作者:大隊(duì)長(zhǎng)金融
破產(chǎn)清算,是“最后”的投資機(jī)會(huì)。與破產(chǎn)重整意在“救活”危機(jī)企業(yè)不同,破產(chǎn)清算的最終目的是“消滅”一家公司。危機(jī)企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序,意味著企業(yè)未能通過(guò)與債權(quán)人達(dá)成和解程序或未能成功完成破產(chǎn)重整,而只能通過(guò)破產(chǎn)清算,清償或者部分清償債務(wù),并在破產(chǎn)清算程序完成后注銷登記?;蛘撸緵](méi)啟動(dòng)重整,一開(kāi)始就奔著清算去。企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序,管理人需要將企業(yè)的財(cái)產(chǎn)變現(xiàn),換成資金進(jìn)行分配,在債權(quán)債務(wù)等相關(guān)事項(xiàng)都清理完畢后,企業(yè)將被注銷。因此,對(duì)于投資人來(lái)說(shuō),參與危機(jī)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)將是針對(duì)危機(jī)企業(yè)的最后一次投資機(jī)會(huì)。為什么是投資“機(jī)會(huì)”?因?yàn)榭赡芎鼙阋耍戎卣亩▋r(jià)便宜。在破產(chǎn)案件中,拍賣是實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的基本方式。就破產(chǎn)企業(yè)的實(shí)物資產(chǎn),第一次拍賣的價(jià)格一般為評(píng)估價(jià)或者市價(jià)的80%(每一次出價(jià)都稱為“保留價(jià)”)。如果出現(xiàn)流拍,再行拍賣時(shí),保留價(jià)會(huì)酌情降低(但每次降低的數(shù)額不得超過(guò)前次保留價(jià)的20%)。就破產(chǎn)企業(yè)的金融資產(chǎn),比如對(duì)外長(zhǎng)期投資(股權(quán)),股權(quán)拍賣的保留價(jià)通常按照評(píng)估值確定。第一次拍賣最高應(yīng)價(jià)未達(dá)到保留價(jià)時(shí),會(huì)繼續(xù)進(jìn)行拍賣,每次拍賣的保留價(jià)不低于前次保留價(jià)的90%。如果經(jīng)過(guò)三次拍賣還是不能成交的,法院將會(huì)把所拍賣的股權(quán)按第三次拍賣的保留價(jià)折價(jià)抵償給債權(quán)人。在每次拍賣未成交后,法院也可以主持調(diào)解,將所拍賣的股權(quán)參照該次拍賣保留價(jià)折價(jià)抵償給債權(quán)人。就破產(chǎn)企業(yè)的高質(zhì)量資產(chǎn),投資人有很大機(jī)會(huì)“低價(jià)”買“高配”。如果投資人能和其他投資人打個(gè)信息差的,“機(jī)會(huì)”會(huì)更大。比如,投資人和公司有過(guò)業(yè)務(wù)合作或者和公司在同一行業(yè),知曉公司的某項(xiàng)資產(chǎn)具有投資價(jià)值的,與其他人相比,在決策是否參與拍賣這項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)的顧慮就會(huì)更少,對(duì)這項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值判斷會(huì)更準(zhǔn)確,一舉拿下的機(jī)會(huì)也會(huì)更大。如果收購(gòu)方對(duì)于破產(chǎn)企業(yè)的人力資源、客戶關(guān)系等有所掌控,那么,這些經(jīng)營(yíng)要素和在破產(chǎn)清算中以低價(jià)獲得的資產(chǎn)重新結(jié)合,可以很快拼回成一個(gè)完整的新企業(yè),那真的是輕裝上陣,涅槃重生。和破產(chǎn)重整中通常見(jiàn)到的打包收購(gòu)不同,在破產(chǎn)清算中,不同資產(chǎn)更有可能分開(kāi)拍賣,而且,收購(gòu)方更有可能不需要承擔(dān)債務(wù),以及避開(kāi)隱藏債務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。除了上面提到的實(shí)物資產(chǎn)、股權(quán)外,破產(chǎn)企業(yè)一般還會(huì)有庫(kù)存商品、材料、應(yīng)收債權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)(比如土地使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)等)等資產(chǎn)。對(duì)破產(chǎn)企業(yè)清算資產(chǎn)有興趣的,不妨看看最高法司法行政裝備管理局主管的“人民法院訴訟資產(chǎn)網(wǎng)”(https://www.rmfysszc.gov.cn/)。忙業(yè)務(wù)(或者休假)去了,以后得空再來(lái)分享。本文的作者均來(lái)自金杜律師事務(wù)所,他們熱愛(ài)死磕復(fù)雜法律和商業(yè)問(wèn)題、挑戰(zhàn)高難度項(xiàng)目并在心血來(lái)潮時(shí)向大家分享經(jīng)驗(yàn)。
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原標(biāo)題:
投資困境企業(yè)專題十五 | 破產(chǎn)清算-最后的投資機(jī)會(huì)