作者：王詩(shī)強(qiáng)

來(lái)源：麻袋研究院（ID：madaiyanjiuyuan）

“三降”背景下，網(wǎng)貸備案不斷延期，平臺(tái)在等待中苦苦掙扎，紛紛嘗試轉(zhuǎn)型。

從全國(guó)互金整治辦、網(wǎng)貸整治辦近半年下發(fā)的各類文件看，網(wǎng)貸轉(zhuǎn)型方向主要有助貸、互聯(lián)網(wǎng)小貸、消費(fèi)金融公司、導(dǎo)流等四條路可選，但現(xiàn)實(shí)是，各條路都異常艱難或者沒(méi)有任何具體政策支持。

其中，助貸業(yè)務(wù)看似有轉(zhuǎn)型成功的案例，但是監(jiān)管態(tài)度卻由鼓勵(lì)變成不再提及；互聯(lián)網(wǎng)小貸杠桿率太低，網(wǎng)傳互聯(lián)網(wǎng)小貸新政遲遲不能落地；消費(fèi)金融公司門檻太高，轉(zhuǎn)型猶如空中樓閣；導(dǎo)流業(yè)務(wù)不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，合作機(jī)構(gòu)要求較為嚴(yán)格，推薦成功概率太低，無(wú)法覆蓋運(yùn)營(yíng)成本。

1、助貸機(jī)構(gòu)：由鼓勵(lì)變成不再提及

財(cái)報(bào)顯示，樂(lè)信機(jī)構(gòu)資金占比在2018年第四季度提升至70%左右，2017年同期為46%；拍拍貸機(jī)構(gòu)資金促成借款金額已從2018年第四季度的20.4%增至今年1月的35.1%。品鈦2018年3季報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)客戶（除了積木盒子）占比已經(jīng)上升到34%。

據(jù)麻袋研究院了解，小贏科技大約三分之一的資金來(lái)自于機(jī)構(gòu)，目標(biāo)是半年后一半資金來(lái)自金融機(jī)構(gòu)，其他頭部平臺(tái)或多或少有部分資金來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)。

眾多網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型助貸且機(jī)構(gòu)資金來(lái)源比重不斷提高，看似轉(zhuǎn)型接近成功。

但是，監(jiān)管在175號(hào)文中鼓勵(lì)的“助貸”轉(zhuǎn)型方向，到了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)有條件備案試點(diǎn)工作方案》（簡(jiǎn)稱《備案試點(diǎn)方案》）中已不見(jiàn)蹤影，又給市場(chǎng)潑了一瓢冷水。

具體來(lái)講，備案試點(diǎn)方案對(duì)于網(wǎng)貸堅(jiān)持疏堵并舉，積極為其他網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)尋找出路，引導(dǎo)具備條件的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)向網(wǎng)絡(luò)小貸公司、消費(fèi)金融公司等持牌機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型或采取兼并重組等方式實(shí)現(xiàn)良性退出，但是不再鼓勵(lì)轉(zhuǎn)型為助貸機(jī)構(gòu)。

與此同時(shí)，助貸機(jī)構(gòu)管理辦法也遲遲沒(méi)有下文。

2、互聯(lián)網(wǎng)小貸：暫停新批、杠桿低、出表難

（1）暫停審批

2017年12月出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（141號(hào)文）明確要求：“監(jiān)管部門暫停新批設(shè)網(wǎng)絡(luò)（互聯(lián)網(wǎng)）小額貸款公司；暫停新增批小額貸款公司跨?。▍^(qū)、市）開(kāi)展小額貸款業(yè)務(wù)。已經(jīng)批準(zhǔn)籌建的，暫停批準(zhǔn)開(kāi)業(yè)。” 因此，網(wǎng)貸平臺(tái)想通過(guò)申牌轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)小貸之路暫不可行。

（2）杠桿低且資產(chǎn)出表較難

據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，目前有22家網(wǎng)貸平臺(tái)的控股股東或者關(guān)聯(lián)方獲得互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照。

但是，對(duì)于已經(jīng)獲得互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照的平臺(tái)也不容樂(lè)觀，大規(guī)模開(kāi)展業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)很少。

除了1-3倍的杠桿限制外， 主要還是141號(hào)文還要求加強(qiáng)小額貸款公司資金來(lái)源審慎管理，以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計(jì)算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行，各地不得進(jìn)一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規(guī)定。

資金來(lái)源受限、資產(chǎn)出表太難，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)小貸公司展業(yè)困難重重。

此外，部分機(jī)構(gòu)正在通過(guò)聯(lián)合貸款與商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司等合作規(guī)避杠桿限制。但是，銀行等合作方要求較高的出資比例以及對(duì)于聯(lián)合貸款的規(guī)模限制，也導(dǎo)致此路難以大規(guī)模推進(jìn)。

具體來(lái)講，一般銀行等出資方和互聯(lián)網(wǎng)小貸等推薦方按照3：1的比例進(jìn)行聯(lián)合放貸，即100億放貸規(guī)模的小貸公司需要出資25億（自有資金），略高于小貸公司杠桿限制，很少有機(jī)構(gòu)能拿得出如此規(guī)模的自有資金。此外，非官宣的《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）對(duì)聯(lián)合貸款要求更為嚴(yán)格：“聯(lián)合貸款額度條款規(guī)定，單筆聯(lián)合貸款中，作為客戶推薦方的金融機(jī)構(gòu)出資比例不得低于30%，接受推薦客戶的銀行出資比例不得高于70%?！?/p>

因此，按照目前的監(jiān)管政策，轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)小貸公司，消化網(wǎng)貸存量業(yè)務(wù)對(duì)于諸多網(wǎng)貸平臺(tái)積極性不高。

3、消費(fèi)金融公司：牌照申請(qǐng)門檻太高

根據(jù)2013年銀監(jiān)會(huì)（現(xiàn)稱“銀保監(jiān)會(huì)”）頒布的《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》要求，申請(qǐng)消費(fèi)金融公司牌照門檻要求極高，其中，金融機(jī)構(gòu)作為主要出資人要求最近1年年末總資產(chǎn)不低于600億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣；非金融機(jī)構(gòu)作為主要出資人，要求最近1年?duì)I業(yè)收入不低于300億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣（合并會(huì)計(jì)報(bào)表口徑）

這也導(dǎo)致目前的持牌消費(fèi)金融公司主要股東是銀行，全國(guó)僅有26張牌照，正式開(kāi)業(yè)的只有23家，連螞蟻金服、京東金融等互聯(lián)網(wǎng)巨頭至今都沒(méi)有獲得相關(guān)牌照，還沒(méi)有一家持牌消費(fèi)金融公司與網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)有直接關(guān)系。

看似是一條鼓勵(lì)轉(zhuǎn)型之路，事實(shí)卻是空中樓閣，絕大部分網(wǎng)貸平臺(tái)的股東或者關(guān)聯(lián)方依然達(dá)不到消費(fèi)金融公司申牌的要求。

4、純導(dǎo)流機(jī)構(gòu)：成功推薦概率太低

據(jù)麻袋研究院了解，部分網(wǎng)貸平臺(tái)曾嘗試轉(zhuǎn)型線下線上貸款超市，為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)推薦借款人，獲取推薦服務(wù)費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)完全由金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)。

但是，這種模式下，金融機(jī)構(gòu)要求較高，導(dǎo)流機(jī)構(gòu)推薦借款人獲得借款的成功概率太低，再加上自身流量來(lái)源有限，需要外部采購(gòu)，包括人工成本、廣告費(fèi)、門面租金在內(nèi)的運(yùn)營(yíng)成本居高不下，導(dǎo)致相關(guān)機(jī)構(gòu)嘗試以失敗告終。

截至目前，類似的線下導(dǎo)流機(jī)構(gòu)也沒(méi)有公開(kāi)的成功案例。

5、建議

2017年至今，雖然每個(gè)月都有一些網(wǎng)貸平臺(tái)爆雷、轉(zhuǎn)型退出，但是網(wǎng)貸行業(yè)依然有1000家左右的平臺(tái)在正常運(yùn)營(yíng)，數(shù)量依然龐大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)依然沒(méi)有完全出清。

麻袋研究院認(rèn)為，目前的監(jiān)管政策和風(fēng)向，對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)從業(yè)者來(lái)說(shuō)缺乏轉(zhuǎn)型實(shí)操性，不利于疏解網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)。建議監(jiān)管部門盡快出臺(tái)具體的助貸、互聯(lián)網(wǎng)貸款政策，重新開(kāi)放互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照申請(qǐng)，放寬融資渠道及杠桿限制，引導(dǎo)網(wǎng)貸平臺(tái)積極轉(zhuǎn)型，降低行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)貸行業(yè)的長(zhǎng)治久安。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “三降”持續(xù)高壓，網(wǎng)貸轉(zhuǎn)型四方向走投無(wú)路？