作者：婷婷王

張宇萬萬沒想到，聊過展期、談了抵押，實地地產給他所在鑫湘物探工程公司的4張商票，從去年到今天，還是一分錢都沒到賬。其公司虧損本金就有224萬，而所涉的株洲實地劍蘭郡一個項目，未兌付商票則有約3000萬。

“開發(fā)商的回復就一個——沒錢。”張宇說，實地也曾許諾以房抵款，但項目爛尾了，房子根本無法辦理手續(xù)。債權人們現在只能向政府尋求處理。

實際上，“實地商票困局”早已暴露，2021年5月風財訊曾獨家報道實地地產在惠州、天津、山西、武漢等省市出現商票展期和拒付情況。而后商票違約蔓延，引發(fā)“千人百企”向多地政府實名舉報，并在11月聚集富力大樓維權。（見文末）

據風財訊了解，目前實地違約商票只有少數得到解決，大多在等法院判決?！澳欠N轉手多次的商票，處理更麻煩。暫時的平靜只是因為疫情影響和博弈膠著，估計后面維權規(guī)模只增不減?！庇袀鞣Q

01 商票新一輪風波隱動 違約房企信用危機2.0

據風財訊了解，目前票交所總注冊企業(yè)約52927家（含財務公司），逾期企業(yè)占比已達4.1%。而其中房地產相關企業(yè)逾期量約占一半，依然是商票逾期的重災區(qū)。

實際上，去年底商票逾期企業(yè)數量還是三位數（484家），今年以來違約飆升并在2月份突破“千家”大關后一路上漲，4個月內逾期企業(yè)就增加了1631家。其中房地產逾期數量多、規(guī)模大，多家房企商票逾期余額超過1億。

商票本質上是依靠信用開展延遲支付的憑證，不用上報、不進入報表、難影響評級，這是房企愛商票的原因。只是一旦“信用崩塌”，企業(yè)商票無法流通、無法新發(fā)，這條資金渠道就算是廢了。隨之而來的只有此起彼伏的維權、連綿不絕的訴訟。 

02 債券風險點在二季度 信用融資時代結束

中國人民銀行調查統(tǒng)計司原司長盛松成透露，現在房地產的負債有10%大概是美元債，不單單是美元還包括歐元、日元、英鎊等等，所以二季度房企以美元債為主的大量外債到期，成為又一個風險點。

一位房企董事長就表明，本輪調控和以往不同，對房企信用的殺傷很大，尤其是信用債，由于信用缺失導致的信心喪失，使得債券市場大量萎縮，這種局面長期很難快速扭轉。

“拿信用去融資的時代過去了。”其不禁感嘆，房企融資將高度依賴標的物（即資產抵押）而非信用。一些房企將繼續(xù)面臨“新債難發(fā)、舊債額度受限”等囧境。

要優(yōu)化預售資金監(jiān)管，第一在確保資金用途合理前提下，可以適當降低凍結比例，第二行政區(qū)域內資金可以跨項目調劑，第三貨幣政策予以穩(wěn)步提升，讓私營經濟恢復發(fā)展。

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原標題： 兩個風險點，給一批ICU房企“拔管”