站在2021年的時點，我們感慨萬分。回憶過往，中國房地產行業(yè)所迸發(fā)出的發(fā)展動力讓人心潮澎湃。展望未來，我們滿懷希望。每一段歷史都不可重復且絕無僅有，在中國房地產發(fā)展的歷程中，2021年有著劃時代的意義。

房地產政策解讀

回顧十四五兩萬多字的文件，房地產占據大篇幅內容，清晰地透露出未來五年乃至更長時間內對房地產發(fā)展的定調并蘊含出的機遇與挑戰(zhàn)，主要有以下五個關鍵點：

第一，房住不炒。早在2016年中央經濟工作會議上被首次提出，此次是正式在“十四五”規(guī)劃文件中體現，目的是進一步穩(wěn)固房地產調控成果，保持政策持續(xù)性和穩(wěn)定性。包括地產、政府、金融機構、房企、中央機構和購買者在內，所有房地產市場參與者，投資判斷和預期都應該以此為基點。

第二，促進住房消費發(fā)展。包含租賃租房，裝修改造、配套升級，提升服務各大范圍需求，連接建材、家裝、康養(yǎng)、物業(yè)服務等多個行業(yè)，可以說“一字落而滿盤活”。促進消費轉型發(fā)展，對轉型中的房地產來說無疑是一大利好，住房消費意味著得到一定改善，房企加強會得到進一步緩解。當然也不可盲目樂觀，市場并不會重復09年和14年時因政策機遇帶來的大幅反彈，任何投機性炒房行為都將受到嚴厲打擊。

第三，增加保障性住房供給。一方面，集體土地入市不平等、土地資源配置不合理以及增值收益分配不公等問題將得到根本解決。另一方面，專業(yè)化的長租機構將迎來發(fā)展契機。目前我國的租房人群在2億人左右，并且呈現大幅增長態(tài)勢。

第四，同實體經濟均衡發(fā)展。為防止房地產泡沫成為最大灰犀牛，“十四五”建議明確提出推動金融房地產同實體經濟均衡發(fā)展，消費房地產依賴讓房地產發(fā)展與國民經濟、國民收入水平相協(xié)調，并在規(guī)模和結構上做出適度調整，實現上下游和產銷供有效銜接。

第五，推進以人為核心的新型城鎮(zhèn)化。目前我國城鎮(zhèn)化面積突破60%，未來十年還將增長，由此帶來的市場空間巨大，“十四五”規(guī)劃建議中特別提到城市更新和加強城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造和社區(qū)建設，這是新型城鎮(zhèn)化發(fā)展新方向，也是房地產行業(yè)發(fā)展的新機遇。據統(tǒng)計我國共有老舊小區(qū)16萬，涉及居民超過4200萬戶，建筑面積約40億平方米，投資規(guī)模達4萬億元，這無論是對穩(wěn)投資還是促消費都有巨大推進作用。

與此同時政策仍然在持續(xù)加碼，上半年房地產相關調控政策已經發(fā)布了450多次，其中出現的高頻詞有“限購、稅收調節(jié)、整治市場、扼制炒房，規(guī)范經營貸，阻止違規(guī)資金流向房市、用地減量，住房租賃企業(yè)監(jiān)管，房產稅改革”等等，政策導向可以從關鍵詞窺見一二。盡管政策對于地產的調控使得行業(yè)感受到陣陣寒意，但也正是由于這種相對不友好的環(huán)境，房企將更有動力、有耐力的應對挑戰(zhàn)。

理解政策邏輯及市場形式

首先，政策部分。2021年建黨一百周年是“十四五”開局之年，加快經濟內循環(huán)和經濟轉型尤為重要。為了保持經濟運行在合理區(qū)間內，地產要求求穩(wěn)不添亂。不同機構對于中國經濟2021年增速預判：全國兩會今年預期目標在60%以上，全國政協(xié)經濟委員會副主任劉世錦提出我國GDP有望增長8.7%，聯(lián)合國提出增速維持在8%左右，這些預判背后邏輯：

第一，發(fā)展才是硬道理；

經濟走勢可以看出出口恢復超預期帶動生產加快，主流行業(yè)固定資產恢復強勁，房地產和基礎設施下半年累積投資回正維持高位，且制造業(yè)累積降幅持續(xù)收窄，可見穩(wěn)中向好的經濟形勢對房地產政策提供了操作空間。從2017年1月到2021年1月，M2社會融資存量均增速回落，貨幣供應量和社會融資總額增速有放緩跡象，面對美國貨幣政策流動性寬松，國內經濟還需持續(xù)恢復。中央定調了不急轉彎，貨幣寬松效應仍會持續(xù)一段時間。

第一，空間抓大放??；

第二，時間由長到短；

第三，點位精準打擊。

總結來說，對消費者而言住炒兼?zhèn)鋵⒒貧w，對企業(yè)而言財務杠桿將回歸經營價值，對政府而言土地財政也將回歸實體經濟。面對層層迭代的政策，市場如何反饋呢？

來看2021年1到7月相關數據。全國房地產開發(fā)投資額同比增長12.7%，增速較上半年小幅回落0.2個百分點，土地購置面積同比持續(xù)下降，房屋施工面積，房屋新開工面積，房地產開發(fā)投資增速都持續(xù)放緩，所以房地產開發(fā)增速將有小幅放緩并且持續(xù)進行。從全國300個城市住宅用地成交樓面價格、平均溢價率來看，兩集中政策確實讓房企措手不及，落地規(guī)模建筑面積同比下降13.8%，成交規(guī)劃建面同比下降16.7%，住宅成交樓面價顯著回落，溢價率走穩(wěn)，可見土地市場供需雙雙走落。

從房地產資金開發(fā)來源主要構成及同比增速來看，在房地產金融宏觀審慎要求下，國內貸款同比下降4.5%，連續(xù)兩個月同比下降，在商品房銷售增速放緩，個人按揭貸款收緊影響下，定金預售款與個人按揭貸款占資金來源比重呈現回落趨勢，融資環(huán)境將持續(xù)偏緊。從近三年6、7月商品住宅銷售面積銷售額對比來看，兩年平均增速連續(xù)第二個月同步放緩，新建商品住宅、二手房價格漲幅全面回落，7月前期房價上漲較快的城市被政府約談，房價漲幅顯著收窄，整體來說商品房銷售放緩，房價也有所漲幅回落。全國市場規(guī)模維持高位，市場傳導在線。截止目前商品房銷售總額已經超過17萬億大關，正邁向19億關口。在這一高體量起點上，行業(yè)發(fā)展必將迎來新的改變，而變的方向在哪里是值得每個地產人思考的問題。

觀察四大一線城市2015到2021年二手房價格指數，2014年深圳首先上漲，2016年北上廣明顯上漲，但廣州漲幅弱于其他兩市，之后政策強壓之后，市場輪動效應減弱，保持平穩(wěn)發(fā)展，2019年深圳又開啟新一輪上漲。到了今天，此輪調控呈現出高頻、及時等各項特點，我們預判新一輪城市輪動中，各個城市漲幅將會弱于上一輪。

房企發(fā)展戰(zhàn)略

都說“三道紅線”是開發(fā)商的緊箍咒，長遠看來房地產行業(yè)去杠桿將持續(xù)進程，“三道紅線”指標達成和維持是一個長期化的工作。當前既然已有這樣客觀因素存在，適者生存法則長期持續(xù)有效，政策允許合理情況下，企業(yè)才有空間做更加長期安排，指標達成要求只是開啟未來新發(fā)展階段的起點，簡單來說就是才剛剛開始?！叭兰t線”雖然限制了部分民企發(fā)展速度，也為央國企、資源性、成長性企業(yè)輸送了資源。各梯隊房企中國企占比逐漸提升，排名也有所提升，降杠桿以來國有企業(yè)優(yōu)勢進一步凸顯，受政策壓力較小。對央國企、資源型企業(yè)而言，更有機會做強做大。民企中的龍頭企業(yè)，融資和銷售規(guī)模受限，利潤變化較小，一些房企通過將服務屬性業(yè)務拆分，比如商業(yè)物管和文旅重新估值進行上市，目前還有十家企業(yè)等著排隊上市。

對于民企中的龍頭企業(yè)而言，可以考慮拆分，由輕資產發(fā)展為輕重結合。龍頭房企每年釋放萬億元空間，尤其是財務穩(wěn)健的那一部分房企，更加具備發(fā)展優(yōu)勢，不妨考慮適當加快發(fā)展速度。除了三條紅線，房企另一大考驗是兩集中制度。政策出臺的初衷在于通過集中的出讓，能夠增加土地供給，最終“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”，各項政策的目的指向都更多的考慮到社會效應，社會影響，民生意識也更強。但這對企業(yè)投資端是巨大考驗，要考慮前期融資問題；權衡聯(lián)合拿地對項目開發(fā)的正負面影響，例如八家房地產公司聯(lián)合拿地，對項目開發(fā)來說不一定有正面影響；以及引入純資本介入的戰(zhàn)略合作伙伴能在多大程度上提高權益總量等等。

企業(yè)需要不變堅守，也要有變化性改革。歸根到底，希望在房產日益嚴峻的形勢下把握住機會，至少實現平穩(wěn)存在。在集中制度帶來挑戰(zhàn)的同時，也給三類企業(yè)提供了機會，第一類是縱深布局型企業(yè)，核心城市受限，周邊城市可作為支持與補充；第二是有資金騰挪空間企業(yè)，企業(yè)自身有足夠資金可以騰挪，可以參加集中供給機制；第三是合作開放型企業(yè)，合作開放企業(yè)擁有良好合作口碑更有利于后期與其他地產企業(yè)合作。

過去20年房地產行業(yè)所迸發(fā)出的發(fā)展動力讓人心潮澎湃，然而每一段歷史都不可重復，且絕無僅有，企業(yè)經營過程中的變與不變都植入了企業(yè)的思考和想法。利潤率的下行不會是持續(xù)的狀態(tài)，政策的出臺帶來趨勢性走向，也帶來分化演進的格局，我們首先需要做到兩個字——穩(wěn)住。當然，在投資端也需要更精準的拿地定位，在運營端需要正真落實精益管理以有效控制成本支出，在產品品質本身也需要提升，具有核心競爭力才能確保利潤的釋放。而在地產開發(fā)之外，我們或許可以考慮開拓第二增長曲線，如物業(yè)、商業(yè)、產業(yè)園區(qū)等，通過較長周期的運營管理，為企業(yè)后期的發(fā)展帶來持續(xù)穩(wěn)定的現金流和利潤貢獻。

未來已來，向遠而生，在這疫情時代，在這共同賦予的大背景下，愿未來可期！