琦言八語(yǔ) 
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作者：Study77
來(lái)源：琦言八語(yǔ)
零、數(shù)據(jù)來(lái)源及處理
1、數(shù)據(jù)來(lái)源
a、主體評(píng)級(jí)上調(diào)數(shù)據(jù)來(lái)自：Wind-信用債研究-主體評(píng)級(jí)調(diào)高的企業(yè)-“2020/1/1~2020/9/20”+“評(píng)級(jí)變動(dòng)”；
b、全市場(chǎng)評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)自：Wind-債券數(shù)據(jù)庫(kù)-全部未到期債券-信用債，Wind函數(shù)；
c、YY數(shù)據(jù)來(lái)自：Wind-信用債研究-YY發(fā)行人評(píng)級(jí)變動(dòng)-“2020/1/1~2020/9/20”；
d、中債資信數(shù)據(jù)來(lái)自：Wind及中債資信信用信息服務(wù)平臺(tái)。
2、數(shù)據(jù)處理
a、考慮到評(píng)級(jí)結(jié)果的有效期限一般為1年，因此刪除上次評(píng)級(jí)日期為“2019年以前”的數(shù)據(jù)，再刪除評(píng)級(jí)對(duì)象性質(zhì)為“對(duì)擔(dān)保人”的數(shù)據(jù)；
b、將聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司替換為聯(lián)合資信評(píng)估有限公司（18次），并對(duì)以上兩家機(jī)構(gòu)同時(shí)上調(diào)同一發(fā)行人的數(shù)據(jù)做刪除重復(fù)項(xiàng)，最后剩221個(gè)主體的242列數(shù)據(jù)；
c、全市場(chǎng)評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)中剔除無(wú)外部評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，對(duì)債務(wù)主體刪除重復(fù)項(xiàng)，還剩5388列數(shù)據(jù)。
一、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)情況
通過(guò)對(duì)主體評(píng)級(jí)上調(diào)數(shù)據(jù)中的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，見(jiàn)下圖：
可以看出，大公上調(diào)次數(shù)最多，占比高達(dá)22.73%，其次是聯(lián)合及中誠(chéng)信，占比分別為19.83%及16.53%，鵬元、東方金城及上海新世紀(jì)差別不大。
考慮到客戶(hù)基數(shù)大的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，評(píng)級(jí)變動(dòng)（包括上調(diào)/下調(diào)）的次數(shù)也相對(duì)較多。因此可以將上述上調(diào)次數(shù)占比與該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額占比進(jìn)行對(duì)比：
二、上調(diào)等級(jí)分布
可以看出，242個(gè)評(píng)級(jí)上調(diào)中，從AA上調(diào)到AA+的占比最多，高達(dá)53.31%，其次是從AA+上調(diào)至AAA的，占比35.95%。該結(jié)構(gòu)與全市場(chǎng)中AA及AA+在[A、A+、AA-、AA、AA+]5個(gè)級(jí)別中的占比類(lèi)似。也就是說(shuō)，今年主體評(píng)級(jí)的上調(diào)是全市場(chǎng)整體的上移，對(duì)于各級(jí)別而言，差異不大。當(dāng)然，最終導(dǎo)致市場(chǎng)中AA+及AAA等高級(jí)別占比越發(fā)集中了
，評(píng)級(jí)泡沫化越發(fā)嚴(yán)重。
再進(jìn)一步，分評(píng)級(jí)公司來(lái)看，各家的主體級(jí)別上調(diào)也都主要集中在AA升AA+和AA+升AAA兩種?？梢院驮撛u(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)分布進(jìn)行對(duì)比，一定程度上反應(yīng)該評(píng)級(jí)公司對(duì)于哪種評(píng)級(jí)的客戶(hù)上調(diào)級(jí)別比較積極。
三、不同評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)比分析
其次，查詢(xún)上述221個(gè)主體在2020年1月1日至2020年9月20日期間的YY評(píng)級(jí)變動(dòng)情況，發(fā)現(xiàn)下調(diào)19家，無(wú)變動(dòng)189家，上調(diào)僅13家，占比不到6%，詳見(jiàn)下圖：
考慮到中債隱含主要取決于市場(chǎng)價(jià)格，具有較強(qiáng)的客觀性；YY評(píng)級(jí)近年的發(fā)展，也逐步得到市場(chǎng)的認(rèn)可；中債資信作為2010年成立、廣泛開(kāi)展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的投資人付費(fèi)模式評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，級(jí)別較為公允，市場(chǎng)和監(jiān)管認(rèn)可度較高，在近期的保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)中再獲第一。由此可以猜測(cè)，以上評(píng)級(jí)變動(dòng)的矛盾大概率還是發(fā)行人付費(fèi)模式下帶來(lái)的惡性競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 對(duì)2020年信用評(píng)級(jí)上調(diào)的幾點(diǎn)分析
