作者：公用評(píng)級(jí)四部

來(lái)源：聯(lián)合資信（ID:lianheratings)

各國(guó)家級(jí)新區(qū)發(fā)展基礎(chǔ)差異較大，但整體戰(zhàn)略定位高，政策支持力度大，長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展具備多方位保障。行政管理方面，國(guó)家級(jí)新區(qū)享受不同程度的管理權(quán)限下放，有助于提高新區(qū)運(yùn)行效率，協(xié)調(diào)資源保障發(fā)展。財(cái)政體制方面，絕大多數(shù)新區(qū)構(gòu)建獨(dú)立財(cái)政體制，財(cái)政資源配置效率較高。

國(guó)家級(jí)新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)各有不同。但因國(guó)家級(jí)新區(qū)承擔(dān)落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略、協(xié)調(diào)區(qū)域發(fā)展和政策先試先行的核心職能，經(jīng)濟(jì)活力相對(duì)較大，經(jīng)濟(jì)增速普遍高于所在城市，且對(duì)所在城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)普遍較大。

國(guó)家級(jí)新區(qū)可支配財(cái)力的判斷需結(jié)合不同新區(qū)的財(cái)政結(jié)算體制，現(xiàn)階段國(guó)家級(jí)新區(qū)一般公共預(yù)算收入規(guī)模分化明顯。受產(chǎn)業(yè)聚集及人口吸引力、區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多方面因素影響，蘭州新區(qū)、貴安新區(qū)、長(zhǎng)春新區(qū)、哈爾濱新區(qū)等自身財(cái)力較弱；現(xiàn)階段大部分新區(qū)仍處于開(kāi)發(fā)建設(shè)階段，對(duì)土地財(cái)政依賴程度仍較高。

國(guó)家級(jí)新區(qū)的快速發(fā)展導(dǎo)致城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，新區(qū)城投企業(yè)市場(chǎng)化融資是國(guó)家級(jí)新區(qū)建設(shè)籌措資金的重要渠道。新區(qū)城投企業(yè)信用分析的思路與普通城投企業(yè)基本一致，主要考慮平臺(tái)自身償付能力及外部支持情況，其中城投企業(yè)自身償付能力的分析需重點(diǎn)考慮現(xiàn)金流、債務(wù)負(fù)擔(dān)、融資渠道結(jié)構(gòu)、集中償付壓力等因素。不同新區(qū)城投企業(yè)短期償債壓力分化明顯，貴安新區(qū)、西咸新區(qū)、金普新區(qū)及濱海新區(qū)等部分西部新區(qū)和東北部新區(qū)的城投企業(yè)債務(wù)化解壓力較大。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)家級(jí)新區(qū)的設(shè)立具有重大戰(zhàn)略意義，對(duì)其評(píng)價(jià)不能局限于一時(shí)一地，隨著配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善、產(chǎn)業(yè)培育壯大、人口集聚及財(cái)稅產(chǎn)出能力的提升，新區(qū)城投企業(yè)債務(wù)壓力將逐步緩解。

各國(guó)家級(jí)新區(qū)發(fā)展基礎(chǔ)差異較大，但整體戰(zhàn)略定位高，政策支持力度大，為新區(qū)發(fā)展提供多方位保障。

國(guó)家級(jí)新區(qū)是由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立，承擔(dān)國(guó)家重大發(fā)展和改革開(kāi)放戰(zhàn)略任務(wù)的綜合功能區(qū)。自1992年上海浦東新區(qū)獲批以來(lái)，我國(guó)已有19個(gè)國(guó)家級(jí)新區(qū)。國(guó)家級(jí)新區(qū)規(guī)劃面積大、范圍廣，資源環(huán)境承載能力強(qiáng)，作為引領(lǐng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎，其長(zhǎng)期規(guī)劃發(fā)展得到了多方位的保障。

資源稟賦、空間布局和區(qū)位條件等是國(guó)家級(jí)新區(qū)發(fā)展的先天基礎(chǔ)，不同新區(qū)先天基因差異巨大，起步條件和發(fā)展空間也存在較大差異。多數(shù)國(guó)家級(jí)新區(qū)依托直轄市或省會(huì)城市建設(shè)，區(qū)位條件整體較為優(yōu)越，其中7個(gè)新區(qū)毗鄰國(guó)際海港，9個(gè)新區(qū)坐擁國(guó)際機(jī)場(chǎng)、多數(shù)新區(qū)距離國(guó)際機(jī)場(chǎng)不足60公里，絕大多數(shù)新區(qū)設(shè)高鐵站點(diǎn)。浦東新區(qū)、濱海新區(qū)、兩江新區(qū)、福州新區(qū)等已構(gòu)建水陸空立體交通體系，優(yōu)越的區(qū)位條件為其發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。而蘭州新區(qū)地處西北內(nèi)陸秦王川盆地且距離蘭州市中心較遠(yuǎn)，貴安新區(qū)地跨兩市距貴陽(yáng)市中心及龍洞堡國(guó)際機(jī)場(chǎng)均有一定距離，滇中新區(qū)空間布局割裂、分布在昆明市東西兩側(cè)，舟山群島新區(qū)海域廣闊、海島眾多，與其他國(guó)家級(jí)新區(qū)相比起步基礎(chǔ)不具備明顯優(yōu)勢(shì)。

國(guó)家級(jí)新區(qū)定位明確，是國(guó)家重大發(fā)展戰(zhàn)略及區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的承載主體，成立的時(shí)間序列和區(qū)域分布某種程度上體現(xiàn)了國(guó)家改革開(kāi)放和區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的演變。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放方面，依托獨(dú)特的地理位置和自然條件，浦東新區(qū)定位國(guó)際經(jīng)濟(jì)中心、國(guó)際金融中心、國(guó)際貿(mào)易中心、國(guó)際航運(yùn)中心、全球科技創(chuàng)新中心，全面對(duì)外開(kāi)放；滇中新區(qū)面向南亞?wèn)|南亞，哈爾濱新區(qū)承載中俄全面合作。優(yōu)化區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，浦東新區(qū)是東部率先發(fā)展的模范樣本，兩江新區(qū)服務(wù)西南地區(qū)統(tǒng)籌發(fā)展，蘭州新區(qū)、西咸新區(qū)及貴安新區(qū)等深耕西部大開(kāi)發(fā)，南沙新區(qū)助力粵港澳大灣區(qū)，福州新區(qū)促進(jìn)兩岸交流合作，金普新區(qū)、長(zhǎng)春新區(qū)和哈爾濱新區(qū)著力于東北振興，雄安新區(qū)支撐京津冀協(xié)同發(fā)展。此外，國(guó)家級(jí)新區(qū)在“一帶一路”及“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”等重大戰(zhàn)略中各自扮演不同角色，助力深化改革開(kāi)放和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。

政策支持是國(guó)家級(jí)新區(qū)優(yōu)先發(fā)展的前提，基于國(guó)家級(jí)新區(qū)的高定位和高目標(biāo)，其在金融、財(cái)稅、土地、海關(guān)、產(chǎn)業(yè)、人才等政策方面往往享受較大支持。浦東新區(qū)和濱海新區(qū)成立時(shí)間較早，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)享受獨(dú)有的政策紅利，從而取得矚目的發(fā)展成就；對(duì)于后期成立的國(guó)家級(jí)新區(qū)，雖國(guó)家直接的、專項(xiàng)的政策支持力度有所弱化，但仍可享受國(guó)家對(duì)于新區(qū)整體性的政策支持及地方政府的政策傾斜，且多數(shù)新區(qū)產(chǎn)業(yè)政策具有獨(dú)特性，中央和地方政府對(duì)國(guó)家級(jí)新區(qū)整體政策支持力度仍較大。此外，國(guó)家級(jí)新區(qū)具備政策先行優(yōu)勢(shì)，在發(fā)展過(guò)程中往往多重身份疊加，優(yōu)先享受創(chuàng)新政策。如浦東新區(qū)既是國(guó)家級(jí)新區(qū)，又是國(guó)家綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，著力探討政府職能轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變及城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變等問(wèn)題，享受相關(guān)政策傾斜；同時(shí)還是自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放，極大程度上享受貿(mào)易和關(guān)稅政策優(yōu)惠。

國(guó)家級(jí)新區(qū)不同的行政管理體制帶來(lái)不同的行政管理效率，但整體上享受上級(jí)政府不同程度的管理權(quán)限下放，有助于新區(qū)協(xié)調(diào)資源保障發(fā)展。

根據(jù)行政管理體制特征的不同，可將國(guó)家級(jí)新區(qū)分為政府型新區(qū)、政區(qū)合一型新區(qū)及管委會(huì)型新區(qū)。政府型新區(qū)即設(shè)立一級(jí)建制政府，統(tǒng)籌負(fù)責(zé)新區(qū)建設(shè)、社會(huì)管理與服務(wù)職能。政區(qū)合一型新區(qū)即新區(qū)的行政規(guī)劃范圍與所在行政區(qū)完全重合，新區(qū)管委會(huì)與所在行政區(qū)政府合署辦公，實(shí)行“一套人馬、兩塊牌子”。管委會(huì)型新區(qū)即管委會(huì)作為派出機(jī)構(gòu)代表上級(jí)政府行使區(qū)內(nèi)開(kāi)發(fā)建設(shè)管理權(quán)利，負(fù)責(zé)新區(qū)規(guī)劃實(shí)施、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、項(xiàng)目建設(shè)、土地管理等經(jīng)濟(jì)職能，轄區(qū)內(nèi)社會(huì)事務(wù)主要由所在行政區(qū)負(fù)責(zé)。浦東新區(qū)、濱海新區(qū)為政府型新區(qū)；舟山群島新區(qū)、南沙新區(qū)、西海岸新區(qū)和金普新區(qū)[1]為政區(qū)合一型新區(qū)，兩江新區(qū)、蘭州新區(qū)、西咸新區(qū)、貴安新區(qū)、天府新區(qū)、湘江新區(qū)等其他新區(qū)均為管委會(huì)型新區(qū)。不同行政管理體制帶來(lái)的行政管理效率有所不同。政府型新區(qū)和政區(qū)合一型新區(qū)因行政管理體制成熟、責(zé)權(quán)清晰，行政管理效率較高；而管委會(huì)型新區(qū)多跨越多個(gè)行政區(qū)，發(fā)展過(guò)程中可能存在管委會(huì)與行政區(qū)政府權(quán)力職能、組織機(jī)構(gòu)、責(zé)任清單等方面的交叉，導(dǎo)致權(quán)責(zé)不清、溝通不暢、甚至惡性競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而影響新區(qū)整體運(yùn)行效率。

管理權(quán)限方面，國(guó)家級(jí)新區(qū)由國(guó)務(wù)院統(tǒng)一審批，根據(jù)新區(qū)發(fā)展需要，所在地區(qū)上級(jí)政府不同程度下放管理權(quán)限并在新區(qū)不同發(fā)展階段適時(shí)做出調(diào)整，因此，具體到不同的新區(qū)行政級(jí)別差異較大且與所在區(qū)域的行政級(jí)別無(wú)直接關(guān)系。如西海岸新區(qū)行使省級(jí)管理權(quán)限，舟山群島新區(qū)行使省級(jí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)管理權(quán)限及部分省級(jí)行政審批（管理）權(quán)限，金普新區(qū)、雄安新區(qū)行使省級(jí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)管理權(quán)限，浦東新區(qū)被賦予市級(jí)經(jīng)濟(jì)管理權(quán)限，蘭州新區(qū)、貴安新區(qū)等行使省級(jí)經(jīng)濟(jì)管理權(quán)限，哈爾濱新區(qū)和贛江新區(qū)可行使部分省級(jí)經(jīng)濟(jì)管理權(quán)限，江北新區(qū)和滇中新區(qū)行使部分省級(jí)行政管理權(quán)限等。較大程度的自主權(quán)有助于提高決策效率，較高的管理權(quán)限有助于協(xié)調(diào)各種資源保障新區(qū)發(fā)展。

絕大多數(shù)新區(qū)構(gòu)建獨(dú)立財(cái)政體制，財(cái)政資源配置效率較高。管委會(huì)型新區(qū)財(cái)政管理體制差異較大，反映出不同新區(qū)財(cái)力支配、資金運(yùn)作效率的不同。

財(cái)政管理體制方面，國(guó)家級(jí)新區(qū)多建立獨(dú)立財(cái)政體制，財(cái)政獨(dú)立性、靈活性較強(qiáng)，財(cái)政配置資源的效率較高，為國(guó)家級(jí)新區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)投融資提供較大的便利性。但不同新區(qū)財(cái)稅分成和財(cái)政管理體制各有不同，反映出財(cái)政實(shí)力、財(cái)力支配靈活度及資金運(yùn)作效率各有差異，中央及地方政府財(cái)稅支持政策不同，可獲取的上級(jí)政府支持力度亦有所不同。

政府型新區(qū)與政區(qū)合一型新區(qū)與正常行政區(qū)財(cái)政管理體制一致，均具備獨(dú)立財(cái)政并對(duì)接上級(jí)政府金庫(kù)直接與上級(jí)政府進(jìn)行結(jié)算，財(cái)政獨(dú)立性、靈活性強(qiáng)。管委會(huì)型新區(qū)財(cái)政管理體制差異較大：（1）部分新區(qū)分直管區(qū)和非直管區(qū)，通常直管區(qū)是新區(qū)發(fā)展的起步區(qū)或重點(diǎn)區(qū)域，直管區(qū)具備獨(dú)立財(cái)政，非直管區(qū)保持原有的財(cái)政隸屬關(guān)系不變，此種情況下，新區(qū)財(cái)力更多反映的是直管區(qū)范圍內(nèi)產(chǎn)生的財(cái)政收入。

（2）部分新區(qū)下轄多個(gè)功能區(qū)，新區(qū)與各功能區(qū)均具備獨(dú)立財(cái)政，新區(qū)管委會(huì)對(duì)各功能區(qū)財(cái)力進(jìn)行歸口管理。此種情況下，新區(qū)本級(jí)財(cái)力較弱，財(cái)力主要分布在下屬各功能區(qū)，呈現(xiàn)“子強(qiáng)母弱”態(tài)勢(shì)。

（3）少數(shù)新區(qū)未設(shè)獨(dú)立金庫(kù)，如湘江新區(qū)和福州新區(qū)，財(cái)政收支分別納入長(zhǎng)沙市本級(jí)預(yù)算和福州市本級(jí)預(yù)算進(jìn)行管理。

1、國(guó)家級(jí)新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況

受成立時(shí)間、空間布局、資源稟賦、區(qū)位條件、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、發(fā)展規(guī)劃、支持政策等因素綜合影響，國(guó)家級(jí)新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不一，浦東新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一枝獨(dú)秀，濱海新區(qū)經(jīng)濟(jì)縮水嚴(yán)重，貴安新區(qū)、蘭州新區(qū)及西咸新區(qū)等西部新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為滯后。國(guó)家級(jí)新區(qū)經(jīng)濟(jì)活力較大，增速普遍高于所在城市，且對(duì)所在城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)普遍較大。各新區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)受新區(qū)定位、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及布局等影響呈明顯分化態(tài)勢(shì)。

成立時(shí)間、空間布局、資源稟賦、區(qū)位條件、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、發(fā)展規(guī)劃、支持政策等因素綜合影響國(guó)家級(jí)新區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，現(xiàn)階段國(guó)家級(jí)新區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)進(jìn)度及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異大，整體呈現(xiàn)東南沿海強(qiáng)、內(nèi)陸地區(qū)弱的特征，與我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)分布特征保持一致。具體來(lái)看，浦東新區(qū)占據(jù)天時(shí)地利，經(jīng)濟(jì)發(fā)展一枝獨(dú)秀，2018年GDP總量首次突破萬(wàn)億元；受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛、天津港大爆炸及擠水分等因素影響，濱海新區(qū)GDP自2017年以來(lái)大幅縮水；貴安新區(qū)、蘭州新區(qū)、西咸新區(qū)、哈爾濱新區(qū)、長(zhǎng)春新區(qū)、滇中新區(qū)及贛江新區(qū)等經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低。贛江新區(qū)、西咸新區(qū)及貴安新區(qū)規(guī)劃范圍地跨兩市，云南滇中新區(qū)分布在昆明市東西兩側(cè)，空間布局及管理體制上制約了新區(qū)聚力發(fā)展；長(zhǎng)春新區(qū)及哈爾濱新區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以重工業(yè)為主，加之資源逐步枯竭、人口流失嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)發(fā)展難有改觀；蘭州新區(qū)位于西北內(nèi)陸深處，遠(yuǎn)離蘭州市主城區(qū)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，人口稀疏等導(dǎo)致發(fā)展滯后；貴安新區(qū)與蘭州新區(qū)面臨問(wèn)題較為類似。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度方面，成立前期新區(qū)經(jīng)濟(jì)往往受益于政策支持力度大、集中投資及基數(shù)效應(yīng)等保持高速增長(zhǎng)，隨著新區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)成熟度的提升，經(jīng)濟(jì)增速逐步回歸正常水平。近年來(lái)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力的增大，多數(shù)新區(qū)GDP增速呈下降態(tài)勢(shì)。其中，江北新區(qū)GDP增速保持較高水平，一方面江北新區(qū)固定資產(chǎn)投資規(guī)模大，另一方面產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)初顯，集成電路及生命健康等新興產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)；蘭州新區(qū)GDP規(guī)模小，固定資產(chǎn)投資對(duì)GDP拉動(dòng)效應(yīng)明顯，帶動(dòng)GDP增速保持較高水平；2020年以來(lái)，大連市連續(xù)爆發(fā)多輪疫情，對(duì)金普新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大影響，導(dǎo)致GDP增速低至0.55%。

經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)方面，因國(guó)家級(jí)新區(qū)承擔(dān)落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略、協(xié)調(diào)區(qū)域發(fā)展和政策先試先行的核心職能，經(jīng)濟(jì)活力相對(duì)較大，往往對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)且GDP增速普遍高于所在城市。2020年，濱海新區(qū)、浦東新區(qū)、西海岸新區(qū)和金普新區(qū)GDP占所在城市GDP比例均超過(guò)30%，絕大多數(shù)新區(qū)以占所在城市較小比例的面積產(chǎn)出了較大規(guī)模的GDP，單位面積GDP產(chǎn)出超過(guò)所在城市，而蘭州新區(qū)、西咸新區(qū)及貴安新區(qū)單位面積GDP產(chǎn)出與所在城市相當(dāng)。

新區(qū)定位、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及布局造就國(guó)家級(jí)新區(qū)不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，賦予國(guó)家級(jí)新區(qū)不同的創(chuàng)稅能力?，F(xiàn)階段國(guó)家級(jí)新區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分化明顯，浦東新區(qū)定位“五個(gè)中心”，主導(dǎo)金融、航運(yùn)、貿(mào)易、電子信息、智能制造等產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)占比高達(dá)76.85%；兩江新區(qū)定位為長(zhǎng)江上游地區(qū)的經(jīng)濟(jì)中心、金融中心和創(chuàng)新中心，第三產(chǎn)業(yè)占比緊隨浦東新區(qū)；貴安新區(qū)依托“大數(shù)據(jù)”提供信息服務(wù)拉升第三產(chǎn)業(yè)占比。蘭州新區(qū)定位為承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)、重點(diǎn)布局石化、裝備制造、綠色冶金等產(chǎn)業(yè)，福州新區(qū)電子器件、化纖紡織、玻璃陶瓷等制造業(yè)發(fā)達(dá)，贛江新區(qū)主導(dǎo)光電信息、生物醫(yī)藥、智能裝備制造、新能源與新材料、有機(jī)硅、現(xiàn)代輕紡等六大產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)春新區(qū)以汽車制造、醫(yī)藥制造、黑色金屬冶煉等為支柱產(chǎn)業(yè)，以上新區(qū)第二產(chǎn)業(yè)占比均超過(guò)50%。

2、國(guó)家級(jí)新區(qū)財(cái)政實(shí)力

（1）一般公共預(yù)算

國(guó)家級(jí)新區(qū)可支配財(cái)力的判斷需結(jié)合其不同的財(cái)政結(jié)算體制，不同國(guó)家級(jí)新區(qū)一般公共預(yù)算收入規(guī)模差距較大，蘭州新區(qū)、貴安新區(qū)等一般公共預(yù)算收入規(guī)模小，財(cái)政自給能力較弱。

不同新區(qū)一般公共預(yù)算收入規(guī)模差距較大，且不同新區(qū)財(cái)政結(jié)算體制差異造成一般公共預(yù)算收入統(tǒng)計(jì)口徑不同，疊加稅源結(jié)構(gòu)等因素影響，國(guó)家級(jí)新區(qū)一般公共預(yù)算收入序列與GDP序列有所不同。江北新區(qū)、兩江新區(qū)、貴安新區(qū)等僅統(tǒng)計(jì)直管區(qū)一般公共預(yù)算收入，天府新區(qū)一般公共預(yù)算收入為成都天府新區(qū)直管區(qū)及眉山天府新區(qū)[2]一般公共預(yù)算收入之和，滇中新區(qū)為新區(qū)本級(jí)一般公共預(yù)算收入，湘江新區(qū)披露一般公共預(yù)算收入僅含非稅收入。西咸新區(qū)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅速，相關(guān)稅收收入對(duì)一般公共預(yù)算收入貢獻(xiàn)較大，一定程度上帶動(dòng)一般公共預(yù)算收入規(guī)模排序較為靠前。

具體來(lái)看，根據(jù)相關(guān)財(cái)政體制，江北新區(qū)直管區(qū)每年給予浦口區(qū)12.5億元補(bǔ)助、給予六合區(qū)3.5億元補(bǔ)助，江北新區(qū)管委會(huì)實(shí)際可支配財(cái)力需考慮此部分影響。兩江新區(qū)非直管區(qū)由江北區(qū)、北碚區(qū)和渝北區(qū)三區(qū)人民政府負(fù)責(zé)投資建設(shè)，兩江新區(qū)管委會(huì)統(tǒng)籌的財(cái)力僅用于直管區(qū)開(kāi)發(fā)。四川天府新區(qū)中成都天府新區(qū)直管區(qū)及眉山天府新區(qū)財(cái)政相互獨(dú)立，前者一般公共預(yù)算收入顯著高于后者。西咸新區(qū)管委會(huì)歸口管理五大功能區(qū)財(cái)力，新區(qū)本級(jí)財(cái)力較弱（2020年西咸新區(qū)本級(jí)一般公共預(yù)算收入1.08億元，僅含非稅收入）。滇中新區(qū)及湘江新區(qū)一般公共預(yù)算收入均不能全面反映其實(shí)際財(cái)力情況。

從增長(zhǎng)情況來(lái)看，2020年受疫情及減稅降費(fèi)政策等因素影響，國(guó)家級(jí)新區(qū)一般公共預(yù)算收入增速普遍下降，金普新區(qū)、貴安新區(qū)、兩江新區(qū)等一般公共預(yù)算收入降幅明顯。

財(cái)政自給方面，大部分國(guó)家級(jí)新區(qū)無(wú)法自給自足，財(cái)政收支平衡依賴上級(jí)財(cái)力補(bǔ)助。兩江新區(qū)為統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜合配套改革試驗(yàn)的先行區(qū)，南沙區(qū)自2016年被定位為廣州市副中心，以上兩個(gè)新區(qū)城鄉(xiāng)公共設(shè)施規(guī)劃與管理、公共設(shè)施建設(shè)支出規(guī)模較大，導(dǎo)致財(cái)政自給率偏低；蘭州新區(qū)、貴安新區(qū)一般公共預(yù)算收入規(guī)模小，而維持新區(qū)運(yùn)轉(zhuǎn)承擔(dān)的支出責(zé)任仍較大，導(dǎo)致財(cái)政自給水平低。

（2）政府性基金預(yù)算

蘭州新區(qū)及貴安新區(qū)建設(shè)起步基礎(chǔ)較弱，金普新區(qū)和長(zhǎng)春新區(qū)受東北經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、人口流失影響，政府性基金收入規(guī)模均較小。處于不同建設(shè)發(fā)展階段的新區(qū)對(duì)土地財(cái)政的依賴程度差異較大，現(xiàn)階段大部分新區(qū)仍處于開(kāi)發(fā)建設(shè)階段，整體上對(duì)土地財(cái)政依賴程度仍較高。

不同新區(qū)之間政府性基金收入規(guī)模差異巨大，間接反映了不同新區(qū)產(chǎn)業(yè)聚集效果及人口吸引力的差異。蘭州新區(qū)及貴安新區(qū)建設(shè)起步基礎(chǔ)較弱，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)聚集較慢，人口吸引力不足；東北經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、人口凈流出嚴(yán)重波及金普新區(qū)和長(zhǎng)春新區(qū)等，以上新區(qū)2020年政府性基金收入規(guī)模均不足百億。

從增長(zhǎng)情況來(lái)看，近年來(lái)，國(guó)家級(jí)新區(qū)政府性基金收入合計(jì)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2020年合計(jì)規(guī)模超3000億元，較2018年增加近千億。從各新區(qū)的增長(zhǎng)情況來(lái)看，政府性基金收入增速波動(dòng)較大，2019年及2020年均有多個(gè)新區(qū)政府性基金收入規(guī)模出現(xiàn)下滑。2021年上半年，受試點(diǎn)城市集中供地政策影響，浦東新區(qū)、江北新區(qū)、西海岸新區(qū)及長(zhǎng)春新區(qū)等上半年供地面積明顯增加，帶動(dòng)政府性基金收入較上年同期明顯增長(zhǎng)。

國(guó)家級(jí)新區(qū)起步階段通常面臨巨大的投資需求，而融資渠道尚不完善，普遍依賴出讓土地獲取開(kāi)發(fā)建設(shè)資金，隨著開(kāi)發(fā)建設(shè)逐步完善，產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建成熟及人口的聚集，國(guó)家級(jí)新區(qū)對(duì)土地財(cái)政的依賴也將逐步減弱?，F(xiàn)階段，大部分新區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)尚未成熟，對(duì)土地財(cái)政依賴程度仍較高。滇中新區(qū)、西咸新區(qū)、兩江新區(qū)、湘江新區(qū)、天府新區(qū)、南沙新區(qū)等6個(gè)新區(qū)政府性基金收入占綜合財(cái)力的比重超過(guò)60%，南沙新區(qū)、西咸新區(qū)、兩江新區(qū)和貴安新區(qū)的政府性基金收入為一般預(yù)算收入的3倍以上，政府性基金收入對(duì)財(cái)政收入的支撐作用明顯。

（3）上級(jí)補(bǔ)助收入

因成立時(shí)間、定位及財(cái)政結(jié)算體制等不同，國(guó)家級(jí)新區(qū)具體獲得的支持存在較大差異。南沙新區(qū)、貴安新區(qū)、蘭州新區(qū)及哈爾濱新區(qū)等上級(jí)補(bǔ)助收入對(duì)新區(qū)綜合財(cái)力貢獻(xiàn)大。

國(guó)家級(jí)新區(qū)普遍在財(cái)稅政策上得到上級(jí)政府的大力支持，體現(xiàn)在財(cái)政結(jié)算體制、定額補(bǔ)助、設(shè)立專項(xiàng)資金、單獨(dú)核定政府債券限額、加大所在省市政府支出責(zé)任等方面。不同新區(qū)因成立時(shí)間、定位及財(cái)政結(jié)算體制等不同，具體獲得的支持存在較大差異，浦東新區(qū)、濱海新區(qū)、兩江新區(qū)及雄安新區(qū)可不同程度獲得中央政府支持，其他新區(qū)則以地方政府支持為主。

中央政府支持方面，第一階段成立的新區(qū)作為國(guó)家試點(diǎn)，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)獲得中央政府的大力支持，如浦東新區(qū)前期在財(cái)政結(jié)算體制、資金籌集及定額補(bǔ)助方面獲得中央政府大力支持，濱海新區(qū)在定額補(bǔ)助方面獲得中央財(cái)政較大支持。自兩江新區(qū)之后成立的國(guó)家級(jí)新區(qū)，鮮少有來(lái)自中央政府的專項(xiàng)支持，直至雄安新區(qū)設(shè)立，中央政府明確提出雄安新區(qū)規(guī)劃建設(shè)起步階段要加大中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度，加強(qiáng)北京市企業(yè)向雄安新區(qū)變遷的稅收政策引導(dǎo)，加大對(duì)雄安新區(qū)直接融資支持力度（包括單獨(dú)核定雄安新區(qū)債券額度，支持中國(guó)雄安集團(tuán)有限公司提高市場(chǎng)化融資能力）等，財(cái)政部在2021年已下達(dá)雄安新區(qū)建設(shè)發(fā)展補(bǔ)助100億元，支持力度空前之大。

地方政府支持方面，大部分新區(qū)都可獲得省市兩級(jí)政府的支持，除財(cái)力傾斜、定額補(bǔ)助、專項(xiàng)資金、土地出讓金封閉運(yùn)作等，部分新區(qū)還明確了對(duì)新區(qū)范圍內(nèi)城投企業(yè)的支持措施，如貴州省財(cái)政分步向貴安新區(qū)內(nèi)核心平臺(tái)貴安新區(qū)開(kāi)發(fā)投資有限公司注入資本金50億元；江西省政府支持省屬國(guó)企和贛江新區(qū)共同設(shè)立投融資平臺(tái)，落實(shí)省級(jí)出資責(zé)任，做大做強(qiáng)江西贛江中醫(yī)藥科創(chuàng)城建設(shè)投資有限公司等投融資平臺(tái)；湘江新區(qū)支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債、公司債和在境外發(fā)債，鼓勵(lì)區(qū)域內(nèi)企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)證券化融資等。

上級(jí)補(bǔ)助收入與一般公共預(yù)算收入的比較關(guān)系反映出新區(qū)對(duì)上級(jí)補(bǔ)助的依賴程度，整體上看，新區(qū)發(fā)展成熟度越高，對(duì)上級(jí)補(bǔ)助收入的依賴性越弱。南沙新區(qū)、貴安新區(qū)、蘭州新區(qū)及哈爾濱新區(qū)2020年上級(jí)補(bǔ)助收入均超過(guò)一般公共預(yù)算收入規(guī)模；浦東新區(qū)、西海岸新區(qū)、金普新區(qū)及江北新區(qū)等上級(jí)補(bǔ)助收入占一般公共預(yù)算收入比例較低（均在30%以下）。

國(guó)家級(jí)新區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資主體（以下簡(jiǎn)稱“新區(qū)城投企業(yè)”）是國(guó)家級(jí)新區(qū)發(fā)展建設(shè)的重要實(shí)施主體，同時(shí)，新區(qū)城投企業(yè)市場(chǎng)化融資是國(guó)家級(jí)新區(qū)建設(shè)籌措資金的重要渠道，自國(guó)家級(jí)新區(qū)進(jìn)入快速發(fā)展階段以來(lái)，發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量大幅增加，城投債發(fā)行規(guī)模亦快速增長(zhǎng)。新區(qū)城投企業(yè)信用分析的思路與普通城投企業(yè)基本一致，主要考慮平臺(tái)自身償付能力及外部支持情況。

1、城投企業(yè)分布

近年來(lái)，新區(qū)發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量較快增長(zhǎng)。AAA及AA+城投企業(yè)占比較高，主要分布在浦東新區(qū)、濱海新區(qū)、西海岸新區(qū)及江北新區(qū)等經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)家級(jí)新區(qū)。

截至2021年11月底，綜合考慮主體級(jí)別及數(shù)據(jù)資料可得性，本報(bào)告選取的新區(qū)城投企業(yè)共計(jì)80家，其中浦東新區(qū)、濱海新區(qū)、西海岸新區(qū)、舟山群島新區(qū)、西咸新區(qū)等發(fā)債城投企業(yè)均超過(guò)7家，南沙新區(qū)和哈爾濱新區(qū)暫無(wú)發(fā)債城投企業(yè)，其他新區(qū)發(fā)債城投企業(yè)較少。2018－2020年，發(fā)債新區(qū)城投企業(yè)分別凈增5家、13家和15家，主要集中在浦東新區(qū)、西海岸新區(qū)和舟山群島新區(qū)。受新區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)資金需求加大、政府政策鼓勵(lì)及貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性寬松等多重因素影響，近年來(lái)新區(qū)發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量較快增長(zhǎng)。

西咸新區(qū)、贛江新區(qū)等新區(qū)內(nèi)城投企業(yè)采用“綜合平臺(tái)+功能區(qū)平臺(tái)”的組合架構(gòu)，平臺(tái)之間的業(yè)務(wù)區(qū)域范圍及職能定位劃分較為明確。如西咸新區(qū)綜合平臺(tái)為陜西西咸新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司，通過(guò)控股五大功能組團(tuán)核心城投企業(yè)對(duì)整個(gè)西咸新區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)進(jìn)行統(tǒng)籌，五大功能組團(tuán)分別有1~2家城投企業(yè)，灃東新城中西安灃東發(fā)展集團(tuán)有限公司負(fù)責(zé)傳統(tǒng)的土地一級(jí)開(kāi)發(fā)、配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等業(yè)務(wù)，另一家城投企業(yè)西安灃東控股有限公司則主要負(fù)責(zé)園區(qū)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)。雄安新區(qū)、成都天府新區(qū)、福州新區(qū)、貴安新區(qū)、蘭州新區(qū)等則由一個(gè)主平臺(tái)統(tǒng)籌把控整個(gè)區(qū)域開(kāi)發(fā)，西海岸新區(qū)建立多功能、多層級(jí)的平臺(tái)架構(gòu)，舟山群島新區(qū)城投企業(yè)沿用新區(qū)成立之前的運(yùn)作模式。

從主體信用級(jí)別分布看，AA+和AAA的城投企業(yè)占比近62%。其中，AAA級(jí)城投企業(yè)主要分布在浦東新區(qū)、濱海新區(qū)、西海岸新區(qū)、江北新區(qū)等經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)家級(jí)新區(qū)，貴安新區(qū)、贛江新區(qū)和蘭州新區(qū)等新區(qū)受制于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低、財(cái)政實(shí)力較弱等因素，城投企業(yè)主體信用級(jí)別以AA為主。

2、現(xiàn)金流分析

國(guó)家級(jí)新區(qū)整體存在較大融資需求，各新區(qū)城投企業(yè)投資需求不同且資金投向有所分化。伴隨著新區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)的逐步推進(jìn)，絕大多數(shù)新區(qū)城投企業(yè)籌資活動(dòng)呈凈流入狀態(tài)。

城投企業(yè)資金投向不同反映出各新區(qū)開(kāi)發(fā)成熟度差異較大，西海岸新區(qū)、浦東新區(qū)、兩江新區(qū)、西咸新區(qū)、江北新區(qū)和濱海新區(qū)城投企業(yè)保持較大規(guī)模的項(xiàng)目投入，但具體資金投向有所分化，其中浦東新區(qū)和兩江新區(qū)城投企業(yè)資金更多投向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，濱海新區(qū)城投企業(yè)資金更多投向高速公路及軌道交通項(xiàng)目，西海岸新區(qū)、西咸新區(qū)及江北新區(qū)城投企業(yè)資金更多投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

從籌資活動(dòng)前凈現(xiàn)金流來(lái)看，2018－2020年，伴隨著較大規(guī)模的新區(qū)開(kāi)發(fā)投入，國(guó)家級(jí)新區(qū)城投企業(yè)籌資活動(dòng)前凈現(xiàn)金流總體呈現(xiàn)凈流出，且凈流出規(guī)模急劇擴(kuò)大，2020年凈流出規(guī)模超1700億元；結(jié)合各新區(qū)城投企業(yè)披露未來(lái)基建項(xiàng)目投資規(guī)模，四川天府新區(qū)城投企業(yè)未來(lái)基建項(xiàng)目尚需投資規(guī)模約900億元，西咸新區(qū)和濱海新區(qū)城投企業(yè)未來(lái)尚需投資規(guī)模在500~600億元之間，湖南湘江新區(qū)、青島西海岸新區(qū)和重慶兩江新區(qū)城投企業(yè)尚需投入規(guī)模在350~460億元之間。從投資需求來(lái)看，國(guó)家級(jí)新區(qū)整體仍存在較大融資需求。

從籌資情況來(lái)看，2018－2020年，新區(qū)城投企業(yè)籌資規(guī)模逐年擴(kuò)大。具體來(lái)看，為滿足新區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)資金需求，江北新區(qū)和西海岸新區(qū)城投企業(yè)保持較大規(guī)模的籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入，且凈流入規(guī)模有所擴(kuò)大；浦東新區(qū)、西咸新區(qū)和舟山群島新區(qū)籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流有所波動(dòng)，但總體維持較大規(guī)模凈流入；金普新區(qū)、滇中新區(qū)、贛江新區(qū)、湘江新區(qū)、福州新區(qū)和長(zhǎng)春新區(qū)整體籌資活動(dòng)凈流入規(guī)模較小。由于集中償還債務(wù)，金普新區(qū)和兩江新區(qū)部分年份籌資活動(dòng)現(xiàn)金呈現(xiàn)較大凈流出。2020年，融資政策整體寬松，除濱海新區(qū)外，其余新區(qū)城投企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金呈不同規(guī)模凈流入狀態(tài)。

3、債務(wù)負(fù)擔(dān)分析

近年來(lái)，國(guó)家級(jí)新區(qū)城投企業(yè)有息債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。各新區(qū)城投債務(wù)規(guī)模分化較為明顯，濱海新區(qū)、江北新區(qū)及西咸新區(qū)城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模位列前三，西咸新區(qū)、江北新區(qū)、西海岸新區(qū)、天府新區(qū)、滇中新區(qū)及貴安新區(qū)等新區(qū)城投企業(yè)實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

剔除具有并表關(guān)系的子公司及無(wú)法獲取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的城投企業(yè)后，以48家樣本企業(yè)（分布在15個(gè)新區(qū)[3]中）進(jìn)行以下分析。截至2020年底，新區(qū)城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模近1.60萬(wàn)億元，2008－2020年年均復(fù)合增長(zhǎng)11.25%，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。具體來(lái)看，因?yàn)I海新區(qū)前期投資規(guī)模大、高速公路及軌道交通投資回收周期較長(zhǎng)、新區(qū)政府與城投企業(yè)結(jié)算慢，導(dǎo)致相關(guān)城投企業(yè)整體債務(wù)規(guī)模居高不下；江北新區(qū)、西咸新區(qū)、浦東新區(qū)、舟山群島新區(qū)和西海岸新區(qū)等發(fā)債城投企業(yè)較多，城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模緊隨其后；長(zhǎng)春新區(qū)、滇中新區(qū)、金普新區(qū)和贛江新區(qū)發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量較少，城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模相對(duì)較小。債務(wù)增速方面，受新區(qū)開(kāi)發(fā)成熟度、政府支持政策、融資環(huán)境等因素影響，不同新區(qū)城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模增速表現(xiàn)不一。西海岸新區(qū)、四川天府新區(qū)及贛江新區(qū)等基建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，城投企業(yè)債務(wù)增速較快；濱海新區(qū)、貴安新區(qū)、長(zhǎng)春新區(qū)、金普新區(qū)等受累于區(qū)域融資環(huán)境，城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模增速較低或出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

從債務(wù)負(fù)擔(dān)看，2018－2020年底，國(guó)家級(jí)新區(qū)城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率均值小幅上升，截至2020年底為53.87%，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)尚可。其中，西咸新區(qū)、江北新區(qū)、西海岸新區(qū)、四川天府新區(qū)和滇中新區(qū)城投企業(yè)2020年底全部債務(wù)資本化比率均超過(guò)60%。浦東新區(qū)、貴安新區(qū)、福州新區(qū)、金普新區(qū)和兩江新區(qū)全部債務(wù)資本化比率較低，其中貴安新區(qū)核心平臺(tái)貴安新區(qū)開(kāi)發(fā)投資有限公司債務(wù)余額超800億元，但因政府向其注入位于山林、灘涂等地約1200億元土地資產(chǎn)拉低了杠桿水平。絕大多數(shù)新區(qū)城投企業(yè)杠桿水平呈上升趨勢(shì)，長(zhǎng)春新區(qū)、金普新區(qū)城投企業(yè)近年來(lái)外部融資減少杠桿水平逐年下降。

4、債務(wù)融資渠道

（1）融資渠道結(jié)構(gòu)

國(guó)家級(jí)新區(qū)城投企業(yè)融資渠道結(jié)構(gòu)差異較大，部分新區(qū)城投企業(yè)融資渠道結(jié)構(gòu)有所失衡，非標(biāo)及債券市場(chǎng)融資占比較高。

從債務(wù)融資渠道看，2018－2020年底，國(guó)家級(jí)新區(qū)城投企業(yè)非標(biāo)融資[4]占比小幅下降，債券融資占比逐年上升，加之2020年資金市場(chǎng)超預(yù)期寬松影響，當(dāng)年債券融資規(guī)模同比增長(zhǎng)25.05%，截至2020年底非標(biāo)融資和債券融資占比分別為8.84%和30.11%，整體上，國(guó)家級(jí)新區(qū)城投企業(yè)直接融資與間接融資渠道結(jié)構(gòu)尚可。具體來(lái)看，貴安新區(qū)、湘江新區(qū)、金普新區(qū)、西海岸新區(qū)、舟山群島新區(qū)及滇中新區(qū)城投企業(yè)融資渠道結(jié)構(gòu)有所失衡，截至2020年底，貴安新區(qū)城投企業(yè)銀行借款融資僅占30%左右，非標(biāo)融資及債券融資占比高，加大了利息支出和剛性兌付壓力；此外，滇中新區(qū)、西咸新區(qū)和長(zhǎng)春新區(qū)等新區(qū)城投企業(yè)非標(biāo)融資占比也較高，湘江新區(qū)、金普新區(qū)、西海岸新區(qū)等新區(qū)城投企業(yè)債券融資占比較高。

（2）債券融資情況

隨著國(guó)家級(jí)新區(qū)發(fā)展水平的逐步提升及開(kāi)發(fā)建設(shè)資金需求的加大，新區(qū)城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、融資渠道不同等影響，各新區(qū)城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模差異大，且頭部?jī)?yōu)勢(shì)明顯。受債券集中到期、區(qū)域融資環(huán)境等因素影響，各新區(qū)城投企業(yè)債券凈融資分化明顯，金普新區(qū)、濱海新區(qū)及兩江新區(qū)城投債凈償還規(guī)模較大。

從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，2018－2020年，國(guó)家級(jí)新區(qū)城投債總發(fā)行規(guī)模呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，年均復(fù)合增長(zhǎng)43.37%，2021年1－10月城投債發(fā)行總額相當(dāng)于2020年全年的82.22%。其中，濱海新區(qū)和浦東新區(qū)發(fā)展水平較高、城投企業(yè)融資較為成熟，江北新區(qū)和西海岸新區(qū)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，上述四個(gè)新區(qū)城投債發(fā)行規(guī)模較大，合計(jì)占國(guó)家級(jí)新區(qū)城投債總發(fā)行規(guī)模的60.35%。從發(fā)行規(guī)模增速來(lái)看，2018－2020年，西咸新區(qū)城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)600%，居于首位；其次為長(zhǎng)春新區(qū)、浦東新區(qū)和四川天府新區(qū)，城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模增速均超過(guò)100%；貴安新區(qū)及滇中新區(qū)城投債發(fā)行規(guī)模波動(dòng)大。隨著短期債務(wù)的逐步到期，2021年1－10月，浦東新區(qū)和兩江新區(qū)城投債發(fā)行規(guī)模大幅增長(zhǎng)，已遠(yuǎn)超2020年；濱海新區(qū)及貴安新區(qū)城投企業(yè)則受區(qū)域融資環(huán)境影響，1－10月城投債發(fā)行規(guī)模快速下降。

從凈融資規(guī)模來(lái)看，國(guó)家級(jí)新區(qū)城投債凈融資情況分化明顯，2018年至2021年10月底，金普新區(qū)、兩江新區(qū)、濱海新區(qū)和長(zhǎng)春新區(qū)城投債凈融資為負(fù)。其中，兩江新區(qū)2020年以來(lái)城投債集中到期、償還量較大導(dǎo)致報(bào)告期間城投債累計(jì)凈融資為負(fù)；金普新區(qū)、濱海新區(qū)和長(zhǎng)春新區(qū)則更多受區(qū)域融資環(huán)境拖累。同期，其他新區(qū)城投債融資均呈凈流入狀態(tài)，江北新區(qū)和西海岸新區(qū)城投債凈融資規(guī)模均超過(guò)450億元，明顯領(lǐng)先于其他新區(qū)；滇中新區(qū)及蘭州新區(qū)城投債凈融資規(guī)模較小。

不同新區(qū)城投企業(yè)債券發(fā)行利差分化明顯，浦東新區(qū)、福州新區(qū)、雄安新區(qū)等新區(qū)城投債發(fā)行利差較低，貴安新區(qū)、滇中新區(qū)、長(zhǎng)春新區(qū)、蘭州新區(qū)等城投債發(fā)行利差較高。

新區(qū)城投企業(yè)發(fā)行的債券以長(zhǎng)期債券為主，以長(zhǎng)期債券為分析樣本，從發(fā)行利差來(lái)看，浦東新區(qū)、福州新區(qū)、雄安新區(qū)等新區(qū)城投債發(fā)行利差較低，貴安新區(qū)、滇中新區(qū)、金普新區(qū)、蘭州新區(qū)等城投債發(fā)行利差較高，均超過(guò)400BP。具體來(lái)看，浦東新區(qū)發(fā)行利差始終處于較低水平；蘭州新區(qū)、貴安新區(qū)、滇中新區(qū)及長(zhǎng)春新區(qū)發(fā)債主體信用資質(zhì)較弱，城投債發(fā)行利差始終處于較高水平，報(bào)告期內(nèi)蘭州新區(qū)僅在2021年發(fā)行一支債券，且由甘肅金控融資擔(dān)保集團(tuán)股份有限公司提供擔(dān)保，發(fā)行利差超450BP。

5、短期償債壓力分析

大多數(shù)國(guó)家級(jí)新區(qū)城投企業(yè)存在短期償付壓力，濱海新區(qū)城投企業(yè)流動(dòng)性壓力較為突出。此外，濱海新區(qū)、貴安新區(qū)及長(zhǎng)春新區(qū)城投企業(yè)2022年底前到期債券占比較高，存在短期集中償付壓力。

2018－2020年底，國(guó)家級(jí)新區(qū)城投企業(yè)短期償債能力指標(biāo)整體弱化。2020年底，國(guó)家級(jí)新區(qū)城投企業(yè)現(xiàn)金短期債務(wù)比下降至0.66倍，大多數(shù)新區(qū)發(fā)債城投存在短期償付壓力。具體來(lái)看，各新區(qū)城投短期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)明顯分化，其中浦東新區(qū)、江北新區(qū)、四川天府新區(qū)城投企業(yè)凈融資規(guī)模較大、賬面資金較充裕；長(zhǎng)春新區(qū)開(kāi)發(fā)投資進(jìn)度較慢、相關(guān)城投企業(yè)賬面留存較大規(guī)?，F(xiàn)金，以上新區(qū)城投企業(yè)短期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)較強(qiáng)。濱海新區(qū)、金普新區(qū)和貴安新區(qū)城投企業(yè)短期償債能力指標(biāo)較弱，其中，濱海新區(qū)城投企業(yè)短期債務(wù)規(guī)模大，近三年現(xiàn)金短期債務(wù)比持續(xù)下降，流動(dòng)性壓力較為突出。隨著債務(wù)集中到期，兩江新區(qū)、西咸新區(qū)和湘江新區(qū)等新區(qū)城投企業(yè)短期償債能力有所弱化。

從城投債集中償付壓力來(lái)看，截至2021年10月底，國(guó)家級(jí)新區(qū)存續(xù)城投債債券余額合計(jì)5454.10億元，其中南京江北新區(qū)城投債余額最大，濱海新區(qū)次之，金普新區(qū)、贛江新區(qū)、福州新區(qū)、雄安新區(qū)及蘭州新區(qū)城投債余額較小。從到期分布來(lái)看，濱海新區(qū)、貴安新區(qū)及長(zhǎng)春新區(qū)2022年底之前到期城投債占比分別為41.07%、36.85%和31.13%，短期集中兌付壓力較大；江北新區(qū)和西海岸新區(qū)2024年面臨較大集中償付壓力。

長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)家級(jí)新區(qū)的設(shè)立具有重大戰(zhàn)略意義，各國(guó)家級(jí)新區(qū)肩負(fù)不同的戰(zhàn)略使命，對(duì)其評(píng)價(jià)不能局限于一時(shí)一地。作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的試驗(yàn)區(qū)和示范區(qū)，未來(lái)中央及地方政府將在發(fā)展政策上持續(xù)給予大力支持。以發(fā)展的眼光來(lái)看，國(guó)家級(jí)新區(qū)發(fā)展前景良好，隨著配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善、產(chǎn)業(yè)培育壯大、人口集聚及財(cái)稅產(chǎn)出能力的提升，相關(guān)城投企業(yè)的債務(wù)壓力將逐步緩解。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“聯(lián)合資信”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 【專項(xiàng)研究】國(guó)家級(jí)新區(qū)城投企業(yè)信用研究