作者：爾青

來源：阿信往事

小曹：

我覺得中央政府有時候就像你一樣，好多事兒都可以包容，但有些事兒太大了，你覺得你也包容不了了。

開掛的牛逼人生往往是因為有個好的出身，在信托業(yè)，出身好的，譬如中信國際信托投資有限公司（99年整改之后變?yōu)橹行偶瘓F，不是現(xiàn)在的中信信托），創(chuàng)辦人榮毅仁頭頂國家副主席的頭銜，手拿鄧公的尚方寶劍，肩負對外開放的歷史重任，創(chuàng)業(yè)團隊成員包括王震之子王軍，再加上榮家在世界各地政界、商界的人脈，創(chuàng)業(yè)之初，就預(yù)示了明日的輝煌。

廣信全稱是廣東國際信托投資公司，這家公司成立于1953年，但那時候還叫廣州投資股份有限公司，成立之初的目的主要是向海外、港澳融資，用于社會主義建設(shè)。幾經(jīng)周折吧，在81年才改名為廣州信托投資公司，但這時候的廣信還是個內(nèi)資企業(yè)，主要業(yè)務(wù)也是內(nèi)資業(yè)務(wù)，直到84年才改名為廣州國際信托投資公司，這時候的廣信，已經(jīng)不是一家簡單的內(nèi)資金融機構(gòu)了，而是一家肩負改革開放使命的金融機構(gòu)，作為整個廣東省的對外窗口開始經(jīng)辦外資業(yè)務(wù)，例如國外發(fā)債、外匯投資、外幣存款等業(yè)務(wù)，不再是簡單的內(nèi)資“準(zhǔn)銀行”，更是國際融資通往中國的管道。同時，當(dāng)時擔(dān)任廣東省委的葉帥長子葉選平直接擔(dān)任廣信的董事長。從此開啟了“北中信，南廣信”的信托公司霸主時代，不過略有遺憾的是，總是追不上中信的步伐，中信海外發(fā)債，廣信也海外發(fā)債，中信香港上市，廣信也香港上市，中信在北京有了巧克力大廈，廣信在廣州有了廣信大廈，廣信永遠都慢半拍。

中信，為什么我永遠追不上

“廣東省+葉選平”的組合，從此，廣信再也不是出身卑微的小公司，習(xí)仲勛、王任重、嚴(yán)濟慈等老一輩革命家紛紛視察并題詞，給廣信貼上了深深的紅色烙印。中國改革開放有兩塊經(jīng)濟特區(qū)，一塊是以深圳為代表的“區(qū)域性經(jīng)濟特區(qū)”，一塊是以中信、廣信為代表的“公司性經(jīng)濟特區(qū)”，兩個特區(qū)都肩負著改革開放的使命。有了這樣的背景，廣信拿到了“特事特辦”的特權(quán)，迎來了自己的巔峰。巔峰的時候，廣信擁有兩家香港上市公司——廣信有限和廣信實業(yè)，海外融資50多億美元，總資產(chǎn)高達327億。

93年之前，信托公司基本是個綜合性金融百貨公司，擁有兩大特權(quán)：募集資金不受限，投資經(jīng)營不受限。募集資金上，存款、債券、股票通通可以做，而且沒有什么凈資本限制，可以無限募資；投資范圍上，貿(mào)易經(jīng)商、房地產(chǎn)、股票期貨都可以做。在這種大背景下，信托公司一方面是瘋狂募資，一方面是瘋狂投資?？蓡栴}是，瘋狂投資的背后是盲目投資，比如廣信，業(yè)務(wù)章遍地，隨隨便便一個領(lǐng)導(dǎo)就可以拿著業(yè)務(wù)章去蓋合同投資，到廣信出事兒之后，廣信總部連投資了多少企業(yè)、投資了多少項目都不知道。你說這樣的企業(yè)能不出問題嗎?可是廣信的牌子大，募資源源不斷，借新還舊，就可以一直這么玩下去。不僅僅是廣信這樣，所有信托公司基本都處于這個狀態(tài)，不管資金成本的瘋狂募資，不管資產(chǎn)質(zhì)量的瘋狂投資，雪球越滾越大，風(fēng)險也越積越深。

到了1997年，公司財務(wù)的天平失衡，廣信高層每天唯一的事情就是如何募資，例如海外發(fā)債啦、銀團貸款啦、催收外部債務(wù)啦、民間高息攬儲啦等等，主要動機已經(jīng)不是推動業(yè)務(wù)發(fā)展，而是借新還舊，讓游戲繼續(xù)玩下去。同年，廣東省發(fā)生大范圍的兌付事件，廣東受金融危機影響，全省銀行、信用社及金融機構(gòu)發(fā)生大范圍擠兌，因擠兌而發(fā)生嚴(yán)重的社會騷亂，存款人甚至直接在省政府門口安營扎寨、情愿抗議。而廣信在這場兌付危機中，也發(fā)生了無法兌付的危機。

97年12月，為解決廣東的支付危機，尤其是廣信的問題，時任建行行長的王岐山奔赴到廣東。

1998年，廣信兩筆10億美元的外債違約，外債的無法支付直接引發(fā)了廣信雪崩式的坍塌，10月6日，廣信被關(guān)閉，并開始清理債務(wù)。

廣信被關(guān)閉開始清理債務(wù)之后，整個國際對于未來廣信是否能夠支付債務(wù)還是持積極樂觀的態(tài)度，主要原因是因為國際社會普遍認(rèn)為廣信并不是一家一般意義上的公司，它成立之初就采取“政府+公司”的運營模式，屬于中國對外改革開放的“窗口公司”，其代表的不僅僅是廣東省政府的信用，更是中國政府的信用，穆迪對廣信進行評級時，主要的評級因素也是中國的國家主權(quán)信用，可以說，如果不是中國政府信用在背后的支撐，廣信很難在國際市場被認(rèn)可，也正因為如此，整個國際社會還是比較樂觀地認(rèn)為中國政府最終還是會為廣信兜底。

事實上，在處理廣信事件之初，中國政府確實是準(zhǔn)備要對國際債務(wù)剛兌的，畢竟，如果不兌付的話影響的是主權(quán)信用。但是，在進行了3個月的廣信債務(wù)排查后，中國政府毅然決定廣信破產(chǎn)，不準(zhǔn)備對國際債務(wù)剛兌了。為什么呢？因為債務(wù)太多了，多到嚇人。

清查之初，廣東省政府初步測算廣信清償率可達95%，清查之后，廣信外債159億，或有債務(wù)147億，破產(chǎn)后，廣信的清償率不足50%。面對巨額的國際債務(wù)，中央決定，不承認(rèn)廣信欠下的外債等同于非還不可的國家主權(quán)債務(wù)，堅定的走上了廣信按照國際規(guī)則破產(chǎn)的道理。說白了，中央不準(zhǔn)備為廣信剛兌了。國際債務(wù)最后就通過國際破產(chǎn)程序解決，中央可以不剛兌，但國內(nèi)債務(wù)中央?yún)s不敢不剛兌了。中央不剛兌，還有一個背景，那就是在1995年，中國宣布不再對信托投資公司海外融資進行擔(dān)保，這一政策的實施不知道是不是中國政府的先見之明，為日后廣信事件不剛兌提供了十足的理由。還有個背景是什么呢，中國對外的“窗口公司”不止廣信和中信兩家，總計10家，現(xiàn)在只是廣信一家出現(xiàn)了兌付問題，只這一家就已經(jīng)觸目驚心，如果其他9家都出現(xiàn)問題，這個窟窿會多大，誰也不知道，因此，廣信作為第一個爆倉股，不能有剛兌的先例，否則以后的事情都會很難辦。

廣信當(dāng)時還屬于混業(yè)經(jīng)營狀態(tài)，既可以經(jīng)營銀行的存款業(yè)務(wù)，也可以經(jīng)營證券公司的證券業(yè)務(wù)，廣信關(guān)閉之時，廣信的個人儲戶高達3萬人，金額高達8億，股民高達8萬。廣信關(guān)閉后，3萬儲戶和8萬股民的權(quán)益解決成為棘手的問題，如果不妥善解決，金融問題可能演變成社會問題，進而演變成政治問題。國際債務(wù)可以不剛兌，按照國際規(guī)則解決，但國內(nèi)問題卻不可以不剛兌，還是鄧爺爺那句話：“穩(wěn)定高于一切”。

為了解決國內(nèi)債務(wù)問題，中央最后仍然還是剛兌了，對于國內(nèi)儲戶，廣信的8億個人存款直接轉(zhuǎn)為中國銀行存款，由中國銀行提供兌付；對于股票，其業(yè)務(wù)直接轉(zhuǎn)為廣發(fā)證券業(yè)務(wù)，由廣發(fā)證券經(jīng)營管理。上述解決方法，基本保障了儲戶和股民的權(quán)益，也維持了廣東省的穩(wěn)定。

所以說，我的題目里的“中央這次也剛兌不了了”之說對了一半，是對外不再剛兌，但對內(nèi)還是剛兌了。

但廣信事件之后，鑒于信托公司那幾年風(fēng)險事件頻發(fā)，中央對信托公司重新定位，在1999年開啟了信托公司的第5次整頓，這次整頓造成了以下影響：

第一，信托公司不再擔(dān)任改革開放的“窗口公司”，政治特權(quán)被剝奪；

第二，信托公司停業(yè)整頓，整頓前信托公司數(shù)量239年，停業(yè)整頓后第一年，也就是2001年，能夠重新開業(yè)的信托公司不足30家；

第三：信托公司由于分業(yè)經(jīng)營改革的原因，業(yè)務(wù)范圍僅限于信托業(yè)務(wù)，銀行業(yè)務(wù)（例如存款）、證券業(yè)務(wù)全部剝離；

第四：不得全國經(jīng)營，不得設(shè)立分支機構(gòu)。99年之前，即使是平頂山信托公司也可以將自己的證券業(yè)務(wù)和銀行存款業(yè)務(wù)做到全國開花，你可以想象這種盛況嗎？

影響是深遠的，第5次整頓之后，信托公司在整個金融行業(yè)中的地位嚴(yán)重下滑：特事特辦的政治特權(quán)沒有了，對外不再代表中國形象，對內(nèi)不再肩負改革先鋒的經(jīng)濟職能，從此不再肩負改革開放的政治重任，營業(yè)范圍從業(yè)務(wù)上到區(qū)域上都嚴(yán)重縮小，從此淪為銀行、券商、保險的牌照通道，如果沒有這些機構(gòu)的資金支持，只能靠零散的高凈值客戶糊口度日。

說多了，還有些傷感，舊時王謝堂前燕，今日尋常百姓家。

2018年5月1日 

小曹讀后感：小曹一邊看一邊感嘆，終于理解國家為什么反復(fù)強調(diào)要清理資金池業(yè)務(wù)了！

我：你說的都對！

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原標(biāo)題： 剛兌之痛（二）：廣信事件，中央也不準(zhǔn)備剛兌了