美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟“縮表”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月1日，美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟“縮表”進(jìn)程，也是美聯(lián)儲(chǔ)自2017年以來(lái)的首次啟動(dòng)“縮表”計(jì)劃。本輪美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)8.5萬(wàn)億美元，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的“縮表”路線圖，6月計(jì)劃將“縮表”475億美元，三個(gè)月后每月“縮表”規(guī)模將逐步提高至950億美元，預(yù)計(jì)今年“縮表”總規(guī)模約5,225億美元，本次“縮表”采取“被動(dòng)縮表”的模式。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：“加息”和“縮表”是美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)不同傳導(dǎo)路徑來(lái)控制市場(chǎng)上美元流動(dòng)性進(jìn)而影響通脹率的兩種方式。由于“加息”會(huì)推高短端收益率，使得美債收益率曲線趨于平坦化，增加金融風(fēng)險(xiǎn)，因此美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在“加息”后啟動(dòng)“縮表”以提升長(zhǎng)端收益率。由于“縮表”會(huì)直接影響市場(chǎng)上美元的數(shù)量，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的金融環(huán)境帶來(lái)影響，因此美聯(lián)儲(chǔ)在5月就已經(jīng)公布了“縮表”的路徑和方式以加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于“縮表”計(jì)劃的理解，提高貨幣政策的有效性。此外，本次美聯(lián)儲(chǔ)公布的減持美債方式主要是調(diào)整再投資系統(tǒng)公開市場(chǎng)賬戶（SOMA）所持證券收到本金款項(xiàng)的金額，而非主動(dòng)拋售債券，意味著不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)回收市場(chǎng)流動(dòng)性的問(wèn)題，“被動(dòng)縮表”的模式也能夠使市場(chǎng)較好的把握政府“縮表”的節(jié)奏，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月3日，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，5月非農(nóng)就業(yè)人口增加39萬(wàn)人，是自2021年4月以來(lái)的最低增幅，但高于市場(chǎng)預(yù)期的32.5萬(wàn)人；美國(guó)5月失業(yè)率錄得3.6%，高于預(yù)期3.5%。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：雖然美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)增幅放緩的趨勢(shì)，但增幅超出預(yù)期在一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，顯示出勞動(dòng)力市場(chǎng)仍舊供不應(yīng)求。失業(yè)率方面，雖失業(yè)率水平略微高于預(yù)期，但失業(yè)率已連續(xù)三個(gè)月保持在美聯(lián)儲(chǔ)的失業(yè)率目標(biāo)（3.5%）附近。整體來(lái)看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍處于最大就業(yè)狀態(tài)，且持續(xù)趨緊的勞動(dòng)力市場(chǎng)存在引發(fā)“工資-價(jià)格”螺旋上升的風(fēng)險(xiǎn)，因此在通脹仍未回落的背景下，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力數(shù)據(jù)將支撐美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的緊縮貨幣政策節(jié)奏。

歐盟正式開啟對(duì)俄羅斯的第六輪制裁

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月3日，歐盟委員會(huì)結(jié)束了在布魯塞爾為期2天的歐盟特別峰會(huì)并公布了第六輪對(duì)俄羅斯的制裁措施，其中最受矚目的措施為部分石油禁運(yùn)和禁止歐盟公司為運(yùn)輸俄羅斯石油的船只提供保險(xiǎn)服務(wù)。部分石油禁運(yùn)是指禁止對(duì)俄羅斯的海運(yùn)石油進(jìn)口，暫不禁止管道石油的進(jìn)口，但在今年年底之前，歐盟計(jì)劃將從俄羅斯進(jìn)口的原油降至10%。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：第六輪制裁預(yù)計(jì)將給歐盟和俄羅斯雙方經(jīng)濟(jì)均帶來(lái)顯著影響。對(duì)于俄羅斯來(lái)說(shuō)，俄羅斯對(duì)歐盟的石油貿(mào)易中的三分之二依靠海運(yùn)出口，禁止海運(yùn)石油進(jìn)口將給俄羅斯造成約100億美元的出口損失。短期來(lái)看，受益于石油價(jià)格的上漲和亞洲方面的加大采購(gòu)，俄羅斯的石油收入受影響的程度有限；但從長(zhǎng)期來(lái)看，俄羅斯與歐盟的石油貿(mào)易脫鉤將對(duì)其經(jīng)濟(jì)帶來(lái)顯著影響。此外，歐洲保險(xiǎn)公司為國(guó)際上大部分的石油貿(mào)易提供保險(xiǎn)，本次新增的保險(xiǎn)制裁將抬升俄羅斯原油的出口成本，影響俄羅斯石油的銷售表現(xiàn)。對(duì)于歐盟來(lái)說(shuō)，大幅削減俄羅斯石油進(jìn)口不僅將進(jìn)一步推高歐盟內(nèi)各國(guó)能源價(jià)格，引發(fā)民眾的不滿和抗議，導(dǎo)致民眾對(duì)于制裁的支持減弱；甚至還會(huì)造成能源供給的不穩(wěn)定，或?qū)?duì)企業(yè)生產(chǎn)造成擾動(dòng)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)打擊。此外，從本次石油禁令歷時(shí)一個(gè)月的討價(jià)還價(jià)才達(dá)成部分共識(shí)可以看出，隨著制裁的加深，歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)受制裁的影響的程度不一，導(dǎo)致歐盟內(nèi)部的分裂進(jìn)一步顯現(xiàn)。

歐元區(qū)5月CPI創(chuàng)下歷史新高

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月31日，歐盟統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月CPI同比上漲8.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期7.8%，是歐元區(qū)成立以來(lái)的歷史最高點(diǎn)。5月歐元區(qū)能源價(jià)格同比上漲39.2%、食品和煙酒價(jià)格上漲7.5%、非能源類工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲4.2%和服務(wù)價(jià)格上漲3.5%。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)歐盟對(duì)俄羅斯實(shí)施了嚴(yán)厲制裁，隨著制裁逐步涉及能源領(lǐng)域，使得歐元區(qū)能源價(jià)格大幅上漲，推動(dòng)歐元區(qū)通脹率一路走高。雖歐元區(qū)各國(guó)推出補(bǔ)貼或減稅計(jì)劃以減輕民眾的生活壓力，但收效甚微。能源價(jià)格的持續(xù)高企不僅會(huì)引發(fā)“工資-價(jià)格”螺旋上升的風(fēng)險(xiǎn)，還可能激起民眾的不滿，從而引發(fā)社會(huì)抗議和動(dòng)蕩。在此背景下，歐洲央行7月加息的預(yù)期逐步走強(qiáng)，預(yù)計(jì)歐洲央行將在7月和9月分別加息以遏制通脹走勢(shì)。

日本政府債務(wù)創(chuàng)歷史新高

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月31日，日本財(cái)務(wù)省公布數(shù)據(jù)顯示，日本政府長(zhǎng)期債務(wù)已突破千萬(wàn)億日元的關(guān)口，升至1,017.1萬(wàn)億日元，連續(xù)18年保持增長(zhǎng)。若包含短期債務(wù)，日本政府總債務(wù)規(guī)模已達(dá)到了1,241.3萬(wàn)億日元，較去年同期增加24.8萬(wàn)億日元，連續(xù)六年創(chuàng)歷史新高。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：日本財(cái)政缺口的持續(xù)擴(kuò)大推高了日本政府債務(wù)一路走高：一方面，社會(huì)福利支出年年走高，以及新冠疫情的暴發(fā)導(dǎo)致巨額的財(cái)政救助支出；另一方面，由于消費(fèi)的疲軟、投資的減少、進(jìn)口的上漲和出口的受阻，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著承壓，財(cái)政收入增長(zhǎng)緩慢。盡管如此，由于日本政府債務(wù)主要以本幣債務(wù)為主且大部分由央行持有，因此日本政府面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

愛沙尼亞聯(lián)合政府解體

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月3日，愛沙尼亞總理卡婭?卡拉斯向愛沙尼亞總統(tǒng)提議解除勞工部長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)事務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施部長(zhǎng)和外交部長(zhǎng)等7位中間黨部長(zhǎng)的職務(wù)并獲得批準(zhǔn)。同時(shí)卡拉斯表示，其所在的改革黨將與祖國(guó)聯(lián)盟黨和社會(huì)民主黨積極討論組建新的聯(lián)合政府；在此期間，7位被免職的部長(zhǎng)職位將由7名改革黨部長(zhǎng)兼任。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：6月1日，由愛沙尼亞改革黨提出的幼兒園教育法案在議會(huì)表決中遭到了中間黨和保守人民黨的反對(duì)而未能通過(guò)。本次法案的受阻疊加當(dāng)前歐洲的地緣政治局勢(shì)，使得黨派之間因價(jià)值觀不同的核心矛盾不斷凸顯。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，改革黨主張對(duì)俄羅斯強(qiáng)硬并大幅提高軍費(fèi)開支來(lái)保障國(guó)家安全，但中間黨對(duì)此態(tài)度較為曖昧，因?yàn)槠渲С终咧饕獮閻凵衬醽喍碚Z(yǔ)社區(qū)的民眾，深受俄羅斯文化的影響，對(duì)俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)有著明顯不同的立場(chǎng)。整體來(lái)看，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)不僅引發(fā)了歐洲國(guó)家之間的意識(shí)形態(tài)對(duì)立，也加劇了東歐國(guó)家內(nèi)部的分裂。

加拿大央行和烏克蘭央行宣布加息

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月1日，加拿大央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，將隔夜利率提高至1.5%，銀行利率升至1.75%和存款利率升至1.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。本次不僅是加拿大央行連續(xù)第二次加息50個(gè)基點(diǎn)，還是其央行將基準(zhǔn)利率抬升至自2009年以來(lái)的最高水平。同時(shí)加拿大央行也表示，若通脹率持續(xù)攀升，央行將采取更加強(qiáng)勢(shì)的加息幅度。當(dāng)時(shí)時(shí)間6月2日，烏克蘭央行將基準(zhǔn)貸款利率由10%大幅提高至25%，這是烏克蘭央行自俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)的首次加息。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：通脹率高企和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁支撐加拿大央行強(qiáng)勢(shì)加息。具體來(lái)看，受到俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和供應(yīng)鏈中斷的影響，能源和食品價(jià)格持續(xù)走高，推動(dòng)加拿大通脹率在4月攀升至6.8%，遠(yuǎn)高于其央行通脹目標(biāo)2.0%，且加拿大依舊強(qiáng)勁的消費(fèi)需求將繼續(xù)推高其未來(lái)通脹走勢(shì)，央行不得不大幅加息以遏制通脹。另一方面，加拿大經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，2022年一季度GDP增速達(dá)到3.1%，也為央行大幅加息提供支撐。烏克蘭央行大幅加息的目的主要在于降低其金融風(fēng)險(xiǎn)。在戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊的背景下，烏克蘭央行前期主要著力于保障烏克蘭銀行和支付系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但隨著戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)，烏克蘭對(duì)于進(jìn)口物資的依賴逐步增強(qiáng)，大量消耗了其外匯儲(chǔ)備，因此烏克蘭央行本次大幅加息以期望能夠緩解其外匯市場(chǎng)的壓力。