作者：毛小柒

【正文】

2022年4月18日，國家統(tǒng)計局公布今年一季度主要經(jīng)濟指標，整體上看，一季度經(jīng)濟繼續(xù)承壓，今年及后續(xù)很多年可能都要為保5而不斷努力。

一、經(jīng)濟持續(xù)承壓：經(jīng)濟增速降至5%以下、消費與進口增速轉(zhuǎn)負

和2020-2021年相比，2022年的基數(shù)效應明顯減弱，無須考慮到兩年平均數(shù)據(jù)，這種情況下，2022年各類經(jīng)濟金融指標的同比數(shù)據(jù)具有較好的代表性。

（一）2022年一季度，GDP同比增速降至4.80%，相較于2021年四季度單季的4%上升0.80個百分點，一定程度上好于市場預期。但這里需要關(guān)注兩點：

1、4.80%的經(jīng)濟增速低于5.10%的2020-2021年兩年平均經(jīng)濟增速，意味著經(jīng)濟下行態(tài)勢仍在延續(xù)。

2、4.80%的經(jīng)濟增速低于5%，意味中國經(jīng)濟增速已邁入5%左右的通道。

3、今年1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著好于預期，表明今年一季度經(jīng)濟的低迷受3月環(huán)境影響較大。也即，如果考慮到1-2月數(shù)據(jù)可能存在一定水分，則意味著當前所面臨的經(jīng)濟實際下行壓力更大。

（二）2022年3月當月，社會消費品零售總額同比下降3.50%，由2022年2月的增長6.70%大幅下滑10.20個百分點至-3.50%，表明內(nèi)需較為低迷。同時，2022年3月當月，進口同比下降1.70%，較2月的8.30%大幅下滑10個百分點，同樣顯示出內(nèi)需較為低迷。

（三）今年一季度，經(jīng)濟增速降至4.80%，社會消費品零售總額和固定資產(chǎn)投資總額同比增速分別降至3.30%和9.30%，出口金額和進口金額同比增速分別降至13.40%和7.50%。

以上數(shù)據(jù)表明，當前面臨的經(jīng)濟下行壓力要比數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)的更大，基數(shù)效應較弱的情況下經(jīng)濟增速已降至5%以下，意味著未來一段時期經(jīng)濟需要一直為保5而不斷努力，提振消費這一內(nèi)需目前看來最為關(guān)鍵。

二、投資繼續(xù)支撐經(jīng)濟：基建投資一季度同比大增8.50%、增速延續(xù)上升態(tài)勢

基數(shù)效應不再、消費低迷的情況下，投資繼續(xù)支撐著中國經(jīng)濟。今年一季度，

（一）固定資產(chǎn)投資同比增速達到9.30%，較1-2月下降2.90個百分點。

（二）基建投資同比增速達到8.50%，較1-2月上升0.40個百分點。

（三）制造業(yè)投資同比增速達到15.60%，較1-2月下降5.30個百分點。

（四）民間投資同比增速達到8.40%，較1-2月下降3個百分點。

可以看出，制造業(yè)投資、民間投資以及固定資產(chǎn)投資同比增速雖然仍保持在高位，但較1-2月均有一定下滑，而基建投資增速則延續(xù)著上升態(tài)勢，需要關(guān)注經(jīng)濟回歸常態(tài)化之后新一輪去產(chǎn)能和防債務風險進程的啟動。

三、地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)比較差：銷售面積與銷售額分別下滑13.80%和22.70%

地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化。

（一）今年一季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速達到0.70%，環(huán)比大幅下降3個百分點，目前基本觸及零增長。

（二）不過若從銷售數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)行業(yè)則更為糾結(jié)。今年一季度，全國商品房銷售面積和銷售額分別為31046萬平方米和29655億元，同比分別大幅下降13.80%和22.70%，較2022年1-2月的-9.60%和-11.30%進一步趨于惡化，也即當前地產(chǎn)行業(yè)銷售端比較差，政策層面仍需持續(xù)呵護。

四、穩(wěn)就業(yè)壓力大：2021年四季度以來失業(yè)率已由4.90%升至5.50%

當前經(jīng)濟層面最大的問題還是就業(yè)問題，2022年政府工作報告亦明確提出要把就業(yè)問題放在最優(yōu)先的位置。數(shù)據(jù)上顯示，2021年9月，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率只有4.90%，但2021年12月與2022年1月則分別升至5.10%與5.30%，2022年2-3月進一步升至5.50%，可見當前穩(wěn)就業(yè)的壓力比較大。

五、后續(xù)關(guān)注LPR是否會下調(diào)

2022年4月14日，降準（參見“弱式”降準落地）、存款基準利率上限下調(diào)等政策先后推出，現(xiàn)在市場對4月20日的LPR是否會下調(diào)存在一定分歧。雖然諸多因素表明央行主動降息的意愿不強、動力不足，但礙于一些現(xiàn)實壓力，LPR下調(diào)的可能性并未被完全排除，如存款端成本的下降是否會通過LPR的下調(diào)而讓利給實體經(jīng)濟以及是否會通過下調(diào)5年期以上LPR來降低購房者成本、緩解地產(chǎn)行業(yè)危機等值得關(guān)注。

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原標題： 持續(xù)承壓