作者：愛讀財(cái)報(bào)的面包君

來源：面包財(cái)經(jīng)（ID：mianbaocaijing）

面包財(cái)經(jīng)此前解讀過不少中資銀行的財(cái)報(bào)，對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行經(jīng)營(yíng)情況介紹的較多。今天，我們把視線放到境外，看看境外銀行是怎樣的。

上周，港股著名“大笨象”匯豐控股（0005.HK）披露了中期業(yè)績(jī)?？创a，就能知道匯豐控股在港股的地位。目前，匯豐控股總市值約1.47萬億港元，今年1月份市值一度重回1.7萬億港元的歷史高位，是恒指的“定海神針”之一。

即便是被稱作“大笨象”，匯控在過去兩年多股價(jià)也已經(jīng)上漲了近80%。這對(duì)于差不多體量的銀行來說，算是可觀的漲幅。

先來了解下匯控的百年歷史。

百年歷史萬億市值，“大象”匯控是如何煉成的？

匯豐控股，英文縮寫HSBC，全稱為Hongkong and Shanghai Banking Corporation，旗下兩家知名銀行分別是匯豐銀行和恒生銀行。前者是以亞洲業(yè)務(wù)為主的全球性銀行，后者是以香港業(yè)務(wù)為主的商業(yè)銀行。

1865年3月，匯豐銀行在香港開業(yè)，4月在上海開業(yè)，至今已有153年的歷史。簡(jiǎn)稱中H指的是香港，S指的是上海。

匯控的創(chuàng)始人是Thomas Sutherland，彼時(shí)是香港半島東方蒸汽導(dǎo)航公司的主管。Thomas創(chuàng)立匯豐銀行的初衷是為了滿足當(dāng)時(shí)中國(guó)沿海商業(yè)團(tuán)體的需求。香港作為轉(zhuǎn)口港，商業(yè)保持很快的增長(zhǎng)，但商業(yè)交易大部分卻仍由歐洲的貿(mào)易公司來處理，而不是銀行。

在成立第二年，香港外資銀行業(yè)遭到擠兌風(fēng)波，匯豐銀行在當(dāng)時(shí)通過維持交易匯票的兌付，渡過金融危機(jī)，并從此在行業(yè)建立了聲譽(yù)。

此后，以香港和上海為中心，業(yè)務(wù)向亞洲其他國(guó)家和歐洲拓展，正式走上國(guó)際銀行的發(fā)展道路。

在有了自己的匯豐銀行這一品牌后，1965年當(dāng)恒生銀行（0011.HK）遇上中資銀行業(yè)危機(jī)時(shí)，匯控出手收購(gòu)。盡管匯控持有大部分股份，但恒生銀行仍獨(dú)立于匯豐銀行，以自己的品牌進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。目前，匯控通過全資附屬公司匯豐銀行持有恒生銀行62.14%的股份。

目前，匯控的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)所覆蓋的國(guó)家或地區(qū)占全球生產(chǎn)總值約90%。雖然匯控的總部在英國(guó)倫敦，但是近十年來一直重提重鎮(zhèn)亞洲的經(jīng)營(yíng)策略，意圖抓住亞洲市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。2018年上半年，匯控來自亞洲的除稅前利潤(rùn)為93.8億美元，占整體除稅前利潤(rùn)的87.6%。

匯控起家于香港，其實(shí)香港才是關(guān)鍵，匯豐銀行是香港三大發(fā)鈔行之一，在香港資本市場(chǎng)的地位無需多言。

在20世紀(jì)70年代的這場(chǎng)著名的九龍倉(cāng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，匯控就起到了關(guān)鍵的作用，不僅助力船王包玉剛成功入主九龍倉(cāng)，也為日后與李嘉誠(chéng)關(guān)于和記黃埔的交易做了鋪墊。

悠久的歷史和強(qiáng)大的品牌影響力之外，次貸危機(jī)后匯控的大手筆分紅和回購(gòu)可能更是其市值重回歷史高位的重要因素。

大藍(lán)籌的股價(jià)助推術(shù)：十年7500億港元回購(gòu)分紅 

直接看現(xiàn)金分紅情況：

2008年至2018年中報(bào)，匯豐控股累計(jì)凈利潤(rùn)為9324.07億港元，期間累計(jì)現(xiàn)金分紅7071.79億港元，現(xiàn)金派息率高達(dá)75.84%。而匯控的總市值在2008年金融危機(jī)后曾一度跌至5000億港元以下。

除了每年基本超過50%的現(xiàn)金派息率，匯控近年來也在不斷回購(gòu)自家股票。

根據(jù)最新中報(bào)披露，2018年5月份匯豐宣布回購(gòu)20億美元股份，截至6月底，兩個(gè)月時(shí)間不到，已經(jīng)完成了10億美元的回購(gòu)并已注銷。再早之前，2011年至2017年，匯控共回購(gòu)了55億美元。也就是說，從2011年至2018年6月底，匯控共計(jì)回購(gòu)了65億美元股票，折合港元約510億。

近十年來，匯控通過分紅和回購(gòu)至少回報(bào)了股東7500億港元。僅看分紅，其超過50%的現(xiàn)金派息率就已經(jīng)遠(yuǎn)超全球大部分銀行。

對(duì)于像匯控這種歷史悠久的大藍(lán)籌公司，稍具規(guī)模的股票基金多少都會(huì)做些配置，而資本市場(chǎng)對(duì)其的分析也已經(jīng)非常充分。一般來說，短期的業(yè)績(jī)很難真正說明問題，不過我們可以通過最新的中報(bào)業(yè)績(jī)，對(duì)匯控的經(jīng)營(yíng)情況有個(gè)大致的了解。

業(yè)績(jī)速讀：營(yíng)收利潤(rùn)保持微增，亞洲業(yè)務(wù)增勢(shì)迅猛 

根據(jù)中報(bào)，今年上半年，匯控營(yíng)收為273億美元，同比增長(zhǎng)4%，歸母凈利潤(rùn)為71.73億美元，同比增長(zhǎng)2.49%。下圖為匯控的營(yíng)收和利潤(rùn)情況：

可以看到，匯控的總營(yíng)收自次貸危機(jī)后基本上呈下降走勢(shì)：從2008年上半年的394.75億美元減少到2018年上半年的272.87億美元，減少了三成。利息凈收入占比總營(yíng)收已常年穩(wěn)定在50%左右，其余的收入主要就是手續(xù)費(fèi)及傭金、交易、保費(fèi)等。

雖然營(yíng)收仍不及十年前，但是目前凈利潤(rùn)已與十年前接近：2018年上半年的凈利潤(rùn)為71.73億美元，與2008年上半年凈利潤(rùn)77.22億美元相近，但距離2007年的凈利潤(rùn)高點(diǎn)108.95億美元還有距離。在利潤(rùn)的貢獻(xiàn)上，亞洲地區(qū)是主力：2018年上半年亞洲地區(qū)除稅前利潤(rùn)93.8億美元，同比增長(zhǎng)22.94%。

從整體業(yè)績(jī)情況來看，匯控尚未恢復(fù)到次貸危機(jī)前的高位，但股價(jià)和市值都已經(jīng)回到歷史高位，這在一定程度上凸顯了分紅和回購(gòu)對(duì)重振股價(jià)的重要性。

具體來看，匯控將營(yíng)收主要分為5個(gè)部分，各自貢獻(xiàn)的稅前利潤(rùn)比例如下：

零售銀行及財(cái)富管理、工商金融、環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)這三塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的稅前利潤(rùn)占比相差不大，基本都在30%左右，為匯控最重要的三個(gè)業(yè)務(wù)組成。

其中，零售銀行及財(cái)富管理包括為個(gè)人客戶提供財(cái)務(wù)管理、購(gòu)置物業(yè)、儲(chǔ)蓄、投資和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；工商金融指的是對(duì)公業(yè)務(wù)；環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)是指提供各種金融服務(wù)和產(chǎn)品，包括融資、顧問、交易等服務(wù)；環(huán)球私人銀行指的是協(xié)助資產(chǎn)豐厚人士及家族管理財(cái)富。

值得注意的是，次貸危機(jī)后匯控的ROE基本保持在8%左右，2018年上半年的年化ROE為8.7%，同比減少0.1個(gè)百分點(diǎn)。這一ROE水平放在全球銀行業(yè)中都不算高。其中一個(gè)主要原因是匯控自次貸危機(jī)后在全球范圍內(nèi)進(jìn)行了多次并購(gòu)重組，一定程度上拉低了ROE。

不過，匯控持股62%的恒生銀行，其股價(jià)走勢(shì)和ROE情況都表現(xiàn)更出色。

恒生銀行：9年股價(jià)漲幅近4 倍，遠(yuǎn)超母公司 

先看恒生銀行的股價(jià)走勢(shì)圖：

恒生銀行的復(fù)權(quán)股價(jià)從2009年3月初約42.4港元漲到目前的209.8港元，近9年時(shí)間股價(jià)漲幅達(dá)390%，接近4倍，遠(yuǎn)高于同期匯控約280%的漲幅。

這與恒生銀行的業(yè)績(jī)相關(guān)：

可以看到，恒生銀行的營(yíng)收在自次貸危機(jī)后開始恢復(fù)增長(zhǎng)，2017年?duì)I業(yè)總收入為500.76億港元，同比增長(zhǎng)13.47%，今年上半年?duì)I業(yè)總收入為295.95億港元，同比增長(zhǎng)15%。凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，不過近年來也恢復(fù)增長(zhǎng)之勢(shì)：2018年上半年凈利潤(rùn)為126.47億港元，同比增長(zhǎng)29%，增幅遠(yuǎn)大于母公司匯控。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，上半年恒生銀行的平均年化ROE達(dá)到17.4%，同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，已恢復(fù)至2013年左右的水平，雖然與更早之前動(dòng)輒22%以上的ROE尚有差距，但這一ROE目前在全球銀行業(yè)都處在較高水平。

銀行業(yè)是一個(gè)受到高度監(jiān)管的行業(yè)，各國(guó)政府、金融監(jiān)管部門、國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)議等都在緊盯銀行業(yè)，尤其是次貸危機(jī)后。每一次的金融危機(jī)，對(duì)于銀行都是一次歷練。不管最后是破產(chǎn)重組還是政府救助，存活下來的大多是大而不倒的大型銀行。

這還不是重點(diǎn)。對(duì)于股東來說，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)入成熟期，大手筆的回購(gòu)和分紅可能才更重要。（CBB）

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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