“原油寶”事件本是我國(guó)衍生金融工具市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)標(biāo)志性事件。不僅投資者們不斷“鳴冤”，沒(méi)有投資“原油寶”的廣大人民群眾也在熱情吃瓜。處理得當(dāng)?shù)脑挘@次事件可以是一次極佳的衍生金融工具知識(shí)普及機(jī)會(huì)、投資者風(fēng)險(xiǎn)教育機(jī)會(huì)、金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控水平提高的機(jī)會(huì)、監(jiān)管部門(mén)完善市場(chǎng)糾紛解決機(jī)制的機(jī)會(huì)。但遺憾的是，過(guò)去一周，幾乎都是對(duì)“原油寶”設(shè)計(jì)者的輿論圍毆，如果這種輿論氛圍發(fā)展下去，最終結(jié)果很可能是衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展再一次遭遇重大倒退，境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人投資者合法合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和投資理財(cái)工具減少，從而在疫情不利經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中長(zhǎng)期提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低個(gè)人的投資理財(cái)能力。

“原油寶”本質(zhì)上是為境內(nèi)客戶提供掛鉤境外原油期貨交易的服務(wù)。其基本運(yùn)行機(jī)制是銀行在境外期貨交易所開(kāi)設(shè)大賬戶，接受境內(nèi)投資者交易指令后，匯總到境外的大賬戶執(zhí)行指令，同時(shí)對(duì)境內(nèi)客戶收取100%的保證金。在這個(gè)交易結(jié)構(gòu)里，銀行充當(dāng)交易通道，不是主動(dòng)投資業(yè)務(wù)。所以，很多輿論認(rèn)為“原油寶”（或者其他銀行類(lèi)似的賬戶原油產(chǎn)品）的收益率受銀行交易員的交易能力影響，這是非常大的誤解。

首先我們需要知道什么是衍生金融工具，衍生金融工具，又稱(chēng)“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。衍生金融工具的價(jià)值和特征均衍生自另一個(gè)更基本的金融工具的價(jià)格或價(jià)值，標(biāo)的資產(chǎn)可以是債券、股票、商品或貨幣等。企業(yè)并不是利用金融工具來(lái)籌集資金，而是買(mǎi)賣(mài)衍生金融工具以預(yù)防市場(chǎng)因素的不利變動(dòng)，從而對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)（降低風(fēng)險(xiǎn)）。例如企業(yè)可以利用某種衍生金融工具來(lái)管理其標(biāo)的投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。并保護(hù)投資價(jià)值不發(fā)生波動(dòng)。

“原油寶”就是衍生金融工具里面的期貨合約。期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、交易雙方約定在未來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)以固定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。由于雙方無(wú)法判斷未來(lái)商品的價(jià)格走勢(shì)，為規(guī)避未來(lái)價(jià)格劇烈波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，以簽訂期貨合約的形式鎖定未來(lái)的交割商品的價(jià)格，通過(guò)剔除價(jià)格的不確定性，來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。期貨合約是雙方今天約定未來(lái)的事，交保證金，幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。

多頭是到期買(mǎi)者，支付合約價(jià)格并收到標(biāo)的資產(chǎn)，在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)獲得價(jià)值，在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)損失價(jià)值?？疹^是到期賣(mài)者，按約定價(jià)格交割標(biāo)的資產(chǎn)，在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)獲得價(jià)值，在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)損失價(jià)值。

期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)同一標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格漲跌看法相反，雙方是零和博弈，一方的獲利、另一方就損失，好比對(duì)賭，一方的利得加上另一方的損失正好等于零。

期貨里面經(jīng)常用到套期保值，套期保值是為規(guī)避匯率、利率、價(jià)格等波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一類(lèi)商品進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。即公司根據(jù)當(dāng)前所處的頭寸位置，在未來(lái)交割日以固定價(jià)格反向交易現(xiàn)在的頭寸的活動(dòng)。

如某原油銷(xiāo)售公司，原油當(dāng)時(shí)價(jià)格每桶90美元，該公司害怕6個(gè)月后原油價(jià)格暴跌，該公司為減少損失，與購(gòu)買(mǎi)方簽訂期貨合約，約定6個(gè)月后，以每桶90美元，賣(mài)給購(gòu)買(mǎi)方1000萬(wàn)桶原油。6個(gè)月后，如果原油價(jià)格跌至每桶10美元，該公司每桶原油盈利80美元。銷(xiāo)售公司共盈利8億美元，購(gòu)買(mǎi)方共損失8億美元。對(duì)銷(xiāo)售公司來(lái)說(shuō)，鎖定未來(lái)收入，是出售套期保值，期貨合約中的空頭頭寸。

6個(gè)月后，如果原油價(jià)格漲至每桶100美元，該公司每桶原油虧損10美元。銷(xiāo)售公司共虧損1億美元，購(gòu)買(mǎi)方共盈利1億美元。對(duì)購(gòu)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，鎖定未來(lái)成本，是購(gòu)買(mǎi)套期保值，期貨合約中的多頭頭寸。

期權(quán)合約是指合同的買(mǎi)方支付一定金額的款項(xiàng)后即可獲得的一種選擇權(quán)合同。證券市場(chǎng)上推出的認(rèn)股權(quán)證，屬于看漲期權(quán)，認(rèn)沽權(quán)證則屬于看跌期權(quán)。

看漲期權(quán)賦予期權(quán)所有人在指定時(shí)期內(nèi)以固定價(jià)格從賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，即期權(quán)所有人在未來(lái)有權(quán)利以事先約定的固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)，賣(mài)方有義務(wù)賣(mài)。

如股票看漲期權(quán)雙方約定，期權(quán)所有人向賣(mài)方支付1萬(wàn)元期權(quán)費(fèi)，6個(gè)月以后以每股20元從賣(mài)方購(gòu)入10000股雙匯的股票，如6個(gè)月后，股票價(jià)格漲至每股40元，期權(quán)所有人賺了19萬(wàn)元，賣(mài)方虧損19萬(wàn)元。如果股票價(jià)格跌至每股10元，期權(quán)所有人可以不行權(quán)，其虧損1萬(wàn)元期權(quán)費(fèi)，賣(mài)方掙1萬(wàn)元期權(quán)費(fèi)。

看跌期權(quán)賦予期權(quán)所有人在指定時(shí)期內(nèi)以固定價(jià)格將標(biāo)的資產(chǎn)賣(mài)給買(mǎi)方的

權(quán)利，即期權(quán)所有人在未來(lái)有權(quán)利以事先約定的固定價(jià)格將標(biāo)的資產(chǎn)賣(mài)給買(mǎi)方，買(mǎi)方有義務(wù)買(mǎi)。

如股票看跌期權(quán)雙方約定，期權(quán)所有人向買(mǎi)方支付1萬(wàn)元期權(quán)費(fèi)，6個(gè)月以后以每股40元賣(mài)給買(mǎi)方10000股雙匯的股票，如6個(gè)月后，股票價(jià)格跌至每股20元，期權(quán)所有人賺了19萬(wàn)元，買(mǎi)方虧損19萬(wàn)元。如果股票價(jià)格漲至每股60元，期權(quán)所有人可以不行權(quán)，其虧損1萬(wàn)元期權(quán)費(fèi)，買(mǎi)方掙1萬(wàn)元期權(quán)費(fèi)。

利用期權(quán)投資組合，可以最大限度降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)最大盈利。期權(quán)投資組合常見(jiàn)的有：一、保護(hù)性看跌，可以事先鎖定最高虧損金額；二、拋補(bǔ)看漲，可以事先鎖定最高收益金額；三、對(duì)敲，分為認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格會(huì)波動(dòng)，但不知道漲跌的情況和認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格不會(huì)波動(dòng)，掙期權(quán)費(fèi)的情況。

正如證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的，投資者一定要具備相關(guān)的知識(shí)儲(chǔ)備和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，購(gòu)買(mǎi)自己看得懂的金融產(chǎn)品才是保值增值，不被套路的前提。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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