最近，一個(gè)私募群里推債，一眼看到19陽光城PPN001、17陽光城MTN001這兩小只，全價(jià)已經(jīng)跌到了16塊，收益5倍起。

陽光城的債還沒有違約，但這價(jià)格，比已經(jīng)違約的恒大債、華夏幸福債還要便宜，相應(yīng)的，收益更高。

但就這，還有人嫌棄打折不夠低，他們還想要更高的收益。到今天，陽光城(SZ:000671)這兩只債凈價(jià)已經(jīng)跌到了12塊，強(qiáng)大沽壓中，可能還要往下走。

市場總不缺少賭徒，尤其是民企地產(chǎn)債市場。

因?yàn)榭傆腥藞?jiān)信，房地產(chǎn)沒有市場風(fēng)險(xiǎn)，只有政策風(fēng)險(xiǎn)。但政策是不會下死手的，所以地產(chǎn)可以抄底。

也不是不怕被套牢。只是“展期-剛兌-打破剛兌-開始違約-破產(chǎn)清算”，每一個(gè)階段之間都可能是長時(shí)間的橫盤，足夠賭徒們進(jìn)進(jìn)出出廝殺個(gè)十幾回合了。

回過頭來不禁一嘖：罵房地產(chǎn)最兇的那幾個(gè)，原來都是想買的。

②

明天（11月3日）陽光城要開一個(gè)會議，針對“20陽光優(yōu)”持有人，這是一筆ABS，全稱“中山證券-陽光城集團(tuán)購房尾款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，發(fā)行規(guī)模13.4億元。

其實(shí)針對這筆ABS，10月29日陽光城已經(jīng)找?guī)孜怀钟腥碎_過閉門會，提出了償付方案——“先付10%本金、50%-100%利息，剩余部分展期1年”。

11月3日的更大規(guī)模持有人會，重點(diǎn)是聊償付方案。業(yè)內(nèi)猜測大概率會通過，不然呢？

ABS的關(guān)注度，不及境內(nèi)外優(yōu)先票據(jù)。其實(shí)11月，陽光城最急是一些ABS資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的兌付。畢竟陽光城ABS的規(guī)模很大，截止目前大概統(tǒng)計(jì)，已發(fā)行的有16單，規(guī)模合計(jì)大概165.48億元。

當(dāng)然，也不是說債券不急。

至少10月28日和31日要付息的“20陽光城MTN003”和“17陽光城MTN004”（境內(nèi)債），已經(jīng)支付了。

8只境外美元債，根據(jù)11月1日陽光城的公告，其中3只擬進(jìn)行要約交換，還有5只征求契約修訂（大概會請求修改兌付時(shí)間、比例等）。

11月5日和8日，陽光城還會針對上述境內(nèi)外債券，召開持有人會議洽談兌付具體細(xì)節(jié)。

至此，在2022年1月份之前到期的債券，陽光城基本已經(jīng)溝通了處理方式。

代價(jià)是什么？

首先是11月1日陽光城控股股東“陽光集團(tuán)“的被動(dòng)平倉減持2784.43萬股，因?yàn)椴糠仲~戶維持擔(dān)保比例已經(jīng)低于平倉線了。

另一個(gè)股東泰康系也不愉快，當(dāng)時(shí)入手價(jià)格大概是6.09元/股，現(xiàn)在2.78元/股(11月2日)，已經(jīng)不止腰斬，賬面上至少浮虧18億元。

所以11月1日當(dāng)天，趁著三季度報(bào)董事會表決，泰康系2位董事給出了反對票，問罪意圖明顯。

陽光城后續(xù)稱，公司董事會已經(jīng)與主要股東和董事會成員進(jìn)行密切溝通，并擬于近日召開臨時(shí)董事會進(jìn)行全面磋商，擬定針對性策略及措施。

第三個(gè)代價(jià)是，老板林騰蛟壓上了全部身家。

陽光城此次美元債展期后發(fā)行的新票據(jù)由陽光城母公司提供擔(dān)保，同時(shí)由持有母公司43.98%股份的實(shí)際控制人林騰蛟提供個(gè)人擔(dān)保。

③

當(dāng)然，林老板這也是擔(dān)當(dāng)?shù)捏w現(xiàn)，至少表態(tài)了，陽光城是一個(gè)負(fù)責(zé)任的公司。

雖然他口袋里到底有多少錢，其實(shí)大家都不知道。

但是“救or不救”，還是有區(qū)別的。

同樣處在違約風(fēng)口的建業(yè)地產(chǎn)(HK:00832)，還在拿資金出來。

雖然這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，很多境外機(jī)構(gòu)都不會要，也正好被殺價(jià)。但是畢竟建業(yè)拿來了30個(gè)億，用以償還11月到期美元債。

比如已經(jīng)公告違約的當(dāng)代置業(yè)(HK:01107)，2.5億美元的這筆優(yōu)先票據(jù)，實(shí)在到期還不上，繼續(xù)停牌。

但此前，公司董事會主席和總裁表態(tài)，將提供約8億元的股東貸款來還債。公告違約后，也還在賣物業(yè)公司（第一服務(wù)）、找AMC戰(zhàn)略投資籌錢。

信用債，到最后，與其講信用，不如看良心。

④

畢竟有些事，明知道沒用還是要做。不做出來，怎么知道沒用呢。

今天“一個(gè)微不足道的地產(chǎn)人寫在2021.11.2凌晨02:02”的文章刷屏了，因?yàn)橐痪€地產(chǎn)人的處境，的確真實(shí)且無力——

監(jiān)管單位要保證資金用于項(xiàng)目交付，沒有錯(cuò)；金融機(jī)構(gòu)要風(fēng)控，沒有錯(cuò)；銀行要壓制炒房空間，沒有錯(cuò)…

好像人人都沒有錯(cuò)，但問題在那里，總要有一個(gè)人站出來“認(rèn)錯(cuò)”吧？

⑤

現(xiàn)在每一個(gè)懸崖上的房企，壓力都大到抓耳撓腮，懸崖邊上的房企也戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。

跟它們一起失眠的，可能還有一些踩雷的信托和銀行，畢竟走到被動(dòng)清盤的邊緣，會很難看。

但也就是難看罷了。以地方銀行、城市農(nóng)商行為主的大量金融機(jī)構(gòu)，雖然資產(chǎn)里充滿了地產(chǎn)，但都有抵押品和質(zhì)押物。

只要這些抵押的項(xiàng)目陸續(xù)交房，債務(wù)流轉(zhuǎn)成現(xiàn)金，未必會實(shí)際虧損。

只要房子陸續(xù)交付，樓花兌換成房子，購房者也最終能解套。

堅(jiān)決“保交付”，那么銀行和購房者，就一定能先走。

保交付完成之后呢？

剩下的人，那時(shí)是真的要共克時(shí)艱了。

果然，人世間的悲歡，往往并不相通。