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匯豐控股啟示錄:十年7500億回購(gòu)分紅,市值重回歷史高位

面包財(cái)經(jīng) 面包財(cái)經(jīng) 作者:愛讀財(cái)報(bào)的面包君
2018-08-15 15:22 3611 0 0
面包財(cái)經(jīng)此前解讀過不少中資銀行的財(cái)報(bào),對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行經(jīng)營(yíng)情況介紹的較多。今天,我們把視線放到境外,看看境外銀行是怎樣的。

作者:愛讀財(cái)報(bào)的面包君

來源:面包財(cái)經(jīng)(ID:mianbaocaijing)

面包財(cái)經(jīng)此前解讀過不少中資銀行的財(cái)報(bào),對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行經(jīng)營(yíng)情況介紹的較多。今天,我們把視線放到境外,看看境外銀行是怎樣的。

上周,港股著名“大笨象”匯豐控股(0005.HK)披露了中期業(yè)績(jī)??创a,就能知道匯豐控股在港股的地位。目前,匯豐控股總市值約1.47萬億港元,今年1月份市值一度重回1.7萬億港元的歷史高位,是恒指的“定海神針”之一。

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即便是被稱作“大笨象”,匯控在過去兩年多股價(jià)也已經(jīng)上漲了近80%。這對(duì)于差不多體量的銀行來說,算是可觀的漲幅。

先來了解下匯控的百年歷史。

百年歷史萬億市值,“大象”匯控是如何煉成的?

匯豐控股,英文縮寫HSBC,全稱為Hongkong and Shanghai Banking Corporation,旗下兩家知名銀行分別是匯豐銀行和恒生銀行。前者是以亞洲業(yè)務(wù)為主的全球性銀行,后者是以香港業(yè)務(wù)為主的商業(yè)銀行。

1865年3月,匯豐銀行在香港開業(yè),4月在上海開業(yè),至今已有153年的歷史。簡(jiǎn)稱中H指的是香港,S指的是上海。

匯控的創(chuàng)始人是Thomas Sutherland,彼時(shí)是香港半島東方蒸汽導(dǎo)航公司的主管。Thomas創(chuàng)立匯豐銀行的初衷是為了滿足當(dāng)時(shí)中國(guó)沿海商業(yè)團(tuán)體的需求。香港作為轉(zhuǎn)口港,商業(yè)保持很快的增長(zhǎng),但商業(yè)交易大部分卻仍由歐洲的貿(mào)易公司來處理,而不是銀行。

在成立第二年,香港外資銀行業(yè)遭到擠兌風(fēng)波,匯豐銀行在當(dāng)時(shí)通過維持交易匯票的兌付,渡過金融危機(jī),并從此在行業(yè)建立了聲譽(yù)。

此后,以香港和上海為中心,業(yè)務(wù)向亞洲其他國(guó)家和歐洲拓展,正式走上國(guó)際銀行的發(fā)展道路。

在有了自己的匯豐銀行這一品牌后,1965年當(dāng)恒生銀行(0011.HK)遇上中資銀行業(yè)危機(jī)時(shí),匯控出手收購(gòu)。盡管匯控持有大部分股份,但恒生銀行仍獨(dú)立于匯豐銀行,以自己的品牌進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。目前,匯控通過全資附屬公司匯豐銀行持有恒生銀行62.14%的股份。

目前,匯控的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)所覆蓋的國(guó)家或地區(qū)占全球生產(chǎn)總值約90%。雖然匯控的總部在英國(guó)倫敦,但是近十年來一直重提重鎮(zhèn)亞洲的經(jīng)營(yíng)策略,意圖抓住亞洲市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。2018年上半年,匯控來自亞洲的除稅前利潤(rùn)為93.8億美元,占整體除稅前利潤(rùn)的87.6%。

匯控起家于香港,其實(shí)香港才是關(guān)鍵,匯豐銀行是香港三大發(fā)鈔行之一,在香港資本市場(chǎng)的地位無需多言。

在20世紀(jì)70年代的這場(chǎng)著名的九龍倉(cāng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中,匯控就起到了關(guān)鍵的作用,不僅助力船王包玉剛成功入主九龍倉(cāng),也為日后與李嘉誠(chéng)關(guān)于和記黃埔的交易做了鋪墊。

悠久的歷史和強(qiáng)大的品牌影響力之外,次貸危機(jī)后匯控的大手筆分紅和回購(gòu)可能更是其市值重回歷史高位的重要因素。

大藍(lán)籌的股價(jià)助推術(shù):十年7500億港元回購(gòu)分紅 

直接看現(xiàn)金分紅情況:

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2008年至2018年中報(bào),匯豐控股累計(jì)凈利潤(rùn)為9324.07億港元,期間累計(jì)現(xiàn)金分紅7071.79億港元,現(xiàn)金派息率高達(dá)75.84%。而匯控的總市值在2008年金融危機(jī)后曾一度跌至5000億港元以下。

除了每年基本超過50%的現(xiàn)金派息率,匯控近年來也在不斷回購(gòu)自家股票。

根據(jù)最新中報(bào)披露,2018年5月份匯豐宣布回購(gòu)20億美元股份,截至6月底,兩個(gè)月時(shí)間不到,已經(jīng)完成了10億美元的回購(gòu)并已注銷。再早之前,2011年至2017年,匯控共回購(gòu)了55億美元。也就是說,從2011年至2018年6月底,匯控共計(jì)回購(gòu)了65億美元股票,折合港元約510億。

近十年來,匯控通過分紅和回購(gòu)至少回報(bào)了股東7500億港元。僅看分紅,其超過50%的現(xiàn)金派息率就已經(jīng)遠(yuǎn)超全球大部分銀行。

對(duì)于像匯控這種歷史悠久的大藍(lán)籌公司,稍具規(guī)模的股票基金多少都會(huì)做些配置,而資本市場(chǎng)對(duì)其的分析也已經(jīng)非常充分。一般來說,短期的業(yè)績(jī)很難真正說明問題,不過我們可以通過最新的中報(bào)業(yè)績(jī),對(duì)匯控的經(jīng)營(yíng)情況有個(gè)大致的了解。

業(yè)績(jī)速讀:營(yíng)收利潤(rùn)保持微增,亞洲業(yè)務(wù)增勢(shì)迅猛 

根據(jù)中報(bào),今年上半年,匯控營(yíng)收為273億美元,同比增長(zhǎng)4%,歸母凈利潤(rùn)為71.73億美元,同比增長(zhǎng)2.49%。下圖為匯控的營(yíng)收和利潤(rùn)情況:

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可以看到,匯控的總營(yíng)收自次貸危機(jī)后基本上呈下降走勢(shì):從2008年上半年的394.75億美元減少到2018年上半年的272.87億美元,減少了三成。利息凈收入占比總營(yíng)收已常年穩(wěn)定在50%左右,其余的收入主要就是手續(xù)費(fèi)及傭金、交易、保費(fèi)等。

雖然營(yíng)收仍不及十年前,但是目前凈利潤(rùn)已與十年前接近:2018年上半年的凈利潤(rùn)為71.73億美元,與2008年上半年凈利潤(rùn)77.22億美元相近,但距離2007年的凈利潤(rùn)高點(diǎn)108.95億美元還有距離。在利潤(rùn)的貢獻(xiàn)上,亞洲地區(qū)是主力:2018年上半年亞洲地區(qū)除稅前利潤(rùn)93.8億美元,同比增長(zhǎng)22.94%。

從整體業(yè)績(jī)情況來看,匯控尚未恢復(fù)到次貸危機(jī)前的高位,但股價(jià)和市值都已經(jīng)回到歷史高位,這在一定程度上凸顯了分紅和回購(gòu)對(duì)重振股價(jià)的重要性。

具體來看,匯控將營(yíng)收主要分為5個(gè)部分,各自貢獻(xiàn)的稅前利潤(rùn)比例如下:

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零售銀行及財(cái)富管理、工商金融、環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)這三塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的稅前利潤(rùn)占比相差不大,基本都在30%左右,為匯控最重要的三個(gè)業(yè)務(wù)組成。

其中,零售銀行及財(cái)富管理包括為個(gè)人客戶提供財(cái)務(wù)管理、購(gòu)置物業(yè)、儲(chǔ)蓄、投資和保險(xiǎn)業(yè)務(wù);工商金融指的是對(duì)公業(yè)務(wù);環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)是指提供各種金融服務(wù)和產(chǎn)品,包括融資、顧問、交易等服務(wù);環(huán)球私人銀行指的是協(xié)助資產(chǎn)豐厚人士及家族管理財(cái)富。

值得注意的是,次貸危機(jī)后匯控的ROE基本保持在8%左右,2018年上半年的年化ROE為8.7%,同比減少0.1個(gè)百分點(diǎn)。這一ROE水平放在全球銀行業(yè)中都不算高。其中一個(gè)主要原因是匯控自次貸危機(jī)后在全球范圍內(nèi)進(jìn)行了多次并購(gòu)重組,一定程度上拉低了ROE。

不過,匯控持股62%的恒生銀行,其股價(jià)走勢(shì)和ROE情況都表現(xiàn)更出色。

恒生銀行:9年股價(jià)漲幅近4 倍,遠(yuǎn)超母公司 

先看恒生銀行的股價(jià)走勢(shì)圖:

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恒生銀行的復(fù)權(quán)股價(jià)從2009年3月初約42.4港元漲到目前的209.8港元,近9年時(shí)間股價(jià)漲幅達(dá)390%,接近4倍,遠(yuǎn)高于同期匯控約280%的漲幅。

這與恒生銀行的業(yè)績(jī)相關(guān):

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可以看到,恒生銀行的營(yíng)收在自次貸危機(jī)后開始恢復(fù)增長(zhǎng),2017年?duì)I業(yè)總收入為500.76億港元,同比增長(zhǎng)13.47%,今年上半年?duì)I業(yè)總收入為295.95億港元,同比增長(zhǎng)15%。凈利潤(rùn)波動(dòng)較大,不過近年來也恢復(fù)增長(zhǎng)之勢(shì):2018年上半年凈利潤(rùn)為126.47億港元,同比增長(zhǎng)29%,增幅遠(yuǎn)大于母公司匯控。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露,上半年恒生銀行的平均年化ROE達(dá)到17.4%,同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn),已恢復(fù)至2013年左右的水平,雖然與更早之前動(dòng)輒22%以上的ROE尚有差距,但這一ROE目前在全球銀行業(yè)都處在較高水平。

銀行業(yè)是一個(gè)受到高度監(jiān)管的行業(yè),各國(guó)政府、金融監(jiān)管部門、國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)議等都在緊盯銀行業(yè),尤其是次貸危機(jī)后。每一次的金融危機(jī),對(duì)于銀行都是一次歷練。不管最后是破產(chǎn)重組還是政府救助,存活下來的大多是大而不倒的大型銀行。

這還不是重點(diǎn)。對(duì)于股東來說,當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)入成熟期,大手筆的回購(gòu)和分紅可能才更重要。(CBB)


注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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本文由“面包財(cái)經(jīng)”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

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    蔣陽(yáng)兵

    蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫(kù)律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭(zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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