作者：尋瑕小姐姐

來源：尋瑕記（ID：xunxiajun）

你們現(xiàn)在已經(jīng)到了山窮水盡的地步，壓降融資類規(guī)模已成為監(jiān)管主基調(diào)，2020年已經(jīng)壓降了1萬億，2021年還要繼續(xù)壓降1萬億，五年，每年壓降1萬億，最終把讓融資類信托全部壓降完。

你們還在幻想監(jiān)管放松是徒勞的，是你們的一廂情愿。

你們想突圍嗎？如果監(jiān)管還是四年前的光景你們倒是可以盡管一試，可是如今偏偏不是，影子銀行都已經(jīng)整治了四年多，怎么突圍得出去呢？最近的固收資產(chǎn)荒，產(chǎn)品秒殺哄搶，且買且珍惜，只是市場(chǎng)的曇花一現(xiàn)，可是又有什么用呢？放眼望去，無論是地產(chǎn)城投還是通道，誰還敢逆勢(shì)擴(kuò)張呢？

你們想要規(guī)避展業(yè)限制，完成壓降任務(wù)，把城投融資包成定向私募債，你們把地產(chǎn)前融做成股權(quán)對(duì)賭，你們把工商企業(yè)貸款做成永續(xù)債投資，也都沒有用，監(jiān)管早已看透了將融資類信托包裝成假投資類信托的伎倆，以金融創(chuàng)新之名行規(guī)避監(jiān)管之實(shí)，豈能輕易得逞？

大家管這些叫一刀切，難道不是比圍追堵截，先做再罰的老辦法要厲害十倍嗎？

你們的剛兌，早已被市場(chǎng)打破。過去踩雷的經(jīng)驗(yàn)，深刻地教育了投資人，所謂的國企央企，AAA評(píng)級(jí)，同業(yè)增信，都不過是一葉障目的把戲，沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐，沒有合理的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，沒有殺伐決斷的處置能力，哪能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)穩(wěn)的兌付？

你們的信仰，早已被現(xiàn)實(shí)擊垮。公開發(fā)行的債券可以違約，金融機(jī)構(gòu)的回購可以不履行，穩(wěn)健的固收產(chǎn)品，利息可以延期，本金可以打折，你們雖然把過橋的，接盤的，展期的，都藏進(jìn)了非標(biāo)資金池里，但這件皇帝的新裝又能再套多久呢？

你們現(xiàn)在不轉(zhuǎn)型，不代表將來不轉(zhuǎn)型；

你們自己不轉(zhuǎn)型，不代表其他同業(yè)不轉(zhuǎn)型，不代表競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不轉(zhuǎn)型；

你們的前浪不情愿轉(zhuǎn)型，不代表后浪不會(huì)擁抱轉(zhuǎn)型；

你們的資產(chǎn)端不轉(zhuǎn)型，不代表財(cái)富端不會(huì)在內(nèi)外部的競(jìng)爭(zhēng)壓力下被迫轉(zhuǎn)型，不代表客戶不會(huì)在資產(chǎn)配置的浪潮中主動(dòng)轉(zhuǎn)型。

以“年年難過年年過，年年過得還不錯(cuò)”為榮的信托民工們，你們要時(shí)刻記?。簺坝康牧鲃?dòng)性終將褪去，制度化的紅利已所剩無幾，杠桿擴(kuò)張周期里滾起來的財(cái)富雪球，要找到新的厚雪長坡，才能安心托付。

這些年來，在監(jiān)管的層層包圍和重重打擊之下，融資類信托和通道類信托的陣地大大地縮小了，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)12個(gè)季度下降；超2萬億元信托資金流入資本市場(chǎng)。你們的信托制度那么靈活，卻用來找縫隙，鉆空子，繞監(jiān)管，不好好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，千方百計(jì)來做制度套利，只有那么一點(diǎn)存量空間，橫直不過今年年底又要壓降一批。

一直端著利差業(yè)務(wù)的鐵飯碗，最后只會(huì)發(fā)現(xiàn)，沒有飯吃了。

最近大家說，時(shí)間仿佛回到2009，北京在刮沙塵暴，電影院在放阿凡達(dá)，A股也還在3000多一點(diǎn)，只不過，那一年的茅臺(tái)100多塊錢一股，比特幣8毛錢一個(gè)，北京的房價(jià)一萬塊出頭。

十多年間，世界從“讓一部分人先富起來”，走到了“讓一部分東西先貴起來”。

先富起來的客戶們?cè)缫炎蛔×恕９飨f“收益率超過6%就要打問號(hào)，超過8%就很危險(xiǎn)，10%以上就要準(zhǔn)備損失全部本金。”高凈值客戶用本金可能延期兌付（這還算好的）的風(fēng)險(xiǎn)，去換取原來8%-10%，現(xiàn)在6%-8%的投資收益，在越來越脆弱的信用環(huán)境下，值博率和性價(jià)比越來越低。

而你們的戰(zhàn)略合作伙伴，跟著你們叫苦連天。開發(fā)商們有“三四五”融資新規(guī)，有涉房信貸“兩道紅線”，有22個(gè)城市的“供地兩集中”，還有2021年高達(dá)1.2萬億的到期債務(wù)。

城投平臺(tái)有資本金充實(shí)的需求，有去平臺(tái)化轉(zhuǎn)型的壓力，有債務(wù)置換和化解的目標(biāo)，財(cái)政赤字率要降低，專項(xiàng)債規(guī)模要縮減，國常會(huì)還要求政府部門杠桿率要壓減。

你們做資產(chǎn)管理的，做綜合性金融服務(wù)的，做社融有益補(bǔ)充的，應(yīng)該體恤交易對(duì)手們的痛點(diǎn)和難點(diǎn)，愛惜他們的現(xiàn)金流和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，早一點(diǎn)替他們找一條轉(zhuǎn)型的合作之路，別再叫他們做無謂的犧牲了。

眼下又到了要發(fā)資金信托新規(guī)的時(shí)候，一批幻想政策松綁的人又在蠢蠢欲動(dòng)。然而各地監(jiān)管早有準(zhǔn)備，從天價(jià)罰單，到判決敗訴，從實(shí)施接管，到資產(chǎn)處置，從窗口指導(dǎo)，到杜絕博弈，從鼓勵(lì)回歸本源業(yè)務(wù)，到實(shí)施有限牌照管理，手段多得很，只要有意愿，監(jiān)管倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型的辦法有一萬種。

建議你們丟掉幻想，認(rèn)清形勢(shì)。你們應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)先行者的榜樣，立即下令全員放下非標(biāo)，放下固收，放下剛兌，加大投研，重塑團(tuán)隊(duì)，擁抱轉(zhuǎn)型。來路無可眷戀，可以期待的只有前方。

你們想一想吧！如果你們覺得這樣好，就這樣辦。如果你們還想扛一下，那就再扛一下。

你們現(xiàn)在不轉(zhuǎn)型，但終歸你們還是會(huì)轉(zhuǎn)型的。

信托轉(zhuǎn)型司令部

2021年3月16日書

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 敦促信托民工轉(zhuǎn)型投降書