去年下半年地產(chǎn)行業(yè)風險暴露以來，有的投資者因重倉持有地產(chǎn)債面臨大額虧損，有的投資者靠著賭對垃圾債賺的盆滿缽滿。無論是哪種情況，投資者最怕遇到的是什么，就是黑天鵝事件，小編最近跟同業(yè)小伙伴交流也一直在聊，股市“變化莫測”，誰知道哪天就出現(xiàn)黑天鵝事件，那么一旦發(fā)生，下一步是否會出現(xiàn)流動性危機？是否會出現(xiàn)經(jīng)營問題？

如果出現(xiàn)這些風險，已經(jīng)在資本市場發(fā)行的ABS/ABN怎么辦？

本文將從法規(guī)角度分析投資者、管理人在此時需要關注的要點，以及如果ABS原始權益人/資產(chǎn)服務機構出現(xiàn)重大問題的處理方法。

1.計劃說明書等文件中對加速清償措施、違約觸發(fā)事件的約定，會否觸發(fā)相應條件。

2.優(yōu)先劣后清償順序、擔保、差額支付等信用增級措施及觸發(fā)條件。

3.供應鏈金融ABS底層資產(chǎn)的應付賬款，需關注還款能力，如果出現(xiàn)流動性危機或者經(jīng)營問題，這些產(chǎn)品的兌付可能會出現(xiàn)問題。

4.應收賬款、購房尾款ABS，關注循環(huán)購買安排是否能滿足。

5.關注原始權益人、資產(chǎn)服務機構持續(xù)經(jīng)營能力。

6.類REITS，關注原始權益人、物業(yè)顧問公司是否會因經(jīng)營問題進而影響產(chǎn)品兌付。

1、投資者利益

是否可能損害資產(chǎn)支持證券投資者利益的重大事項？

特定原始權益人，在專項計劃存續(xù)期間，應當維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動或者提供合理的支持，為基礎資產(chǎn)產(chǎn)生預期現(xiàn)金流提供必要的保障。發(fā)生重大事項可能損害資產(chǎn)支持證券投資者利益的，應當及時書面告知管理人。

2、原始權益人

原始權益人的經(jīng)營狀況是否出現(xiàn)重大變化？

特定原始權益人的經(jīng)營狀況發(fā)生重大變化，或者作出減資、合并、分立、解散、申請破產(chǎn)等決定，可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益。

專項計劃存續(xù)期間，發(fā)生《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務信息披露指引》所規(guī)定的重大事項時，管理人應立即采取有效措施，并于重大事項發(fā)生后2個工作日內(nèi)向基金業(yè)協(xié)會提交報告，說明重大事項的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的法律后果。重大事項處置完畢后，管理人應在5個工作日內(nèi)基金業(yè)協(xié)會提交報告，說明重大事項的處置措施及處置結果。

3、信息披露

信息披露是否存在問題？

專項計劃的托管人、登記結算機構、資信評級機構、銷售機構及其他相關中介機構在履行職責的過程中發(fā)現(xiàn)管理人、原始權益人存在未及時履行披露義務或存在違反法律、法規(guī)或自律規(guī)則行為的，應及時向基金業(yè)協(xié)會報告。

資產(chǎn)支持證券存續(xù)期間，發(fā)生《信息披露指引》第十九條規(guī)定的重大事件及下列可能影響基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流和資產(chǎn)支持證券本息償付等的重大事項，信息披露義務人應在相關事件或事項發(fā)生后兩個交易日內(nèi)及時進行臨時信息披露：

（一）存在循環(huán)購買安排的，可供購買資產(chǎn)不足。

（二）重要債務人的經(jīng)營狀況出現(xiàn)重大變化，可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益。

（三）基礎資產(chǎn)池的信用狀況出現(xiàn)重大不利變化，如發(fā)生違約率、逾期率等指標大幅提升等可能影響基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流流入的事項。

（四）觸發(fā)權利完善事件（如有）、加速清償事件（如有）、提前終止事件（如有）等可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益的事項。

（五）其他可能影響基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流和資產(chǎn)支持證券本息償付的重大事項。

4、資產(chǎn)服務機構

資產(chǎn)服務機構的持續(xù)服務能力是否出現(xiàn)問題？

資產(chǎn)服務機構應當具備管理基礎資產(chǎn)的資質、能力和經(jīng)驗。管理人應當關注資產(chǎn)服務機構的持續(xù)服務能力，并設置資產(chǎn)服務機構解任后的處理方式（包括不限于后備服務機構替換機構）。

6、兌付

是否出現(xiàn)不能兌付的問題？

管理人在專項計劃存續(xù)期間應當關注基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的狀況，監(jiān)督資產(chǎn)服務機構履行合同義務，發(fā)現(xiàn)可能影響兌付的情況，應當協(xié)調相關方做好相關應對方案，維護基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的安全。

出現(xiàn)不能按照約定向資產(chǎn)支持證券投資者分配收益的情形，管理人應及時向投資者披露，并采取合法措施維護投資者利益。

管理人應當在專項計劃存續(xù)期間持續(xù)關注基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的運行情況，發(fā)現(xiàn)可能影響兌付的情況，應當協(xié)調相關方做好應對方案。

6、循環(huán)購買

循環(huán)購買是否出現(xiàn)問題？

以基礎資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流循環(huán)購買新的同類基礎資產(chǎn)方式組成專項計劃資產(chǎn)的，管理人應當設置適當?shù)娜氤貥藴?，通過管理流程安排對后續(xù)購買的資產(chǎn)進行審查和執(zhí)行確認，并持續(xù)關注符合入池標準的資產(chǎn)規(guī)模是否滿足循環(huán)購買需求，制定相應風險控制措施。

7、觸發(fā)事件

會否觸發(fā)加速清償事件、違約事件？

管理人應當督促相關方嚴格按照專項計劃法律文件的約定履行相應義務。

8、停牌或摘牌

ABS是否會被交易所停牌或終止掛牌？

專項計劃存續(xù)期出現(xiàn)下列情形之一的，深交所可以對資產(chǎn)支持證券進行停牌處理：

（一）《信息披露指引》第十九條所列情形之一的；（二）資產(chǎn)支持證券轉讓價格異常波動的；（三）深交所認為需要停牌的其他情形。

前款規(guī)定所列相關情形消除后，深交所可以視情況復牌。

資產(chǎn)支持證券出現(xiàn)下列情形之一的，深交所可以終止其掛牌：

（一）資產(chǎn)支持證券到期的；（二）資產(chǎn)支持證券未到期，但根據(jù)計劃說明書約定終止的；（三）發(fā)生對投資者利益重大不利影響的情形，深交所認為需要終止掛牌的。