裁定受理其重整申請。
法院裁定受理控股股東重整公告
公告還顯示，隆鑫控股持有隆鑫通用10.3億股股票，占公司總股本的50.07%，其中累計質(zhì)押股份占隆鑫控股所持公司股份的99.94%，累計被凍結(jié)/輪候凍結(jié)股份占比為100%。
《小債看市》注意到，除了隆鑫通用，隆鑫控股所持*ST豐華（600615.SH）和渝農(nóng)商行股份也全部被司法凍結(jié)或輪候凍結(jié)。
2021年9月29日，上述“隆鑫系”13家企業(yè)以不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，已具備破產(chǎn)原因但具有重整價值及重整可行性為由，分別向重慶破產(chǎn)法庭申請破產(chǎn)重整，并同時提出預(yù)重整申請。
次日，重慶破產(chǎn)法庭審查后，對隆鑫集團等13家企業(yè)的預(yù)重整及聘任的預(yù)重整輔助機構(gòu)進行備案登記。
隨后，隆鑫控股預(yù)重整輔助機構(gòu)發(fā)布了招募戰(zhàn)略投資人的公告。
2021年末，山東九羊集團有限公司作為牽頭方組成的聯(lián)合體為“隆鑫系”上述13家企業(yè)預(yù)重整的戰(zhàn)略投資人，并由預(yù)重整輔助機構(gòu)與重整投資人簽署了《重整投資協(xié)議》。
回過頭來看，“隆鑫系”走到破產(chǎn)重整這一步，要從2018年說起。
近年來，受宏觀政策變化、過度投資、及大額外部應(yīng)收款多年未能收回等多方面主觀、客觀因素影響，“隆鑫系”出現(xiàn)嚴重的流動性困難。
2018年6月-9月，隆鑫控股出現(xiàn)約10億元債務(wù)逾期，債務(wù)危機的苗頭正在蔓延。
去年5月6日，隆鑫控股“16隆鑫MTN001”未能按期足額支付本息6.36億元，構(gòu)成違約，“隆鑫系”債務(wù)危機愈演愈烈。
目前，由于債務(wù)逾期，隆鑫控股已多次被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的合計超50億元。
據(jù)官網(wǎng)介紹，隆鑫控股是一家以實業(yè)為根基的投資控股集團，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域主要涵蓋工業(yè)、環(huán)保及再生資源利用、汽車貿(mào)易、金融投資等。
隆鑫控股旗下?lián)碛新■瓮ㄓ茫?03766.SH）、齊合環(huán)保（00976.HK）、瀚華金控（03903.HK）和豐華股份（600615.SH）4家上市公司，并參股重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（03618.HK）。
隆鑫控股官網(wǎng)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，涂建華直接持有隆鑫控股2%股份，并通過隆鑫集團間接持股98%，為公司實際控制人。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
近年來，受行業(yè)波動及政策調(diào)整等因素影響，隆鑫控股業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，2019年計提商譽減值準備后，經(jīng)營大額虧損1.73億元。
2020年疊加疫情影響，隆鑫控股經(jīng)營虧損額持續(xù)擴大，實現(xiàn)歸母凈利潤-7.34億元；2021年前三季度扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元。
盈利能力
截至2021年三季末，隆鑫控股總資產(chǎn)為458.59億元，總負債336.18億元，凈資產(chǎn)122.41億元，資產(chǎn)負債率高達73.31%。
近年來，由于大力并購?fù)顿Y且關(guān)聯(lián)方占款嚴重，隆鑫控股財務(wù)杠桿水平高居不下，明顯高于行業(yè)平均水平，存在較大債務(wù)風險。
財務(wù)杠桿水平
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，隆鑫控股主要以流動負債為主，占總負債的86%，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。
值得注意的是，2018年以來，由于流動負債增長較快，隆鑫控股流動資產(chǎn)已無法覆蓋前者，資產(chǎn)流動性指標持續(xù)下降， 短期償債能力持續(xù)惡化。
截至2021年三季末，隆鑫控股流動負債有289.15億元，主要為一年內(nèi)到期的非流動負債，其短期債務(wù)規(guī)模有183.85億元。
相較于短債壓力，隆鑫控股流動性十分緊張，其賬上貨幣資金只有37.25億元，現(xiàn)金短債比為0.2，短期償債風險巨大。
在備用資金方面，截至2020年6月末，隆鑫控股銀行授信總額為302.17億元，未使用授信額度為45.05億元，可見其財務(wù)彈性欠佳。
銀行授信情況
除此之外，隆鑫控股還有非流動負債47.04億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計29.42億元。
整體來看，隆鑫控股剛性債務(wù)已達到223.71億元，主要以短期有息負債為主，且剛性債務(wù)主要集中于母公司，在現(xiàn)金儲備及增量融資授信較少情況下，其流動性異常緊張。
近年來，在盈利能力下滑、現(xiàn)金儲備減少壓力下，隆鑫控股的償債資金主要依賴于外部融資，其融資渠道較為多元，除了發(fā)債和借款，還通過租賃融資、應(yīng)收賬款融資、定增以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。
然而，2017年以來隆鑫控股外部融資環(huán)境惡化，其無法獲得新增貸款，籌資性現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，資金狀況異常緊張。
籌資性現(xiàn)金流
為了應(yīng)對資金鏈困局，隆鑫控股曾賣力“瘦身”，包括大幅減持旗下金融平臺瀚華金控的股權(quán)，但效果甚微。
從資產(chǎn)質(zhì)量上看，隆鑫控股被股東占用資金情況嚴重，且回收難度大；同時其還為關(guān)聯(lián)企業(yè)提供部分擔保，面臨一定代償風險。
截至2021年三季末，隆鑫控股其他應(yīng)收款項高達89.36億元，主要為應(yīng)收隆鑫集團往來款項，資金回收存在一定不確定性。
總得來看，近年來隆鑫控股盈利能力持續(xù)惡化；財務(wù)杠桿居高不下，短期債務(wù)風險較高；自有資金不斷下滑，資金鏈異常緊張；再加上外部融資環(huán)境惡化、股權(quán)質(zhì)押率高，其資金騰挪空間十分狹窄，債務(wù)危機沉重。
“隆鑫系”創(chuàng)始人涂建華，在重慶商界可謂是一屆傳奇人物。
早年，涂建華曾是煤礦的一名電工，親歷過多次事故負傷卻都死里逃生，最終于1983年因工傷離職。
同年，涂建華在重慶市九龍坡區(qū)灘子口的幾間簡陋廠房里開始創(chuàng)業(yè)，先后創(chuàng)辦了金屬拉絲廠、紙巾廠、預(yù)制構(gòu)件廠、塑料橡膠廠等。
涂建華早年創(chuàng)業(yè)歷程
終于，在苦苦摸索十年后，涂建華才找到適合自己的發(fā)家之路。
1993年，涂建華涉足摩托車行業(yè)，成立重慶隆鑫交通機械廠研究生產(chǎn)發(fā)動機，后來還將生產(chǎn)領(lǐng)域延伸到摩托車整車制造以及通用熱動力機械制造等行業(yè)。
此后，涂建華帶領(lǐng)隆鑫發(fā)展成了中國最大的摩托車制造商之一，長年占據(jù)國內(nèi)摩托行業(yè)前三強，并占領(lǐng)了越南摩托車市場50%的份額 。
2002年，隆鑫摩托車發(fā)動機、摩托車和通用機械低碳成套動力設(shè)備的銷售、出口量，就躋身國內(nèi)同業(yè)前茅。
隆鑫發(fā)展壯大時期
值得注意的是，涂建華的這一段發(fā)家史和力帆集團的尹明善如出一轍，同是始于1993年，同是在重慶，同樣是從摩托車發(fā)動機制造起家，涂建華、尹明善以及左宗申一起被稱為“重慶摩幫”三巨頭。
后來，不甘心只做摩托產(chǎn)業(yè)的涂建華，開始進行多元化發(fā)展布局。
2003年隆鑫控股成立，業(yè)務(wù)包括工業(yè)制造、金融服務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)、資源投資等的多元化集團公司。
此后10年，涂建華領(lǐng)導的“隆鑫系”實現(xiàn)了由單一制造業(yè)向多元化產(chǎn)業(yè)集團、由單一產(chǎn)業(yè)推進向產(chǎn)業(yè)與資本融合發(fā)展的轉(zhuǎn)變。
2012年，隆鑫控股的支柱產(chǎn)業(yè)工業(yè)和金融板塊雙雙在全國行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，房地產(chǎn)板塊連續(xù)第5屆被評為“中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)50強”，也是在這一年以摩托車為主營業(yè)務(wù)的隆鑫通用登陸A股市場。
近年來，隆鑫控股已經(jīng)發(fā)展為資產(chǎn)版圖遍布A股、港股，擁有金控平臺以及多家銀行股份的投資控股集團，涂建華已經(jīng)構(gòu)筑成資本市場舉足輕重的“隆鑫系”。
隨著商業(yè)版圖不斷擴大，涂建華的個人財富也水漲船高，在《2019年胡潤百富榜》上，他以120億身家位列榜單第320位，問鼎“重慶首富”。
然而，30多年打造的資本巨輪，傾覆只在轉(zhuǎn)瞬之間。2019年由于一筆巨額拖欠款，隆鑫墜入債務(wù)泥潭，一代商界傳奇折戟。（作者微信：littlebond1）
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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