作者| 小債看市

來(lái)源| 小債看市（ID：little-bond）

從燃?xì)庵圃燹D(zhuǎn)型環(huán)保熱能產(chǎn)業(yè)后，長(zhǎng)青集團(tuán)業(yè)績(jī)出現(xiàn)歷史上首虧。

5月24日，中誠(chéng)信國(guó)際公告稱，將長(zhǎng)青集團(tuán)（002616.SZ）主體信用等級(jí)由AA調(diào)降至AA-，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，并將“長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債”的債項(xiàng)信用等級(jí)由AA調(diào)降至AA-。

下調(diào)評(píng)級(jí)公告

公告顯示，燃料價(jià)格上漲導(dǎo)致長(zhǎng)青集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅下滑，未來(lái)盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)受到影響；滯后的再生能源補(bǔ)貼規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，構(gòu)成公司資金大幅占用。

另外，長(zhǎng)青集團(tuán)總債務(wù)及財(cái)務(wù)杠桿率上升較快，面臨一定短期償債力等因素對(duì)公司經(jīng)營(yíng)及信用狀況造成的影響。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前長(zhǎng)青集團(tuán)僅存續(xù)一只“長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債”，實(shí)際發(fā)行規(guī)模為8億元，期限6年，到期日為2026年4月9日。

“長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債”詳情

自2020年10月15日起，“長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債”可轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)青集團(tuán)股份，目前累計(jì)已有46.99萬(wàn)元“長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為公司A股普通股。

據(jù)官網(wǎng)介紹，長(zhǎng)青集團(tuán)創(chuàng)建于1985年，已從燃?xì)?、取暖用品及其核心部件的制造型企業(yè)，成功進(jìn)軍環(huán)保熱能產(chǎn)業(yè)，生物質(zhì)熱電裝機(jī)規(guī)模位居中國(guó)同行的前列。

2011年9月，長(zhǎng)青集團(tuán)在深圳中小企業(yè)板掛牌上市。

長(zhǎng)青集團(tuán)官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，何啟強(qiáng)和麥正輝作為一致行動(dòng)人，是長(zhǎng)青集團(tuán)的實(shí)際控制人，二人直接持股比例分別為25.77%和23.06%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2021年初，出于戰(zhàn)略調(diào)整考慮，長(zhǎng)青集團(tuán)將燃?xì)饩咧圃鞓I(yè)務(wù)從主營(yíng)業(yè)務(wù)中剝離，短期內(nèi)對(duì)公司營(yíng)業(yè)總收入造成一定影響。

另外，長(zhǎng)青集團(tuán)生物質(zhì)及熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目較多，2021年生物質(zhì)及煤炭?jī)r(jià)格的上漲使得公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅下降。

因此，受主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利水平下降以及計(jì)提大額資產(chǎn)減值影響，2021年長(zhǎng)青集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.51億元，同比下滑12.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.59億元，為歷年來(lái)首虧。

歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)情況

同時(shí)，因待結(jié)算的補(bǔ)貼電費(fèi)應(yīng)收款到位滯后及環(huán)保項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性采購(gòu)貨款支付增加，導(dǎo)致長(zhǎng)青集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入規(guī)模持續(xù)收窄。

2021年，長(zhǎng)青集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入8666.15萬(wàn)元，而2020年該指標(biāo)為2.46億元。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

截至2022年一季末，長(zhǎng)青集團(tuán)總資產(chǎn)有95.41億元，總負(fù)債70.75億元，凈資產(chǎn)24.66億元，資產(chǎn)負(fù)債率74.15%。

2021年以來(lái)，隨著熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目投建，長(zhǎng)青集團(tuán)債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快，財(cái)務(wù)杠桿高企。

財(cái)務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)青集團(tuán)主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的68%。

截至今年一季末，長(zhǎng)青集團(tuán)非流動(dòng)負(fù)債有48.4億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有48.01億元。

除此之外，長(zhǎng)青集團(tuán)還有流動(dòng)負(fù)債22.35億元，主要為一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，其短債債務(wù)合計(jì)有12.44億元。

相較于短債壓力，長(zhǎng)青集團(tuán)流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有2.79億元，現(xiàn)金短債比為0.22，公司面臨短期償債壓力較大。

在備用資金方面，截至2021年末長(zhǎng)青集團(tuán)銀行授信總額有72.39億元，未使用授信額度為12.77億元，可見其財(cái)務(wù)彈性一般。

整體來(lái)看，長(zhǎng)青集團(tuán)剛性債務(wù)有61.59億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為87%。

有息負(fù)債占比過(guò)高，2021年長(zhǎng)青集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)1.78億元，對(duì)公司盈利空間形成嚴(yán)重侵蝕。

從融資渠道看，長(zhǎng)青集團(tuán)作為上市公司，渠道較為多元化，其主要通過(guò)借款、股權(quán)融資、債券融資、租賃以及應(yīng)收賬款等方式融資。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，滯后的可再生能源補(bǔ)貼規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，構(gòu)成長(zhǎng)青集團(tuán)資金較大占用，截至2022年3月末，其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款有16.65億元，占總資產(chǎn)的17.45%。

截至2021年末，長(zhǎng)青集團(tuán)受限資產(chǎn)合計(jì)為8.53億元，占總資產(chǎn)的8.29%。其中受限貨幣資金0.11億元，為承兌匯票保證金和其他保證金以及存放在境外的資金。

總得來(lái)看，長(zhǎng)青集團(tuán)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力下滑；財(cái)務(wù)杠桿高企，短期償債壓力較大；應(yīng)收賬款規(guī)模大，資產(chǎn)質(zhì)量一般

上世紀(jì)八十年代，長(zhǎng)青集團(tuán)從壓鑄業(yè)務(wù)起家，到閥門配件、整機(jī)，后又做起家用燃?xì)庥镁?、燒烤用具、取暖設(shè)備及燃?xì)忾y門等業(yè)務(wù)，是中國(guó)燃?xì)饩叱隹谄髽I(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。

后來(lái)，受貿(mào)易壁壘增加及貿(mào)易摩擦加劇的影響，加之國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，長(zhǎng)青集團(tuán)燃?xì)饩呒芭涮桩a(chǎn)品對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)處于萎縮狀態(tài)。

發(fā)展歷程

2004年，長(zhǎng)青集團(tuán)獲得中山市中心組團(tuán)垃圾焚燒發(fā)電廠的建設(shè)及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，邁出進(jìn)軍環(huán)保新能源產(chǎn)業(yè)的第一步。

兩年后，項(xiàng)目投產(chǎn)后持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行，從中山垃圾焚燒項(xiàng)目開始，長(zhǎng)青集團(tuán)重點(diǎn)進(jìn)入生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)、燃煤熱電領(lǐng)域。

2011年，長(zhǎng)青集團(tuán)首發(fā)A股正式在深圳證券交易所掛牌上市，登陸資本市場(chǎng)。

2021年初，長(zhǎng)青集團(tuán)將燃?xì)饩咧圃鞓I(yè)務(wù)從主營(yíng)業(yè)務(wù)中剝離，當(dāng)年由于對(duì)廣東長(zhǎng)青（集團(tuán)）雄縣熱電有限公司項(xiàng)目計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。（作者微信：littlebond1）

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原標(biāo)題： “環(huán)保熱能巨頭”業(yè)績(jī)虧損被降級(jí)，財(cái)務(wù)杠桿高企資金緊張