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重慶能投破產(chǎn)重組,其實無需過度解讀

資管裕道人 資管裕道人
2022-04-16 18:09 4428 0 0
重慶能源集團等16家企業(yè)申請破產(chǎn)重整的消息刷屏了網(wǎng)絡。公開資料顯示,除重慶能投外,其他15家公司均為重慶能投的控股子公司。

作者:裕道人

最近幾天, 重慶能源集團等16家企業(yè)申請破產(chǎn)重整的消息刷屏了網(wǎng)絡。公開資料顯示,除重慶能投外,其他15家公司均為重慶能投的控股子公司。

作為重慶市國資委100%控股的重慶能投,其實問題和弊病由來已久。雖然外界對于這家曾經(jīng)的城投平臺破產(chǎn)表示驚訝。

但是對于業(yè)內(nèi)人士而言,最多不過是靴子落地,因為從相關信息來看,本次破產(chǎn)重整似乎早有計劃而且也早有征兆。

一、重慶能投的前世今生

首先需要糾正一個觀點,那就是重慶能投不是城投,或者更為精確一點,現(xiàn)在不是城投,曾經(jīng)是。

這里就不得不說當年所謂的“八大投”,隨著HQF的到來,重慶的國資平臺開啟了大整合。最終原“八大投”改組成為了“五大投”,分別是:

 重慶市高速公路集團有限公司;

 重慶市城市交通開發(fā)投資(集團)有限公司;

 重慶市地產(chǎn)集團;

 重慶市建設投資(集團)有限公司;

 重慶市水務資產(chǎn)經(jīng)營有限公司

2006年起,重慶建投合并重慶煤炭集團和重慶燃氣集團組建重慶市能源投資集團有限公司,借助電力市場化改革的機會,轉(zhuǎn)型為經(jīng)營性國企,專注煤電氣等領域的經(jīng)營投資。

也就是說,在很早之前,重慶能投已經(jīng)從城投平臺轉(zhuǎn)型為經(jīng)營性國企。

城投平臺的幾個特點是什么?

  1. 控股股東為政府、管委會而非國資委;

2.主營業(yè)務是基礎設施、土地整理等業(yè)務;

3.前五大應收賬款方基本為財政等一類,壞賬率為0

二、困境由來已久

從控股股東和地位來看,重慶能投確實不差。該公司是重慶市政府出資組建的唯一投資煤炭、燃氣、電力等能源核心產(chǎn)業(yè)的專業(yè)投資公司。

實際上呢,重慶能投的困境由來已久;所以今天刷屏的重組消息,只不過是預期和意料之中的事情,也沒有形成太大的沖擊。

盡管旗下有不少煤礦資源,但是資源稟賦不高。加上2020年底市政府對全市煤礦的關閉,更是加速了能投的退出。去年3月,重慶能投在港交所公告中表示,公司正在經(jīng)歷行業(yè)結構性轉(zhuǎn)型及調(diào)整,由于短期流動性問題,公司及相關子公司的在岸信用證及銀行票據(jù)已出現(xiàn)違約。

經(jīng)營數(shù)據(jù)更是佐證了這一事實。

2019年-2021年上半年,重慶能投的主營業(yè)務收入呈現(xiàn)下滑趨勢,凈利潤則大幅下降;經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量處于不斷下降,甚至惡化的狀態(tài);資產(chǎn)負債率則相對平穩(wěn),但是接近75%的高位。總體來看并不理想。

來自WIND數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)顯示,截至2021年上半年,重慶能投總資產(chǎn)824.73億,2020年全年凈利潤虧損達18.18億,2021年上半年虧損2億,資產(chǎn)負債率為73.65%,目前重慶能投境內(nèi)無存續(xù)債券。

三、后續(xù)影響幾何?

雖然重慶能投順利退出,而且兌付了所有的公開債券,甚至提前兌付了一只尚未到期的債券。從融資結構來看,沒有涉及諸如信托計劃、保險資管等非標融資類業(yè)務。所以說重慶能投的破產(chǎn)屬于“軟著陸”,沒有造成類似中泰信托那樣的問題。

但不可否認的是,作為一家省級國企突然走向破產(chǎn)重整,對于當?shù)氐娜谫Y環(huán)境惡化和沖擊是肯定的。YM事件對胡辣湯省,青海省投對于當?shù)氐挠绊?,這里無需贅述。

作為八大投資之一的重慶能投,轉(zhuǎn)型為經(jīng)營性國企之后,其破產(chǎn)重整雖然是市場行為,不僅對當?shù)貒笮叛鍪且淮尾恍〉拇驌簦覍τ诔峭缎叛鋈匀恍纬蓻_擊。

當前,各地正在推進隱性債務清零,包括廣東、上海等諸多省市已經(jīng)宣布隱性債務清零,這就意味著城投公司從融資平臺向經(jīng)營性國企轉(zhuǎn)變是大勢所趨。部分城投在完成歷史使命之后,走向市場化是可持續(xù)的必選的選項,這也意味著破產(chǎn)成為了可能。

在未來城投平臺轉(zhuǎn)型之后,會出現(xiàn)越來越多的老城投平臺違約,通過這個過程,也可以間接完成債券市場的投資者教育。

其實問題也可以轉(zhuǎn)變?yōu)椋寒敵峭断蚪?jīng)營性國企轉(zhuǎn)型后,還有信仰嗎?

如果答案是否定的話,那么投資者教育就必須要及時跟上。

他山之石

文章的最后,筆者引用小手撈債公眾號中比較有價值的觀點:

1、重慶能投之前債委會出的方案太差,包括留債利率過低+債務打折,所以方案沒通過,變成了破產(chǎn)重整。

2、前年年底永川煤炭事故,導致重慶能投所屬的煤礦關停,能否恢復和恢復時間未定。

3、重慶能投有效凈資產(chǎn)(剔除煤炭部分)為負,而且負的規(guī)模很大。

4、重慶多家金融機構敞口巨大,其中大頭是駐渝大行,重慶本地法人金融機構敞口不大。這回負面影響還是蠻大的,畢竟各家相關的敞口都不少,重慶的債券收益率肯定面臨上行壓力。

其實大家應該學學云南康旅,也不算是城投屬性,美元債硬是兌付了一期又一期。

重慶能投的破產(chǎn)無需過度解讀,但似乎也宣告著信仰的結束。

未來市場的不確定的因素會大大增加,如何防范,需要的是持續(xù)地研究、學習、實踐、踩坑。歡迎關注,未來一起面對。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“資管裕道人”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有,未經(jīng)授權,請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標題: 重慶能投破產(chǎn)重組,其實無需過度解讀

資管裕道人

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    蔣陽兵

    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業(yè)領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業(yè)務、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業(yè)務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業(yè)務、新三板法律業(yè)務、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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